石药集团暴跌12%，南向资金逆势狂买9亿抄底

石药集团股价暴跌，南向资金却在抄底？

今天恒指跌了2%，石药集团更是一路领跌，单日跌幅12%，股价直接干到9.41港元。按常理，这种走势应该是资金夺路而逃才对。但你看南向资金的动向——当天净买入32亿港元，其中光是石药集团就拿了9.35亿，高居十大成交股榜首。

这反差有点意思。市场情绪和资金行为明显割裂：散户恐慌抛售，南向资金却逆势抢筹。

问题出在哪？其实不在当下，而在预期。

我们来盘一盘。石药的传统业务确实在承压，2025年上半年成药收入下滑24.4%，抗肿瘤板块更是暴跌六成，核心产品多美素、津优力被集采“一刀切”，价格下来了，量没完全补上去，利润自然受冲击。这是明牌，财报里写得清清楚楚。

但你再看另一边：石药的研发投入持续加码，上半年研发费用26.83亿，占成药收入比重超26%。在研创新药和制剂200多个，160多项临床在推进。更重要的是，对外授权收入半年做到10.75亿，靠的是ADC、伊立替康脂质体这些创新管线的首付款和里程碑付款。

特别是跟阿斯利康那个潜在总额185亿美元的合作，刷新了中国生物医药出海的纪录。这不是简单卖产品，而是把缓释给药技术和AI多肽发现平台打包输出。这意味着国际巨头对中国药企的技术平台开始认可。

所以，这次股价暴跌，更像是市场对短期业绩压力的一次集中释放。而南向资金敢在这个位置大笔买入，赌的不是今年的利润表，而是未来三年的全球化兑现能力。

不过，挑战也摆在那儿。国内创新同质化严重，源头创新能力还不够硬；出海要面对FDA的种族敏感性数据要求、商业化叙事弱、议价权不足等问题；国际化人才体系也没完全建起来。普方生物被收购后管线搁置的案例，说明合作变数不小。

这么看下来，石药现在走的是一条“以授权换时间、以技术换空间”的路。能不能成，关键不在于今天跌了多少，而在于后续的里程碑款项能不能持续落地，在研管线能不能通过国际临床验证。

目前颗粒度还不够，具体打法还没看到全貌。但有一点是清楚的：这场博弈，已经从“卖药”升级到了“卖平台”。能迈过这道坎，才是真正的第二增长曲线