跳出规模竞赛，五矿证券真的是牛市掉队者？

出品|中访网

审核|李晓燕

2025年中国资本市场牛市行情下，券业整体迎来业绩爆发期，43家上市券商扣非净利润预计同比增长55%，中信证券、国联民生等头部机构净利润增幅均超30%。然而，身处行业上升通道的五矿证券却呈现差异化表现，2025年未经审计业绩显示，公司实现营收12.26亿元，同比下滑8.52%；净利润1.34亿元，同比下滑51.88%。看似“掉队”的业绩背后，是这家央企券商在业务调整与战略转型中的主动选择，其“三投一战”特色产融模式正逐步构建起差异化竞争壁垒，为长期高质量发展奠定基础。

五矿证券2025年净利润的大幅下滑，首要影响因素并非核心经营能力衰退，而是一次性非经常性支出的冲击。作为广道数字证券虚假陈述案件的保荐机构，公司主动承担责任，于2025年末设立2.1亿元先行赔付基金，该笔支出计入营业外支出后，直接导致净利润“腰斩”。值得关注的是，在营收小幅下滑的背景下，公司核心经营效率反而稳步提升，2025年营业利润同比增长25.83%，显示出成本控制与业务结构优化的积极成效。若剔除先行赔付的非经常性影响，公司净利润有望实现正向增长，经营基本面稳健向好。

业务层面的短期压力，更多源于转型期的结构调整。作为曾经的第一大收入来源，投行业务受行业环境变化与历史项目风险暴露影响，2025年手续费净收入2.62亿元，同比下降20%，叠加资产管理业务44.87%的同比下滑，对业绩形成阶段性拖累。与此同时，在牛市行情中，公司自营投资收益5.65亿元，同比仅增长2.61%，低于行业平均水平，反映出投研能力与权益投资布局仍有提升空间。不过，财富管理板块已显现积极信号，经纪业务手续费净收入1.04亿元，同比增长33.59%，成为业务结构中的重要增长点。

面对行业同质化竞争，五矿证券并未盲目追逐规模扩张，而是依托中国五矿集团的产业资源禀赋，坚定推进“投研+投行+投资+战略客户”的“三投一战”特色化转型。这一模式精准契合中央金融工作会议提出的“培育一流投资银行”要求，通过聚焦金属矿业、新能源材料等垂直领域，走出了一条差异化发展道路，其创新实践已成功入选“十四五”全国金融创新优秀案例。

在产业投行建设方面，公司组建了业内首个金属矿业垂直领域投行团队，一年内向集团输送海内外优质矿产资源项目50余项，跨境矿业并购业务持续保持中资投行领先地位，“矿业并购看五矿”的品牌效应日益凸显。2024年以来，公司已协助中国五矿成员企业通过再融资、公司债等工具累计融资超200亿元，深度融入集团产业链发展，实现金融与产业的协同共生。投研端则完成金属钾、钨、铁矿石等关键品种的产业生态图谱绘制，研究成果被纳入地方产业规划，成为服务实体经济的“智囊团”。

品牌价值的持续提升印证了转型战略的正确性。2025年，五矿证券斩获“年度最具品牌价值奖”，并在企业文化建设中荣获深圳市证券业协会“卓越领航单位”称号，“五实”文化理念与转型发展深度融合，形成了独特的文化软实力。公司董事长郑宇明确表示，将不再追求全面均衡布局，而是聚焦金属材料、新能源材料等科技领域，构筑专业品牌“护城河”，这一战略定力为长期发展指明了方向。

站在行业发展的新起点，五矿证券的转型布局正契合资本市场改革与实体经济发展的双重需求。随着注册制改革持续深化，直接融资比例不断提升，具备产业深度的特色投行迎来发展机遇期。公司依托集团在金属矿业、新能源等领域的核心优势，构建“募投管退”全闭环产业基金体系，将金融资源精准导入战略性新兴产业，既为实体经济注入源头活水，也为自身开辟了可持续的盈利增长点。

协同效应的释放正在加速显现。五矿资本作为全牌照金融控股平台，为证券业务提供了融资租赁、信托等多元金融工具支持，形成“一站式”综合服务能力。在服务国家战略方面，公司协助中国盐湖成功组建，为保障国家能源资源安全提供了金融支撑；在区域布局上，北京、长沙专职团队的设立，畅通了服务产业金融的“最后一公里”。这些实践不仅彰显了央企券商的责任担当，更构建了难以复制的核心竞争力。

牛市中的短期业绩波动，未能掩盖五矿证券战略转型的深远价值。面对行业竞争新格局，公司以先行赔付彰显责任担当，以“三投一战”模式构筑差异化优势，在券商行业“强者恒强”的格局中，走出了一条特色化、高质量的发展道路。随着产业投行品牌影响力的持续提升，以及投研能力、客户服务体系的不断完善，五矿证券有望逐步释放转型红利。短期的业绩阵痛，终将成为长期发展的坚实基础，这家坚守产融结合初心的央企券商，正以坚定的战略定力，书写金融服务实体经济的新篇章。