振石股份首日股价翻倍，百亿浙商父子“赢麻了”

雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅

身家超百亿的浙商父子，携振石股份完成A股“首秀”。

1月29日，振石股份在上交所主板正式挂牌。截至当天收盘，振石股份股价暴涨121.65%，市值超400亿元，成为清洁能源材料领域的新晋上市明星。

不过，首日迎来大涨后，振石股份的股价在上市第二日大幅下跌。截至1月30日收盘，振石股份报21.68元/股，股价较前一日下跌12.51%，市值跌破400亿关卡，降至377.31亿元。

据悉，振石股份主要聚焦清洁能源领域纤维增强材料。经过多年的深耕细作，公司目前已形成纤维织物与结构材料协同发展的双增长极，并借此持续巩固全球风电产业链核心供应商地位。

雷达财经注意到，在此次登陆A股之前，振石股份前身曾于2015年以“中国恒石”之名在港股上市。后经综合考量公司战略规划及资本市场发展等因素，其选择私有化退市。

从财务数据来看，振石股份近年来的业绩表现较不稳定。2024年，公司遭遇了营收与利润双双下滑的困境，经营压力陡增。

进入去年前三季度，公司经营状况显著改善，业绩逐步回暖，营收和归母净利润两项关键指标重新回归正向增长轨道。

不过，透过振石股份此次递交的招股书不难发现，公司仍面临资产负债率较高、境外收入持续下滑、供应商集中度较高等诸多潜在挑战。

值得一提的是，在去年揭晓的《2025胡润百富榜》中，振石股份实控人张毓强携家族以150亿元的财富再度登榜，身家较去年涨超四成。

振石股份登陆A股，首日股价暴涨超1倍

雷达财经了解到，振石股份的主营业务为清洁能源领域纤维增强材料的研发、生产与销售，主要产品包括清洁能源功能材料及其他纤维增强材料，覆盖风力发电、光伏发电、新能源汽车、建筑建材、交通运输等行业。

经过二十余年的发展，振石股份已成为全球领先的风电叶片材料专业制造商。目前，公司在全球范围内拥有多个风电叶片材料的生产基地，形成了辐射全球的生产网络。

在风电纤维织物领域，据中国玻璃纤维工业协会统计数据，2024年，振石股份全球风电玻纤织物领域的市场份额超过35%，位列全球第一，产销规模全球领先。

在风电拉挤型材领域，振石股份在国内率先规模化生产了风电叶片主梁用高模玻纤拉挤型材和碳玻混合拉挤型材，风电拉挤型材销量在国内排名前列。

客户资源方面，振石股份通过风电叶片制造商已直接或间接实现了对全球前十大风电机组生产企业的覆盖，同时也是中国首批向全球主要风机及叶片制造商供应玻纤制品的供货商之一，其国内客户不乏明阳智能、远景能源等头部企业，海外则服务维斯塔斯、西门子歌美飒等国际巨头。

技术储备上，截至2025年6月30日，振石股份累计取得发明专利32项、实用新型专利210项、外观设计专利1项。

2023年，振石股份为我国自主研发的全球首台超大容量16兆瓦海上风电机组，成功开发出超长叶片基材用高模量玻纤织物。

在光伏发电应用领域，振石股份自主研发的光伏边框获得TÜV检测机构莱茵公司颁发的全球首张证书，通过了莱茵公司2PfG2923标准认证，在耐老化测试、阻燃性能、力学性能等方面均表现优异。

此外，振石股份的研发中心为浙江省高新技术企业省级研发中心，拥有诸多技术先进和高质量的机器和设备，同时获得CNAS国家认可实验室和国际风能权威机构DNV-GL认证实验室。

值得一提的是，振石股份本次IPO募集资金总额为29.19亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为27.75亿元。

而振石股份此次IPO募集资金，将主要投向玻璃纤维制品生产基地建设项目、复合材料生产基地建设项目、西班牙生产建设项目及研发中心及信息化建设项目。

其中，西班牙生产建设项目是振石股份国际化战略的关键落子。

雷达财经了解到，为了适应海外市场对风力发电原材料的需求，振石股份在土耳其、埃及、西班牙等地设有子公司，进行海外运营与产能布局。

由于欧洲是风电产业发展的重要区域，聚集了众多国际知名的风电产业链企业。此次在西班牙加码布局，振石股份希望借此提升对欧洲乃至全球市场的供应能力，从而进一步提升全球竞争力和品牌影响力。

根据BNEF预测，2023至2028年海外海上风电新增装机复合增长率达32.6%，2026年海外新增装机有望突破10GW，西班牙项目的落地或将让振石股份充分享受海外市场增长红利。

从港股辗转至A股，蛰伏数年重新上市

天眼查显示，振石股份的实际控制人为张毓强、张健侃，二人系父子关系。回顾振石股份的发展历程，其资本之路颇为曲折。

雷达财经从官网获悉，振石股份为振石控股集团复合材料业务板块的主体企业，而振石控股的前身可追溯至1969年成立的石门东风布厂。

1972年，张毓强从九江玻纤厂购回首台拉丝机，带领工厂正式进军玻纤行业，这一决定不仅开启了他个人的“玻纤传奇”，也为后续振石股份的诞生埋下伏笔。

此后数十年间，张毓强的创业步伐从未停歇。1989年，张毓强积极推动企业股份制改革，成立桐乡振石股份有限公司。

1993年，张毓强投资成立巨石玻璃纤维有限公司，而后通过混合所有制改革与中国建材集团实现资本联姻，于1999年成功登陆上交所。

2004年，张毓强主导收购恒石纤维基业有限公司，并于一年后投资成立华美复合材料有限公司。而振石股份正是由恒石基业和华美新材合并重组改制而来。

2015年，振石股份的前身恒石有限以“中国恒石”之名登陆港交所，当时还被业内冠以“玻纤第一股”的称号，但上市后，公司长期面临股价低迷的困境，未能达到理想的估值水平。

为寻求更契合业务发展的资本市场平台，张毓强主导公司启动私有化程序。从港股退市后，公司进入长达数年的“蛰伏期”，随后启动A股上市程序。

自2025年6月25日IPO申报获受理，至11月18日成功过会，振石股份仅用146天便圆满完成关键流程，创下2025年抽中现场检查的IPO项目中最短过会纪录。

最终，振石股份在今年1月29日成功登陆上交所主板，完成从港股到A股的跨越，并在上市首日收盘斩获超400亿元的市值。

招股书显示，本次发行前，张毓强、张健侃通过桐乡华嘉、振石集团以及桐乡泽石合计控制公司96.51%的股权，为公司的实际控制人。

本次发行完成后，张毓强、张健侃合计控制公司股权占比为82.03%，仍处于绝对控股地位。

值得一提的是，在去年10月揭晓的《2025胡润百富榜》中，张毓强家族以150亿元的财富位列榜单第443名。

业绩回暖背后，公司面临多重隐忧

尽管振石股份上市首日股价表现亮眼，但在看似光鲜的表象下，公司仍面临多重隐忧。

招股书显示，振石股份近年来的业绩较不稳定。2023年、2024年，公司分别录得51.24亿元、44.39亿元的营收，连续两年呈现下降趋势，同比分别下跌2.72%、13.37%。

其中，2024年，振石股份不仅营收出现下滑，利润指标也面临考验，当年录得归母净利润6.06亿元，同比下降23.35%。

去年前三季度，振石股份的业绩有所回暖，营收同比增长77.06%至53.97亿元，归母净利润同比增长40.32%至6.03亿元。

振石股份在招股书中表示，公司经营业绩波动与下游清洁能源行业发展趋势及产业政策变化密切相关。

报告期内，公司营业收入有所下滑，主要系来自清洁能源功能材料的收入下降，在清洁能源功能材料产品销量稳步增长的背景下，销售价格的下降主要系在上游原材料价格下行的背景下有所下调，加之产品销售结构的变化所致。

在资产负债方面，振石股份同样面临一定的压力。截至去年第三季度末，振石股份资产合计117.2亿元，负债合计81.48亿元，资产负债率高达69.52%。

而在此之前的2022年至2024年末，振石股份的资产负债率分别为71.53%、71.3%、67.77%。

对此，振石股份也在招股书中直言，报告期各期末，公司资产负债率相对处于较高水平，主要系报告期内公司融资渠道较为单一，主要通过银行借款满足因生产经营规模扩大而产生的营运资金需求。

据了解，振石股份所处行业属于技术和资本密集型产业，公司固定资产投资规模较大，资金需求量较大，其中债务资金主要来自于银行贷款等。

振石股份表示，随着业务规模的持续扩大，公司负债总额可能增加，面临着短期偿债能力下降、资产负债率上升的可能。

产能利用率的波动，也是振石股份面临的挑战。2023年、2024年，公司的产能利用率从2022年的91.52%降至75.84%、81.72%。

不过，去年上半年，振石股份的产能利用率重新上涨至98.38%。而这种产能利用率的波动，不免让外界对振石股份对新增产能的消化能力产生担忧。

此外，振石股份拟在西班牙布局的生产建设项目，也面临一些挑战。一方面，欧洲地区人力成本和能源价格较高，这可能会削弱振石股份在成本方面的优势，增加项目的运营成本。

另一方面，公司的境外收入持续下滑，从2022年的13.53亿元降至2024年的10.85亿元。海外业务收入规模的萎缩，使得其后续的海外拓展充满不确定性。

同时，振石股份的供应商集中度也相对较高，根据招股书，自2022年以来，公司前五大供应商采购金额占采购总额的占比均在80%以上。

其中，张毓强、张健侃长期担任相关职务的中国巨石，既是振石股份的关联方，亦是公司玻璃纤维主要供应商和第一大供应商。

报告期各期，振石股份向中国巨石采购玻璃纤维金额占玻璃纤维采购总金额的比例为99.96%、99.95%、99.83%、96.15%。

值得注意的是，振石股份IPO前夕的高额分红，也引发资本市场的广泛关注。

招股书显示，2022年至2023年，振石股份现金分红金额分别为5.4亿元、6亿元，合计达11.4亿元。而张氏父子凭借超高的持股比例，可借此收获颇为可观的收益。

有关振石股份的后续发展，雷达财经将持续关注。