华汇智能IPO：业绩含“金“量不高，公司发展存隐忧

根据北交所安排，广东华汇智能装备股份有限公司（以下简称“华汇智能”）将于2月4日上会，接受北交所上市委员会召开的2026年第13次审议会议对其首发事宜的审核。

华汇智能是一家专业从事高端智能装备及其关键部件的研发、设计、生产和销售的高新技术企业，致力于成为全球一流的智能装备制造商。公司以产品为核心，持续通过技术创新不断实现产品迭代，为制造业提供核心装备和自动化系统解决方案。不过，从该公司的IPO来看，还是给市场留下了不少的悬念。

一、公司业绩增长，但含“金“量不高

作为一家冲刺IPO的公司，华汇智能在报告期内的业绩还是相当亮眼的。2022年到2024年，华汇智能营业收入分别为1.91亿元、3.00亿元和4.27亿元，年均复合增长率高达49.7%；扣非归母净利润分别为2624万元、4623万元和6265万元，年均复合增长率为54.4%。业绩如此大幅增长，无疑为该公司冲刺IPO增添了底气。

然而，在该公司业绩增长的背后，却是其业绩含“金“量不高的事实。同样是在2022年到2024年，该公司经营活动产生的现金流量净额分别为2505.71万元、-5500.25万元和-3996.09万元。这意味着在报告期里，尽管该公司的营业收入每年都在大幅增长，但经营活动产生的现金流量净额却并没有增加，甚至还表现为净流出状态。

能解释这种现象的，是该公司报告期内的应收账款大幅增加。2022年到2024年，该公司的应收账款分别为6261.30万元、1.05亿元、1.61亿元，到2025年9月末，更是达到了2.66亿元。应收账款的增长幅度明显超过了营业收入的增长幅度。该公司营业收入的增长转化为了应收账款的增长，也即是没有收到现金，或者只是收到少量的现金。这意味着在该公司的营业收入及净利润里，现金的含量不高。

二，公司资金面紧张，为何还调减募资金额？

正是基于华汇智能的营业收入并没有带来经营活动产生的现金流量净额增加或同比例增加的缘故，这就给公司的资金面带来了压力。比如，截止2025年9月30日，公司的货币资金只有7704.19万元，而公司的短期借款就达到1.19亿元，应付账款达到1.48亿元、合同负债达到1.07亿元，公司的资产负债率（合并）达到66.82%。可见该公司的资金面还是较为紧张的，流动资金并不充裕。

但让人困惑的是，华汇智能在今年1月28日披露的招股书上会稿里却削减了募资计划。在去年3月12日提交的招股书申报稿里，该公司的募投项目“东莞市华汇新能源智能装备研发生产项目”的募资计划是45,911.75万元，这也是该项目的总投资金额。也即这个项目全部由募资来投入。

然而，到了今年1月28日的招股书上会稿里，尽管该项目的投资总额仍然是45,911.75万元，但募投资金的投入计划却削减到了34441.78万元，削减金额11469.97万元，削减比例达到了24.98%。这意味着该公司要动用自有资金来完成这个募投项目。但该公司的资金面原本就很紧张，为何还要做出这样的调整呢？这会不会进一步加剧该公司资金面紧张的局面呢？

实际上，正因为华汇智能资金面紧张的缘故，能不能抽出自有资金出来投入到募投项目，这是很令人怀疑的。如果公司抽调不出这笔资金，这会不会影响到募投项目的进度呢？

而从另一方面来看，该公司目前的产能利用率本来就不算高，产能利用率从2022年到2025年前9个月，依次为81.86%、76.43%、66.29%、57.05%。在这种情况下，该公司又新增产能，其中数控工具磨床与高速钻攻加工中心新增产能690台/年，五轴数控加工中心新增产能160台/年，这些新增产能如何消化呢？为此，该公司在招股书里也警示了“募投项目增产能消化不及预期的风险”。

三、华汇智能员工的低学历如何肩负起全球一流智能装备制造商的使命？

华汇智能给自己的定位是一家专业从事高端智能装备及其关键部件的研发、设计、生产和销售的高新技术企业，致力于成为全球一流的智能装备制造商。公司取得了国家级“高新技术企业”“专精特新‘小巨人’企业”、省级“专精特新中小企业”“创新型中小企业”“广东省纳米材料研磨装备（华汇）工程技术研究中心”“广东省知识产权示范企业”、“东莞市纳米材料研磨装备（华汇）工程技术研究中心”等荣誉称号。

但与此并不相称的是，该公司员工的学历并不高。报告期末，该公司有员工198人，其中，本科及以上学历者只有39人，占比19.70%，而大专及以下学历人数多达159人，占比80.30%，也即超过8成。作为一家专业从事高端智能装备及其关键部件的研发、设计、生产和销售的高新技术企业，却依靠以大专以及下学历为主体的员工来打天下，尤其是大专以下学历者占比近6成。如此一来，该公司的发展潜力不能不令人担忧。（本文独家发布，未经授权，谢绝转发转载）