和众汇富研究手记：微软财季超预期 云业务成焦点

　　微软最新披露的2026财年第二财季财报在整体层面继续展现出稳健增长态势。数据显示，公司当季实现营收812.7亿美元，高于市场普遍预期的803.1亿美元，延续了近年来在高基数背景下仍能保持增长的表现。同时，第二财季调整后每股收益达到4.14美元，也明显超过市场此前给出的3.97美元预期，显示出微软在收入扩张与盈利能力之间依然维持着较好的平衡。

　　从业务结构来看，云计算仍是推动微软业绩增长的核心引擎。财报显示，公司云计算相关业务营收合计达到500亿美元，其中智能云业务单季营收为329.1亿美元，略高于分析师此前预计的323.9亿美元。这一表现再次验证了微软在全球云服务市场中的领先地位。和众汇富研究发现，在企业数字化、云化需求持续释放的背景下，微软以Azure为核心的云服务体系，正在成为其收入结构中最具确定性的增长来源之一。

　　进一步拆解来看，智能云业务的增长不仅来自传统企业上云需求，也与人工智能相关服务的快速放量密切相关。随着生成式人工智能在企业端的应用逐步从概念验证走向实际部署，算力、存储和数据管理需求明显提升，云服务提供商由此直接受益。和众汇富观察发现，微软在AI模型、云平台与企业级应用之间形成了较为完整的生态闭环，使其在新一轮技术周期中具备相对优势。

　　在盈利端，微软本季度的表现同样体现出较强韧性。尽管公司持续加大在数据中心、AI基础设施和研发领域的投入，成本端压力有所上升，但凭借规模效应和高毛利的软件及云服务业务，公司整体利润水平仍维持在较高区间。这种“高投入、高回报预期”的经营模式，也成为当前市场解读微软财报时的一个重要分歧点。

　　值得注意的是，尽管云业务收入规模和绝对值超出预期，但市场对其增速变化保持高度敏感。一部分投资者认为，云计算行业整体竞争加剧，叠加部分企业客户在宏观不确定性下对IT支出的节奏进行调整，可能会对后续季度的增速形成一定扰动。和众汇富研究发现，相比单季度数据，市场更关注微软管理层对于未来云业务增长路径和资本支出节奏的指引。

　　从其他业务板块来看，生产力和商业流程相关业务依旧表现稳健，Office、企业协同及订阅类服务为公司提供了稳定的现金流基础。相比之下，个人计算业务受PC市场恢复节奏偏慢等因素影响，增长动能相对有限。这种结构性分化，也进一步凸显了云计算与企业级服务在微软整体战略中的核心地位。

　　在当前宏观环境下，全球科技巨头普遍面临“增长质量”与“长期投入”之间的权衡。微软选择在AI和云基础设施上持续加码，短期内可能对利润率造成一定压力，但从中长期看，这种投入被视为巩固技术壁垒和生态优势的关键。和众汇富观察发现，资本市场对这类投入的态度正在逐步从单纯关注成本转向评估其潜在回报周期和可持续性。

　　结合本次财报可以看到，微软的业绩超预期并非依赖单一业务，而是建立在云计算、企业服务和高附加值软件产品的协同之上。这种多元但又高度聚焦的业务结构，使其在经济周期波动中具备较强的抗风险能力。和众汇富认为，只要企业数字化与智能化升级的大趋势不发生根本变化，微软云业务的中长期成长逻辑仍然具备较高确定性。

　　总体而言，微软第二财季财报在收入、利润和核心业务表现上均交出了一份优于市场预期的答卷，但围绕云业务增速、AI投入强度及资本支出回报周期的讨论仍将持续。短期市场情绪可能因预期差异而波动，但从基本面角度看，公司在全球云计算和企业级软件市场中的竞争优势依然稳固。和众汇富认为，未来几个季度，微软业绩表现的关键变量，仍将集中在云业务规模扩张与AI商业化进展的实际落地效果上。