又见证历史了

上周五贵金属大跌，盘中黄金跌超10%，白银跌超35%，收盘分别跌了9%和26%。

这个跌幅在历史上也属于极端值了，特别是白银应该是历史最大，消息面上主要是特朗普提名了沃什作为下一任美联储主席。

有希望被特朗普提名的这些候选人，肯定都是支持继续降息的，但沃什在其中更偏鹰派，除了降息之外他还支持缩表，在长期看来可能会阻止美元继续走弱。美元和贵金属是反向关系，美元走强则黄金下跌。

当然消息只是一方面，没有干柴光点火也没用。沃什的提名是一粒火星，贵金属之前积累的大涨、吸引的那么多投机盘才是干柴，涨得太多、投机太多，自然就有大幅调整的可能。

其实为什么大跌也不太重要，它只是给已经发生的下跌提供了一个理由。我自己最近都没有买过黄金和白银，完全是观众，对未来走势也没有什么看法。

我觉得能做的就是多考虑这种极端风险，能总结的经验是：市场里总会有意外发生，要让自己能在一次次意外中活下去才行。

有很多意外是想不到的，比如遇到这种极端的价格波动，交易所可能还会提高保证金率，在下跌本身之外还要降杠杆，就可能导致保证金没那么充足的人被迫斩仓。

2015年A股股灾的时候，类似的事情就曾经发生过，当时股指期货的保证金接连上调，从最初的8%调整到最后的40%。

举个简化的例子给大伙说明：最开始最低有8万块，就能买100万的期指，有人可能准备了30万，觉得很充足了，结果股市几天就跌掉20%，期指从100万亏到80万，保证金剩下10万，按照8%的保证金依然充足，突然这时候保证金率要求40%了，80万期指要32万保证金才行，没钱追补就面临被迫平仓。

哪有能一直上涨的资产呢，波动从来都是不缺席的。

其他信息：

1. 上周五没有观察到宽基指数ETF明显的异常放量，似乎国家队暂停了减持，或者减持量非常小以至于观察不到。

自1月15日以来，国家队连续减持了11个交易日，这是首度暂停减持，可能和上周五市场下跌、盘面较弱有关。

按照ETF规模下降幅度来估计，截至目前国家队减持进度大约在50%+，即把2024年以来维稳增持所获得的筹码卖掉了一半左右。

以上这个范围仅仅是汇金行使平准基金职责对ETF进行增减持的仓位变化，除此之外汇金和其他国资本身还长期持有大量的A股权益，这些不在讨论范围之内。

2. 2026年2月1日估值：

股债利差估值分位29.2%；

A股PE分位96.2%，PB分位58.7%，估值处于高位区间；

A股距离近15年的最低估值，大约还需跌42.3%，距近15年的中位估值位置，还需跌15.0%。

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