有色金属巨震下寻找确定性标的：铝业核心资产中国宏桥（01378）“牛回头”迎布局时刻？

上周，贵金属经历了一轮惊心动魄的“高台跳水”。1月30日，白银日内暴跌，创下1980年以来最大单日跌幅；黄金日内则跌超10%，同样刷新了过去几十年的单日跌幅纪录。表面上看，金、银巨幅波动与美国总统特朗普在社交平台上的表态有关，他打算提名鹰派色彩浓厚的前美联储理事会成员凯文·沃什担任下一任美联储主席。

消息一出，美元应声反弹，美债利率抬升，全球流动性收紧预期升温。而在超买环境下本就刚刚经历了加速上涨的贵金属，则是在短时间内巨幅回撤。笔者认为，以上是市场典型的“膝跳反应”：交易员们正迅速定价一个更偏紧缩的货币政策未来。

然而，尽管在一夜之间资产价格的运行趋势似乎就发生了巨大偏移，但对于敏锐的投资者而言，市场情绪宣泄过后，此时可能恰恰是甄别优质资产、重新布局有着长期趋势的品种的绝佳窗口。就拿同为金属，但又具备独特韧性与强大成长逻辑的铝来说，刚性供给约束与持续增长的需求形成的剪刀差有望进一步扩大，而这也意味着二级市场以中国宏桥（01378）为代表的相关标的将持续受到资金青睐。更不消说，以交易视角看，本轮贵金属尤其是白银品种的调整，抑或会促使里面的投机性资金转向电解铝等长期看成长性与确定性均更强的方向。

市场“膝跳反应”，电解铝料强者恒强

特朗普提名凯文·沃什执掌美联储引发一系列连锁反应，尽管一时间全球资本市场阴云密布，但智通财经认为愈是在这种时刻，理性的投资者更需要忽略宏观“噪音”，而更加专注于中观视角下产业自身的基本面与投资逻辑。

1月最后一周，氧化铝价格下跌0.57%至2635元/吨；电解铝方面，沪铝涨4.89%至2.53万元/吨，伦铝价格下跌1.39%至3132美元/吨。与金、银价格的“过山车”走势有所不同，氧化铝与电解铝价格相对稳健。

毋庸讳言，宏观层面的消息扰动难免会对铝等工业金属的短期走势产生影响，但在对价格中枢起决定性因素的供给与需求关系上，宏观扰动的负面影响可以说是微乎其微。

供给方面，国内电解铝运行产能早已接近天花板，与此同时，海外在建项目则进度缓慢。据阿拉丁统计，海外电解铝规划产能超2000万吨，预计2025、2026新投产能分别为64、237万吨。其中，印尼规划产能最多为1225万吨，预计2025、2026新投产能分别为33、132万吨，约占海外新增产能的一半以上。不过，由于存在电力供给限制，包括力拓、South32以及世纪铝业在内的多家企业近年来均有规划产能无法落地或推迟投产的情形，由此看海外电解铝投产的不确定性依然极高。

再来看需求侧，首先较为清晰的脉络是，近年来以特高压为代表的“新基建”进展显著加速，正成为驱动铝消费的新增长极。另外再结合铜价持续创出历史新高的背景，空调等家电领域“铝代铜”的进程抑或迎来加速，这同样将会给铝的需求增长注入新动能。除此以外，2026年消费品以旧换新政策预计也将会延续，这同样会在较大程度上支撑电解铝需求。

总而言之，考虑到近年来铝的下游需求连续超预期，而供给则不论国内还是海外均受到约束，展望2026年全年电解铝整体维持偏紧格局料将是大概率事件，铝价因此也会易涨难跌、强者恒强。

铝业核心资产“牛回头”砸出黄金买点

在二级市场里有一句广为流传的语录：熊市多暴涨，牛市多暴跌。笔者认为，这句话深刻揭示了趋势运行中的内在节奏——真正的牛市，绝非一条毫无波折的直线向上，相反期间会不断通过间歇性的、剧烈的调整来消化短期获利盘，夯实长期上涨的基础，从而实现更健康、更持久的攀升。当前，由宏观消息面触发的大宗商品市场震荡，以及随之而来的相关资产价格回调，很可能就是一道重要的“分水岭”，此前受投机驱动的高估品种或将迎来漫长的均值回归，而类似电解铝这样有着极高的成长确定性的品种则将延续上涨趋势。

因此，近期的有色金属调整恰恰为投资者布局以中国宏桥为代表的铝业核心资产，砸出了一个难得的“黄金坑”。对于铝企来说，长期看全产业链成本优势是电解铝公司的核心竞争力。而中国宏桥独创的“铝电网一体化”和“上下游一体化”产业集群发展模式，在极大程度上保障并放大了其成本优势。

一方面，中国宏桥早在2014年便战略布局了上游铝土矿，并且目前氧化铝自给率达到了100%；不仅如此，公司还拥有自备电厂和自建输电网络，电力自给率超过一半，尤其是在煤价下行期电力成本优势更将会凸显，更不消说近年来宏桥还顺应“北铝南移”的绿色发展产业趋势，陆续将产能置换搬迁至云南，“绿色铝”进一步控制了电价成本。而另一方面，宏桥的下游客户大多在50公里以内，销售半径短、公司定价权强；与此同时，呼应电解铝产业规模化、大型化的趋势，公司持续研发投入升级铝电解槽技术，积极打造循环经济、发展再生铝，深度介入汽车轻量化发展，打造新的增长点。

铝行业向上趋势不改，同时中国宏桥自身的成长确定性、弹性均颇值得期待，两相考虑下眼前的调整显然谈不上是离场的信号。行文至此，其实结论也已经清晰了，仅就中国宏桥来说，眼下很可能正是可以珍惜波动、择机“上车”的时刻。一如巴菲特所说，投资者“不想持有十年以上，就不要持有一分钟”，而如果标的具备长期投资价值，那么因外围调整而带来的短期波动自然也便不值一提。