业绩预亏超2亿，友阿股份跨界涉足半导体，一场没有对赌的博弈

证券之星 吴凡

近日，区域百货零售龙头友阿股份(002277.SZ)披露2025年业绩预告，公司预计归母净利润为亏损3.72亿元至亏损2.5亿元；预计归母扣非净利润为亏损3.98亿元至亏损2.76亿元，业绩预亏主要源于两方面：一是传统百货零售行业面临结构性调整压力，公司主业持续承压；二是报告期内对地产相关资产及信用减值损失进行大额计提，进一步压缩了盈利空间。

与此同时，市场正密切关注友阿股份另一项重大动向——跨界收购半导体功率器件芯片设计厂商尚阳通。此举旨在构建“零售+半导体”双主业格局，以培育新的增长曲线。然而，该交易因未采用收益法评估，交易对方未作出任何业绩承诺。这意味着，尚阳通未来的业绩波动与经营风险将全部由上市公司及其股东承担。若标的公司未来业绩不及预期，不仅难以成为新的利润增长点，还可能因商誉减值等问题反向拖累上市公司业绩。

二十亿地产库存何以引发巨亏？

计提减值是导致友阿股份2025年业绩预亏的主要因素之一。

公司在业绩预告称，报告期内，房地产行业持续处于低迷态势，根据会计准则相关规定，公司于报告期期末聘请了第三方评估机构对开发产品、固定资产、其他长期资产进行了评估，同时，公司对期末应收款项进行了减值测试，基于谨慎性原则，公司预计计提资产减值损失和信用减值损失约2.6-3.7亿元。

作为华南区零售龙头，百货零售是友阿股份当前核心业务，但其在房地产开发销售方面也曾有所布局。公司于2016年在经营范围中新增了“房地产开发及销售”，后于2021年退出该项业务。

证券之星注意到，尽管公司已战略性退出房地产开发业务，但历史上形成的存量资产规模庞大，成为其当前财务业绩的主要拖累。此次大额减值的核心压力，正来源于此。

业绩预告中提及的“开发产品”系“存货”项目下的重要组成部分，其主要指房地产开发企业已经完成房屋开发建设、达到预定可销售状态，但尚未出售或结转的物业。

截至2025年上半年末，公司开发产品项目的账面余额约为20亿元，占存货金额的比重达到88.57%。

由于这些地产项目所处的城市房地产市场正经历深度调整，房价下行、去化缓慢成为普遍现象。根据会计准则，公司期末需要在对存货进行全面清查的基础上，按照存货的成本与可变现净值孰低的原则提取或调整存货跌价准备。在当前市场环境下，这些开发产品的市场公允价值低于其历史成本，致使公司对其计提大额存货跌价准备。

而在核心业务方面，友阿股份称，其在报告期内紧跟消费刺激政策导向，通过系列主题营销活动积极稳固经营业绩，但传统百货零售行业竞争加剧、消费端需求与购买力恢复不及预期，行业整体仍然面临结构性调整压力，报告期内公司各线下门店经营效益下滑，当期营业收入同比下降约20%。

自2022年以来，友阿股份经营持续承压，营收规模已连续三年下滑，2025年前三季度继续驶入下滑通道，同比收缩22.48%至7.45亿元。与此同时，公司利润端也未有起色，2025年前三季度，公司实现净利润6388.27万元，同比下滑44.15%，盈利压力持续增大。

标的业绩坐“过山车”

为突破业务发展瓶颈，培育新的利润增长点，公司自2024年12月起启动筹划对尚阳通的跨界收购，后者主营高性能半导体功率器件的研发、设计和销售业务，若交易完成，友阿股份将构建起“百货零售+半导体”的双主业格局。

证券之星发现，尚阳通近年的业绩表现并不稳定。2021年至2022年，标的营收驶入高速增长通道，但在随后的两年，其营收突然降速，分别同比下降8.57%和10.05%。友阿股份在随后的问询回复函中进行了解释，全球半导体行业在历经高速增长后步入下行通道，下游需求疲软导致订单削减。同时，国际厂商加剧在华价格竞争，叠加国内晶圆产能持续扩张，行业价格承压。在此背景下，尚阳通虽出货量上升，但因产品价格调整，营业收入出现下滑。

此外，与士兰微、斯达半导等规模较大的同行业国内厂商相比，尚阳通的产品布局及下游领域相对集中，因此在行业下行周期中受到的需求冲击更为直接和剧烈，其2023年至2024年的营收降幅也较前述两家公司更大。

受益于行业复苏，2025年1至8月，公司营收和未经审计的净利润分别同比增长26.53%和105.47%。

值得注意的是，此次交易因标的资产未来收益的现金流规模、增长速率及持续性存在高度不确定性，未采用收益法进行评估。友阿股份在回复函中提到，标的公司对晶圆供应商议价能力较弱，导致成本费用的变动受外部政策、行业、供应商影响较大，未来现金流预测存在较大的不确定性。

由于未采用收益法进行评估，该次交易中也未对交易对方设置业绩承诺安排。若未来标的公司的业绩无法达到预期，相关风险及不利影响将完全由上市公司自行承担。公司称，如本次拟收购的目标公司未来经营状况恶化，则存在商誉减值的风险，进而减少上市公司当期损益。(本文首发证券之星，作者|吴凡)