“电驴老三”冲击港股！台铃科技营利双增但市场份额却在下滑

近日，港交所官网披露，由潮汕三兄弟创办的台铃科技股份有限公司（以下简称“台铃科技”）正式向港交所递交上市申请，其股东包括上汽集团、LVMH、赛福天等。

招股书显示，根据2024年电动两轮车收入数据，台铃科技在中国内地市场排名第三，市场份额达12.7%。若此次IPO成功，台铃科技将成为继雅迪、爱玛之后，第三家登陆资本市场的电动两轮车行业巨头。

营收利润逐年增长

但市场份额却有所下滑

招股书显示，台铃科技于2003年在深圳诞生，如今总部位于江苏省无锡市，是一家专注于电动轻型交通工具领域的知名品牌，业务范围全面覆盖电动两轮车、三轮车的研发、生产与销售，同时延伸至共享出行、充电及换电等配套服务。截至2025年第三季度，台铃科技提供50款电动自行车车型、38款电动摩托车车型和三款电动三轮车车型。

截至最后实际可行日期，台铃科技在全球共拥有7个生产基地，包括6个位于中国的生产基地及1个位于越南的海外生产基地。销售网络覆盖中国内地31个省份，及全球多个国家和地区。其中，中国内地市场拥有5597家经销商及27000多家零售门店；海外市场则在东南亚、非洲、拉丁美洲及欧洲等地，布局了412家经销商及300多家零售门店。

从业绩方面来看，台铃科技2024年全年营收136亿元，同比2023年增长14.5%；净利润47.24亿元，同比大幅增长64.9%。2025年前三季度实现营收148亿元，较上年同期增长38.6%；净利润达82.27亿元，同比增长122.4%。

产品业务方面，台铃科技的营收主要来自电动自行车，其2025年前三季度实现收入83.53亿元，占比56.3%；电动摩托车营收29.12亿元，占比19.6%；电池营收30.34亿元，占比20.4%。

盈利能力方面，2023年、2024年及2025年前三季度，台铃科技的毛利分别约13.45亿元、17.62亿元、21.63亿元，对应毛利率分别为11.3%、13.0%、14.6%。净利润分别约2.87亿元、4.72亿元、8.23亿元。

然而，虽然台铃科技近年来的业绩表现可圈可点，但根据奥维云网数据，2025年中国电动两轮车内销总量达到5876.7万辆，同比增长16.6%。其中，头部品牌合计占据市场超五成份额。值得注意的是，在这前五大品牌中，仅台铃科技与绿源的内销份额出现同比下滑，台铃科技的内销份额同比减少2.4个百分点，也是前三品牌中唯一份额下降者。

而除了市场份额之外，其行业“老三”的地位还面临来自行业内新进入者九号公司的挑战。2025年前三季度，九号公司的电动自行车业务收入为112.76亿元，而同期，台铃科技的电动自行车与电动摩托车合计营收为112.65亿元，若单按电动两轮车的营收规模计算，台铃科技行业第三的位置或将不保。

对此，奥维云网也在报告中提到，台铃与绿源在面临份额同比收缩的压力的同时，九号公司打破了原有梯队序列，市场内销的整体品牌集中度虽保持相对稳定，但头部阵营的角逐更为激烈。

研发费用占比不及雅迪、爱玛

海外市场营收占比仍较低

另一方面，电动自行车新国标已于2025年9月1日正式实施，全面取代旧版标准。新国标重点强化了电池安全、防火性能、充电器保护及车辆限速要求，推动整车设计升级。在此背景下，企业研发能力的重要性愈发凸显，特别是在智能化、轻量化和安全性方面。

然而，对比雅迪、爱玛等行业头部企业，台铃科技在研发投入上存在明显差距。这与台铃面临市场份额下滑的挑战并存。具体来看，雅迪控股2023年研发费用为11.92亿元，占其营收的3.55%；2024年为11.47亿元，占比4.06%；2025年上半年为6.242亿元，占比3.25%。

爱玛科技2023年研发费用5.89亿元，占营收2.80%；2024年6.58亿元，占比3.04%；2025年前三季度研发费用5.47亿元，占营收比例提升至6.79%。

相比之下，台铃科技2023年研发投入2.55亿元，占营收2.10%；2024年2.95亿元，占比2.20%；2025年上半年2.76亿元，占营收比例降至1.90%。从数据面来看，无论从研发费用的绝对金额，还是其占营收的比重来看，台铃科技均显著低于雅迪和爱玛。

在此基础上，台铃科技的营销费用不仅在逐年增长，且金额也远超研发费用的额度。招股书显示，台铃科技2023年至2025年前三季度，其销售费用分别为5.64亿元、6.87亿元、6.70亿元。营销费用的增加，主要由于不断扩大营销活动，如委聘名人代言。

同时，东北证券《中国两轮电动车市场洞察报告》显示，2024年国内两轮电动车保有量已达4.2亿辆，相当于约每三人拥有一辆，市场正从增量扩张转向存量竞争。而台铃科技招股书数据则表明，其收入高度集中于中国内地市场，其2024年海外市场收入占比仅为2.4%，至2025年前三季度，中国内地收入占比仍高达97.3%。

对此，台铃科技也在招股书中坦言称，公司身处竞争激烈的电动轻型交通工具行业，在国内外市场均面临激烈竞争。“为保持竞争力，我们可能需要增加对研发、营销、品牌推广或经销网络的投资。此类投资可能增加我们的运营支出，且无法保证其能带来相应的市场地位提升或财务表现改善。若我们无法有效应对现有或新竞争对手的挑战，我们的市场份额、定价能力及盈利能力可能受到不利影响，进而可能对我们的业务、经营业绩及前景造成重大不利影响。”

整体而言，尽管营收与净利润增长彰显了台铃科技的市场活力与扩张势头，但眼下的挑战已不容忽视。市场份额的下滑，行业竞争格局因新玩家入局而愈发白热化，都为其“行业老三”的地位蒙上了一层阴影。更为关键的是，随着电动自行车新国标的全面实施，对产品安全、性能与智能化的要求被提升至新高度，技术研发能力已成为未来竞争的核心壁垒。

然而，台铃在研发投入与其余头部企业的差距，以及其持续加码的营销支出形成了鲜明对比。在行业整体迈入存量竞争时代、国内市场渐趋饱和、海外拓展尚未成规模的大背景下，台铃科技能否及时调整策略，将资源向研发创新和产品力提升倾斜，有效应对新国标要求并抵御竞争对手的蚕食，将是其能否在资本加持下实现可持续增长、巩固乃至提升市场地位的关键考验。

采写：南都·湾财社记者 邱康正