仁桥月度观点 | 热点在快速扩散

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（来源：仁桥资产）

一月，指数继续上涨，且延续小票指数强同时大票指数弱的格局。其中上证50上涨1.2%；沪深300上涨1.7%；中证500上涨12.1%；创业板上涨4.5%，恒生指数上涨了6.9%。A股各主要指数的月度成交金额均创出了近十年的新高，显示投资者的热情高涨，增量资金似乎也在快速入场。当然，市场的过度热络显然与我们慢牛的初衷是相悖的，但客观地讲，股票市场是一个群体性很强的庞大系统，当这个系统被调动之后，它也必然要走完应有的周期和过程，而这个阶段，外力的影响会趋弱。就好比一旦进入炎炎夏日，再强的风雨也只能影响一时的温度，几日过后，高温酷热一定会如约而至。

本月市场的特征可以用扩散和轮动来概括。AI方面，算力和应用交替表现；周期方面，从有色也扩散到化工和油气。在AI应用里面，GEO最受市场追捧。说实话，GEO，或者说AI营销，我认为是一个短期无法证伪但长期也不会证实的产业。当C端用户的搜索习惯发生本质改变时，GEO确实可以帮助客户在短期内继续获取流量，但长期大概率不会，否则AI的底层逻辑就不复存在了，还是那个问题，真正的AI应该代表的是用户的利益而不是AI自身的利益。除了GEO之外，AI医疗和自动驾驶也有一定表现，这也是我们一直更为看重的板块，原因这里不再赘述。至于周期方面的行情扩散，有色板块继续高歌猛进，但金属价格在大幅上涨后也必然会出现波动，为此，市场进而延伸到了景气度和股价都处于低位的化工。化工的上涨有一定的道理，但坦率地讲，化工板块的股价走势已经远远领先于产品价格的走势，这在历史上也并不多见，为此我相信，未来化工股的表现也注定不会是一片坦途，波动也会在所难免。

随着涨价品种的逐渐增多，特别是原油价格的上涨将对全球通胀预期产生不小的影响。通胀预期一旦拐头向上，估值处于高位的美股大概率会出现负面的反馈，但对中国来讲，效果可能是正面的，这有助于中国经济从通缩的螺旋中突围出来，重回良性增长的轨道。另外，鉴于中国出口商品所展现出来的韧性和竞争力，人民币的持续升值在今年仍然可期。经济企稳，货币升值，这样的宏观变量为中国资产的进一步重估提供了很好的基础。这也是我们在备忘录里写的，不排除2026年的全球股票风景，中国这边独好的内在逻辑。当然，一旦升值预期逐步明确，休息很久的高股息板块也有望找到新的催化，并重获青睐。

本月投资人还关注一件事情，就是ETF的神秘卖出。有人说卖出只压制了权重股的信心和表现，却无法阻挡小股票的炒作和疯狂，市场又回到了那个似曾相识的场景：大票负责“慢”，小票负责“牛”。如何评价呢，其实这让我想起了2013年，众所周知，那年结构分化异常严重，而在年中的时候，央行为了治理影子银行，开始坚决的去杠杆，6月后甚至出现了“钱荒”，这让那些本已羸弱的权重股雪上加霜，很多股票近十几年的低点都是在那个时候创出的，但“钱荒”对小股票的影响反而不大，因此，跷跷板效应短期被继续放大而不是收敛。不过事后来看，不少股票在那时都是千载难逢的买入机会，所以类似的这种冲击，其影响都是短期的，长期来看，市场有着强大的修复能力。总之，理性看待即可。

最后，牛市还在继续，但波动也将加大，克制冲动，保持耐心。

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