春季行情向纵深演绎 机构判断市场风格或趋于均衡

来源：上海证券报

　　周恒 制图

　　◎记者 汪友若

　　上周，A股市场板块轮动速度加快，前期表现较好的部分计算机、新能源概念有所回调，以白酒、地产为代表的前期滞涨资产则表现相对亮眼。此外，受国际贵金属价格在持续上涨后高位巨震影响，上周五有色金属板块大幅回调。

　　券商策略展望报告显示：虽然临近春节长假，但A股市场交投活跃度依然处于较高水平，资金对高景气板块的承接力强劲，预示春季行情仍有进一步演绎的空间；短期市场或呈结构性震荡，而随着春季行情进入后半程，2月市场风格可能进一步向权重板块、价值风格切换。

　　春季行情继续向纵深演绎

　　上周，凯文·沃什获得美联储主席提名，国际贵金属价格剧烈波动，美股下跌，美元、美国长端利率上行，全球风险资产普遍走弱。

　　对此，华西证券分析认为，在外部扰动加剧的背景下，A股行情近期出现阶段性休整迹象，但中期视角下本轮行情仍有充足空间和机会。从微观流动性来看，股票型ETF净流出调节交易节奏，但整体市场成交额维持高位，资金对高景气方向的承接力强劲。资本市场政策层面，“稳”是主基调，监管层正着力培育“耐心资本”并大力推动保险、养老金等中长期资金提高入市比例，夯实市场根基。从基本面来看，1月制造业市场价格总体水平改善，高技术制造业PMI维持高景气，为企业盈利修复创造条件，预计2026年企业盈利将步入温和复苏通道。

　　兴业证券表示，凯文·沃什获提名引发全球叙事变化后，短期可能影响市场风险偏好。但这一变化对资产价格的影响更多体现在叙事和情绪层面，其中长期的实质性影响或低于市场预期。对于A股而言，前期市场上涨虽然受益于全球流动性宽松，但核心驱动仍在于国内向好的基本面、政策“开门红”与充裕的流动性等内在逻辑。支撑春季行情的这些核心逻辑并未发生任何变化。

　　“综合来看：一方面，年度业绩预告继续验证上市公司盈利改善趋势，本轮盈利修复值得期待；另一方面，2月产业和宏观层面的密集催化，对于结构性机会的指引也值得期待。这些因素将推动春季行情继续向纵深演绎。”兴业证券认为。

　　2月市场风格或出现切换

　　近一周A股行业轮动进一步加速，以白酒、地产为代表的前期滞涨资产表现相对亮眼。对此，部分机构研判认为，随着本轮春季行情逐步进入后半程，市场风格或出现切换。

　　中信证券认为，本轮宽基ETF集中赎回潮已基本结束，权重股将迎来修复窗口。中信证券统计显示，目前小盘、题材风格的超额收益再次触及历史极值。随着市场对于通胀修复、企业盈利修复有更多的讨论，A股有望迎来一轮大周期维度下的风格切换。具体可能体现为资金从小盘股流向大盘股，从追逐题材转向关注质量。

　　在国信证券看来，春季行情下半场，市场结构分化将趋于收敛。回顾A股历次春季行情，其间成长价值风格均有所表现，同时上涨行情后半程行业分化往往收敛、呈现均衡普涨特征。国信证券表示，近期白酒、地产等前期滞涨板块表现较优，其背后逻辑是春季行情进入下半场后，市场结构分化趋于收敛。展望后市，权益市场有望行稳致远，行情仍有向上空间，但结构上应均衡配置。AI应用为代表的科技仍是主线，同时需重视白酒、地产等低估值、滞涨资产以及上游周期板块。

　　不过，中银国际证券持不同看法，认为A股行业轮动加速但尚未到达大级别切换节点。该机构持续看好有色金属板块的长期逻辑：一方面美联储年内降息预期犹在，美元信用担忧下弱美元趋势不改；另一方面，全球铜矿等主要资源品供给弹性脆弱，而AI数据中心、电网升级、新能源等领域带来持续性需求增量，产业供需格局长期趋紧。2026年有色行业将受益于金融属性与产业趋势的共振催化，短期回调或带来更好的布局机会。