百亿体检大佬，欲接盘棒杰股份“烂摊子”？

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雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅

体检龙头美年健康跨界豪赌，欲接盘因跨界光伏而深陷困境的棒杰股份？

1月29日，美年健康发布公告，公司将通过全资子公司作为唯一受让主体，参与棒杰股份重整投资人招募，意图拿下这家上市公司的控制权。

然而，美年健康相中的棒杰股份，目前深陷债务泥潭。因光伏业务未达预期，棒杰股份经营亏损，流动资金短缺，近三年累计亏损超16亿元。截至2025年第三季度末，其资产负债率更是飙升至138.88%，处于“资不抵债”状态。

与此同时，美年健康自身的经营压力亦不容忽视。2024年，公司营收、归母净利润双双下滑。

去年前三季度，公司营收持续下滑，归母净利润同比虽有所回升，但由于体检行业具有较强的季节性特征，其全年能否保持增长趋势仍存在不确定性。

截至去年第三季度末，美年健康的货币资金为20.11亿元；而短期借款及一年内到期的非流动负债合计约41亿元。同时，公司去年前三季度的三项现金流指标均为负值。

值得一提的是，在去年10月发布的《2025胡润百富榜》中，美年健康掌舵者俞熔以125亿元的财富登榜，身家较上年增长9%。

拟参与棒杰股份重整，美年健康欲跨界？

1月29日，美年健康发布公告称，为整合产业链资源、拓展业务布局，公司计划报名参与棒杰股份重整投资人的公开招募。

美年健康拟指定通过全资子公司美年大健康为重整受让主体，取得棒杰股份的控制权，成为棒杰股份重整完成后的控股股东。

时间回拨至1月初，棒杰股份发布《关于公开招募重整投资人的公告》，其中提到，本次招募旨在引入具备产业协同能力与资金实力的重整投资人，为棒杰股份提供产业赋能、资金支持、经营管理和业务发展等各方面的支持。

同时，通过对棒杰股份股权结构、经营业务、治理模式等进行合理调整，优化其资产负债结构，有效整合产业资源，实现产业升级，切实改善公司经营能力，平稳化解公司债务危机。

雷达财经注意到，棒杰股份在招募公告中表示，本次招募不限制意向投资人的行业分类，但应优先考虑“具有较强的产业布局和资源整合能力，主营业务符合金华市义乌市本地产业发展规划，或者拥有与上市公司主营业务相匹配的从业经验与技术从而可以形成产业协同，或者满足新质生产力要求有助于打开上市公司发展空间的”对象。

面对棒杰股份这样一家自身经营面临困境的公司，美年健康的这波操作不禁让市场产生疑惑，其到底看中了棒杰股份的什么？

对此，美年健康表示，参与棒杰股份预重整，是公司实现医疗生态战略跃迁的重要举措，通过构建“服务—硬件—数据”三位一体模式，助力实现“体检两小时，服务365天”健康管理新业态，同时有利于拓展业务链条，推动美年健康生态圈的战略协同，进一步提升公司核心竞争力和可持续盈利能力。

据美年健康半年报，去年上半年，华东地区为公司贡献34.85%的收入，是公司营收占比最高的市场。

美年健康2025年三季报数据显示，截至去年第三季度末，公司分院总数达561家，其中控股分院300家。

美年健康在公告中透露，本次投资资金来源为公司自有和自筹资金，不会对公司日常经营、财务状况和经营成果产生重大不利影响。

不过，美年健康亦表示，公司拟报名参与棒杰股份重整投资人的公开招募，是否具备参与资格以及最终能否成为重整投资人，目前存在不确定性。

棒杰股份深陷经营困境，连年亏损“资不抵债”

棒杰股份如今走到重整这一步，与公司跨界光伏的战略布局紧密相关。

公开信息显示，棒杰股份是一家主营无缝服装业务的企业，公司于2011年12月在深交所上市。

不过，自上市以来，棒杰股份的无缝服装主业一直“不温不火”，公司为此频繁跨界，试图开辟第二增长曲线。

早在2012年，棒杰股份便作为主要发起人，投资设立了参股公司义乌市棒杰小额贷款股份有限公司，涉足金融领域。

2015年，棒杰股份设立全资子公司棒杰医疗投资管理有限公司，随后在2018年又成立全资子公司浙江棒杰医疗科技有限公司，向医疗领域进军，而这或是美年健康此番想要出手的重要原因。

自2022年起，棒杰股份开始布局光伏领域。当年11月，公司发布公告称，公司借助战略股东光伏产业领域的丰富经验，把握光伏产业增长的市场机遇，投资设立全资子公司棒杰新能源布局光伏产业。

2023年9月，棒杰股份扬州高效光伏电池项目实现首片下线并逐步投产，公司主营业务也从无缝服装逐步转型为“无缝服装+光伏”的双主业结构。

然而，由于光伏业务未能达到预期效果，棒杰股份的经营压力陡然增大。2023年，棒杰股份录得归母净利润亏损0.88亿元。到了2024年，公司的亏损扩大至6.72亿元，业绩恶化趋势明显。

就在美年健康发布拟参与棒杰股份重整公告次日，棒杰股份发布2025年度业绩预告，公司预计去年录得归母净利润亏损9亿元至12亿元，较上年同期的6.72亿元亏损规模进一步扩大。

若按照前述业绩预估推算，2023年至2025年，棒杰股份三年累计亏损最高可达19.6亿元。

在利润常年亏损的同时，棒杰股份的资产负债情况同样不容乐观。截至去年第三季度末，公司资产总计21.6亿元，其中货币资金仅1.5亿元；负债合计30亿元，资产负债率达138.88%，处于“资不抵债”状态。

更为严峻的是，棒杰股份的光伏业务不仅未能成为业绩增长的引擎，反而陷入了全面停摆的困境。

去年3月，为减少经营亏损，进一步提升设备性能，确保后续公司的产品质量、生产高效安全，棒杰股份核心光伏子公司扬州棒杰对其高效光伏太阳能电池片生产线实施临时停工停产。

按照最初的计划，预计停产时间不超过3个月，但同年6月，棒杰股份通过公告宣布，为了不扩大公司亏损敞口，不承担额外风险，维护公司利益，扬州棒杰决定其生产线继续停产。

次月，棒杰股份再发公告，宣布公司拟终止总投资约80亿元的江山高效光伏电池片及大尺寸硅片切片项目。为此，棒杰股份需向合作方支付1500万元赔偿款。

同年8月，因光伏行业市场环境变化等商业风险的影响，棒杰股份经与扬州经济开发区管委会友好协商后，拟终止年产10GW高效光伏组件及研发中心项目。

除此之外，棒杰股份还面临诉讼风险。截至1月19日，公司及子公司连续十二个月内新增尚未披露的诉讼、仲裁事项的涉案金额合计约为1.57亿元，涉案金额累计达公司2024年度经审计归属于母公司净资产的52.42%。

其中，新增单项涉案金额占公司2024年度经审计净资产绝对值10%以上且绝对金额超过1000万元的重大诉讼1起，涉案金额为1.47亿元。

据悉，该新增单项案件为扬州经济技术开发区管理委员会诉扬州棒杰、公司合同纠纷一案。

《起诉状》中称：相关投资协议签订后，2023年11月至2024年4月期间，申请人通过扬州经济技术开发区新扬招商服务中心陆续支付相关补贴1.4亿元。然而，时至今日，项目公司未能复工复产，两被告亦未退还上述补贴。

天眼查显示，今年1月，棒杰股份新增一则被执行人信息，执行标的5037.66万元，执行法院为苏州工业园区人民法院。

1月末，棒杰股份还发布公告称，如公司2025年年度经审计后的扣除非经常性损益前后净利润孰低者亦为负值，且公司2025年度财务报告被出具带持续经营重大不确定性段落审计报告，在公司《2025年年度报告》披露后，公司股票交易存在被实施其他风险警示的可能。

体检龙头拟出手背后，自身业绩承压

再将视线转至此次拟参与棒杰股份重整的美年健康，其自身的业绩与财务状况似乎也不是十分理想。

2024年，美年健康斩获营收107.02亿元，同比下降1.76%；录得归母净利润2.82亿元，同比大幅下滑44.18%。

去年前三季度，美年健康营收持续下滑，同比减少3.01%至69.25亿元；归母净利润0.52亿元，虽同比增加110.53%，但考虑到前三季度盈利规模与上年全年2.82亿元的差距，其能否凭借第四季度的表现追平上年盈利水平，仍存在不确定性。

同时，美年健康的毛利率也出现下滑，从2024年同期的39.67%降至去年前三季度的38.33%。

美年健康在去年的半年报中提到，在上半年传统淡季，受宏观环境影响，部分企业预算后置、到检后置。

财报显示，2025年上半年，美年健康总接待人次为955万（含参股体检分院），其中控股体检分院接待人次为600万；而2024年同期，公司总接待人次为988万（含参股分院），其中控股分院总接待人次为615万。

截至2025年第三季度末，美年健康的货币资金为20.11亿元；而短期借款及一年内到期的非流动负债合计约41亿元，其中短期借款29.87亿元、一年内到期负债11.12亿元；资产负债率为55.42%。

现金流方面，2025年前三季度，美年健康经营活动产生的现金流量为-1.82亿元，投资活动产生的现金流量为-4.6亿元，筹资活动产生的现金流量为4.53亿元，均为负值。

值得一提的是，2025年4月，美年健康启动重大资产并购计划，拟以4.28亿元收购16家体检中心部分股权，后因财务资料过期收到深交所中止审核通知。

事实上，借助收并购拓展规模是美年健康近年来坚持的发展策略，这一举措促使公司规模得以迅速扩张，但同时也使公司背负了巨额商誉。2019年、2022年，公司曾两次计提商誉减值近24亿元。

此外，AI也是美年健康的重点发展方向。早在2023年上半年管理工作会议上，美年健康董事长俞熔就曾发表主题为“目标坚定，极致努力，拥抱变革，All in 数字化”的讲话。

俞熔强调，医疗是美年的根基，而数字化是美年的灵魂，当下必须全员All in 数字化转型，All in人工智能！未来美年要进一步以数字化为引领，全面赋能业务发展，同时以基础合规体系的全面数字化运营来巩固长效机制。

然而，目前看来，人工智能对美年健康的加持有限。去年上半年，公司实现营业总收入41.09亿元，其中主营收入中结合AI技术手段取得的收入为1.4亿元，占比仍相对较低。

此外，如果后续成功控股棒杰股份，美年健康还将遭遇跨界挑战。一方面，美年健康缺乏光伏行业运营经验；另一方面，棒杰股份的光伏资产已停产，其技术、市场、供应链均面临巨大不确定性。