中图科技五年两闯IPO突击分红2000万 上下游高度集中4大客户与供应商重叠

长江商报消息●长江商报记者 徐佳

时隔近四年，广东中图半导体科技股份有限公司（以下简称“中图科技”）再次冲刺科创板IPO。

中图科技是一家图形化衬底材料制造商，近年来，公司经营业绩整体呈现增长趋势。但与此同时，受行业竞争与技术迭代传导影响，公司核心产品单价大幅回落，且公司经营活动现金流波动剧烈，近三年半内累计净流出2.83亿元，与归母净利润背离。

长江商报记者注意到，中图科技在客户与供应商两端均呈现高度集中态势。2025年上半年，公司向前五大客户销售收入占比以及向前五大供应商采购金额占比均在80%以上，且与最大客户华灿光电（300323.SZ）存在大额购销重叠的复杂关联。包括华灿光电在内，中图科技的4家客户与供应商重叠。

此次中图科技IPO募资中，有2亿元拟用于补充流动资金。而公司在申报前夕实施了近四年来首次的2000万元现金分红，在股权集中度较高的情况下，此举或将引发监管对其募资必要性与财务稳健性的重点关注。

前次撤单IPO后引入外部股东并分红

中图科技的资本化道路较为波折。

作为全球主要的图形化衬底材料制造商之一，中图科技专注于氮化镓（GaN）外延所需的图形化衬底材料的研发、生产与销售。公司的主要产品包括2至6英寸图形化蓝宝石衬底（PSS）和4至6英寸图形化复合材料衬底（MMS），是半导体产业链上游核心衬底材料之一，主要应用于Mini/Micro LED、汽车照明及车载显示等领域。

2013年末，中图科技成立。2020年9月完成股份制改制后，2021年3月中图科技首次向科创板发起冲刺，拟募资规模为10.03亿元。但在完成三轮审核问询回复之后，2022年初中图科技主动撤回了IPO申请。

直至2025年末，中图科技卷土重来，再次闯关科创板，目前公司审核状态变更为“已问询”。

二次闯关IPO，中图科技拟募资规模为10.5亿元，并计划投资于Mini/Micro LED及车用LED芯片图形化衬底产业化项目、半导体衬底材料工程技术研究中心项目和补充流动资金，涵盖产能扩张、前沿产品产业化、研发能力提升、流动资金支持等四个方面。

长江商报记者注意到，与首次申报时股权高度集中的局面有所不同，中图科技在撤单后通过多次增资扩股引入了外部资本。首次闯关IPO时，公司控股股东、实控人陈健民直接持股54.33%，直接和间接合计控制公司96.05%股份。

撤单之后，2022年11月、12月以及2025年3月，中图科技三次增资扩股引入包括晶盛机电、深圳高新投、达晨系、湾区社保基金等多家外部资本，其中，最近一年新增股东5名。

当前，中图科技共有17名股东。陈健民仍直接持股46.39%，且合计控制公司79.66%的表决权。公司董事长兼总经理康凯直接和间接持有公司3.81%股权，二人也是中图科技仅有的两名自然人股东。

需要注意的是，在本次申报前的2025年6月，中图科技实施2024年度利润分配，共派现2000万元，这也是公司近四年来唯一一次现金分红。据此前招股书，公司2017年至2020年也无现金分红行为。

IPO前突击分红之后，中图科技计划将本次募资中的2亿元用于补充流动资金，这也或将成为监管部门审核的重点之一。

产品大幅降价经营现金流剧烈波动

五年内两次冲刺IPO，中图科技依然面临一系列的挑战。

招股书显示，2022年至2025年上半年，中图科技分别实现营业收入10.63亿元、12.08亿元、11.5亿元、5.32亿元，归母净利润4220.32万元、7412.78万元、9446.06万元、4213.24万元，扣非净利润3594.07万元、6924.94万元、9095.75万元、3997.24万元。

受下游LED行业技术迭代升级、市场竞争态势加剧的传导影响，中图科技的图形化衬底产品销售均价呈现阶段性下降态势。

2022年至2025年上半年，中图科技的核心产品中，PSS（图形化蓝宝石衬底）的平均单价由每片71.26元下降至52.79元，MMS（图形化复合材料衬底）的平均单价由每片75.55元下降至56.4元。2025年上半年，中图科技来自PSS、MMS的主营业务收入占比分别为61.97%、37.86%。

但由于终端市场需求量提升，PSS、MMS产品销量增长，中图科技两大产品营业收入保持增长。

与此同时，中图科技的经营现金流波动较大。各报告期内，中图科技经营活动产生的现金流量净额分别为-3.69亿元、1.36亿元、-1.07亿元、5672.63万元，合计为-2.83亿元。

按照中图科技的解释，存货、经营性应收应付项目及固定资产折旧，均是公司经营活动现金流与归母净利润差距较大的主要原因。

报告期各期末，中图科技应收账款账面价值分别为2.99亿元、3.89亿元、4.95亿元、4.93亿元，占流动资产比例分别为16.51%、25.32%、28.70%、26.28%。

同期，公司存货账面价值分别为7.84亿元、6.58亿元、7.54亿元、7.36亿元，占流动资产比例分别为43.35%、42.82%、43.66%、39.27%；报告期内公司存货跌价准备余额分别为1929.45万元、3401万元、5014.07万元、6419.03万元。

中图科技存在上下游集中度双高的现象。招股书显示，中图科技的客户为全球主要LED芯片企业，受行业格局影响，公司的客户相应较为集中。各报告期内，公司向前五大客户的销售收入占营业收入比例分别为74.61%、69.35%、77.16%、81.89%。

而在上游端，中图科技的采购供应商以平片厂商为主。报告期内，中图科技向前五大原材料供应商的采购金额占采购总额比例分别为80.28%、69.61%、78.95%、86.53%。

更为特殊的是，中图科技存在供应商与客户重叠的现象，公司既向华灿光电、晶智股份、EGK、上海灿栎电子科技有限公司销售PSS、MMS等产品，也向4家公司采购蓝宝石平片、退役光刻机及零部件等原材料。

其中，中图科技在2024年向华灿光电的销售、采购金额分别达到2.86亿元、2.42亿元。2024年和2025年上半年，华灿光电为中图科技的第一大客户。同时，华灿光电也被中图科技列为同行业可比上市公司之一。

这种复杂的交易网络下，中图科技的业务独立性与定价公允性可能成为监管关注焦点。