重视传统“开门红”+双碳改善供给端预期 | 投研报告

来源：中国能源网

国金证券近日发布非金属建材周观点：水泥：本周全国高标均价345元/吨，同比-60元/吨，环比-2.8元/吨，全国平均出货率32.4%，环比+2.93pct，库容比为59.81%，环比+0.43pct，同比-0.63pct。玻璃：本周浮法均价1144.80元/吨，上涨5.98元/吨，涨幅0.53%，截至1月22日重点监测省份生产企业库存天数26.71天，较上周四库存减少0.27天。截至1月22日，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平。

以下为研究报告摘要：

首先，科达制造于1月29日复牌，市场给予重组正面评价（拟购买子公司特福国际剩余51.55%股权、使其成为全资子公司）。科达制造作为瓷砖、玻璃等建材出海第一股，2025年特福国际初步预估收入81.87亿元，净利润14.74亿元，拥有较好的经营表现。森大集团在本次交易前持有特福国际30.88%股权，作为公司海外业务长期合作伙伴，交易后森大集团将成为公司股东，增强其与公司战略利益的深度绑定。

第二，重点推荐2月金股上峰水泥。主要看好：①主业稳健性和弹性兼具，水泥业务单吨成本足够低来抵御水泥市场价格波动，已公告3年分红计划框定股息底；②“现金奶牛”投资新经济项目金额累计超过19亿元，知名项目包括长鑫科技、盛合晶微、上海超硅、鑫华半导体等，如果上市将会带来投资收益；③双碳和“开门红”带来水泥2026年价格弹性。在水泥主业表现出色的背景下（收获“小海螺”“小而美”等业内认可），第二曲线同样呈现未雨绸缪、进入收获期（早在2020年9月第一次公告新经济投资），公司核心竞争力体现在精准规划、高效落地、力求专业，在资本市场具有稀缺性。

第三，继续看好“涨价链”，传统电子布最有希望落地涨价。传统电子布方面，类存储有AI需求挤占织布机，带来7628等传统电子布产能收缩，以及跟随铜周期，铜价上涨推动CCL提价，产业链相对容易顺价。行业龙头中国巨石兼具电子布提价弹性和粗纱中高端提涨预期，同时有电子布和风电纱供应的企业还包括中材科技、国际复材等。此外，载板及载板材料提价同样值得重视，高景气来自①AI芯片和消费电子对行业产能的争夺，②技术变革扩大材料需求。近期催化剂包括CPU缺货开启涨价周期（CPU同样使用ABF载板），成本加成推动载板龙头日企力森诺科1月16日官宣载板拟提价30%，1.6T光模块开始采用mSAP工艺。载板材料主要包括Low-CTE布+载体铜箔，日本境内Low-CTE布主要供应方是日东纺，全球供应方还包括中国台湾的台玻、泰山玻纤（中材科技）、宏和；载体铜箔的主要供应商包括日企三井金属，中资发展速度较快的企业包括铜冠铜箔、方邦科技。

第四，马斯克催化太空光伏趋势，护航空天能源方向，我们提示重视UTG玻璃、TCO玻璃。无论哪种能源方案，UTG玻璃都是重要的封装材料，主要得益于其超薄超轻、弯折性能较好等特性，符合太空核心诉求。此外，钙钛矿的核心材料包括TCO玻璃，我们同步提示重视。

【周期联动】

①水泥：本周全国高标均价345元/吨，同比-60元/吨，环比-2.8元/吨，全国平均出货率32.4%，环比+2.93pct，库容比为59.81%，环比+0.43pct，同比-0.63pct。②玻璃：本周浮法均价1144.80元/吨，上涨5.98元/吨，涨幅0.53%，截至1月22日重点监测省份生产企业库存天数26.71天，较上周四库存减少0.27天。截至1月22日，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11元/平方米，环比持平。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为6.50%，环比下降0.31pct。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，环比持平，电子布市场主流报价4.4-4.85元/米不等，环比持平。⑤电解铝：金银新高后一度跳水预计铝价短期宽幅偏强震荡。⑥钢铁：节前供需双弱钢价窄幅震荡为主。⑦其他：丙烯酸、沥青、DMC价格环比上涨，煤炭、环氧乙烷、纯碱价格环比持平。

【重要变动】

①多家上市公司集中发布业绩快报。②科达制造公告定增方案，拟通过发行股份及支付现金的方式购买特福国际51.55%股权。③中国航天科技集团表示，“十五五”时期，将开展“天工开物”重大专项论证，建设太空资源开发综合实验和地面支持系统，重点突破小天体资源勘查、智能自主开采、低成本转移运输、在轨处理等关键技术。

风险提示：

PCB资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险；海外国家汇率波动的风险。(国金证券 李阳)