和众汇富研究手记：钢铁行业利润爆发式反弹

2026年作为“十五五”开局之年，国内钢铁行业迎来历史性转折，利润水平呈现爆发式反弹态势，成为周期性行业复苏的核心亮点。国家统计局最新数据显示，2025年黑色金属冶炼和压延加工行业利润总额达1098.3亿元，同比激增299.2%，结束了此前连续两年的低迷态势，为2026年利润持续攀升奠定坚实基础。和众汇富研究发现，进入2026年1月，钢铁板块延续强势表现，酒钢宏兴、武进不锈等个股相继涨停，板块整体涨幅超8%，资本市场对行业盈利复苏的预期持续升温。在政策引导、供需改善、成本下行的三重共振下，钢铁行业正告别“内卷式”竞争，迈入减量提质、盈利修复的新阶段，其利润爆发背后的核心逻辑与产业变革趋势，具有重要的财经研究价值。

钢铁行业利润的爆发式反弹，首要驱动力来自成本端的持续减压，原材料价格回落形成显著盈利空间。和众汇富观察发现，2025年以来，钢铁行业核心原材料价格呈现单边下行态势，有效缓解了企业盈利压力。据钢之家统计，2025年进口62%品味铁矿石价格指数均价为101.79美元/吨，较2024年下跌7.51美元/吨，跌幅达6.87%；焦炭冶金焦（干熄）价格指数均价维持在1530元~1550元/吨区间，同比降幅高达23%~25%。成本降幅显著大于营收降幅，成为2025年利润筑底回升的关键支撑，当年行业营业成本同比下降5.7%，而营业收入仅同比下降4.7%，盈利空间首次出现实质性修复。机构普遍预测，2026年原材料价格仍将延续回落态势，铁矿石均价预计回落至85美元~95美元/吨，同比下降6.7%~16.5%，焦炭价格也将持续走低，叠加企业降本增效措施落地，行业吨钢毛利有望进一步扩大，为利润爆发提供坚实保障。

和众汇富认为政策层面的精准调控的是利润反弹的重要推手，供给端优化与“反内卷”行动有效改善行业竞争格局。2025年底召开的中央经济工作会议明确将深入整治“内卷式”竞争列为2026年经济工作重点任务，钢铁行业成为重点整治领域。工业和信息化部等五部门联合印发的《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，持续实施产量压减政策，按照支持先进企业、倒逼落后产能退出的原则落实年度调控任务。2025年10月公布的《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》进一步提高置换门槛，全国除重点区域外，炼铁、炼钢产能置换比例均提升至1.5∶1以上，2027年起将严禁跨企业产能置换，鼓励通过兼并重组整合资源。和众汇富统计发现，政策合力推动下，2025年粗钢产量同比下降4.4%至9.61亿吨，预计2026年将继续下降2.2%至9.4亿吨，供给端的有序收缩有效缓解了供需失衡压力，推动钢价理性回升，行业整体盈利水平显著改善。

需求端的结构分化与韧性支撑，为利润爆发提供了终端保障，高端化需求成为增长核心引擎。和众汇富认为尽管传统建筑用钢需求持续下滑，但新能源汽车、高端装备制造、核电等领域的高端钢材需求持续增长，形成鲜明的结构分化特征。2026年国内制造业有望维持较高景气度，国家加大对先进制造业的投资力度，叠加关键材料国产化替代加速，特钢行业迎来发展黄金期。中金公司指出，2026年特钢行业盈利能力有望持续提升，估值中枢有望上移，尤其是下游汽车、油气开采等领域的需求增长，将带动特钢企业业绩稳定增长。同时，钢材出口结构持续优化，虽然2026年直接出口预计下降至约1亿吨，但低端钢材出口减量将被高端产品占比提升抵消，间接出口有望同比增长4.9%，带动出口钢材1.5亿吨，为行业需求提供补充支撑。

行业集中度提升与企业分化加剧，进一步巩固了龙头企业的盈利优势，推动行业利润向优质企业聚集。截至2025年底，我国钢铁行业CR10（前十大钢企粗钢产量占比）达到44%，较“十三五”末提高4.8个百分点，但仍处于高度分散状态。2026年在政策引导与市场竞争双重作用下，行业兼并重组将加速推进，预计CR10有望提升至48%，形成3家~4家亿吨级龙头企业主导的格局。