人身险预定利率降至1.89%，寿险业如何应对“低利率”新常态？

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2026年1月20日，中国保险行业协会公布2025年第四季度普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89%，这是2025年以来的“四连降”。

这一数值是继2025年1月2.34%、4月2.13%、7月1.99%、10月1.90%后的第五次发布，也是该研究值连续第四个季度下行，较初始值累计下降45个基点。

值得关注的是，此次下降并未触发监管规定的25个基点调整阈值，意味着行业短期定价体系保持稳定。

作为寿险行业负债端定价的核心风向标，在利率市场化与行业转型的双重背景下，1.89%的研究值不仅为寿险行业划定了负债成本的新底线，更将从行业格局、产品结构、渠道变革等维度，推动寿险行业进入“价值导向、分化发展”的新阶段。

图源：中国保险行业协会网站

01 1.89%研究值的背后，市场企稳与风险防控的双重逻辑

2025年是人身险预定利率动态调整机制正式落地的第一年，从年初2.34%的研究值到年末1.89%，四连降的背后是行业负债成本的渐进式优化，而单季度降幅收窄至1个基点，则折射出市场利率底部企稳与行业风险防控的双重逻辑，并非简单的利率下行传导。

从直接动因来看，10年期国债收益率的企稳为研究值提供了核心锚定支撑。

预定利率研究值的定价核心参考5年期以上LPR、5年期定期存款利率与10年期国债收益率三大指标，其中10年期国债收益率作为金融市场无风险利率的核心标的，直接决定了寿险产品定价的下限。

2025年全年10年期国债收益率持续在低位区间震荡，年末稳定在1.8%左右，这一企稳态势直接让研究值的下调失去了持续大幅下行的基础，成为降幅收窄的关键原因。

从监管逻辑来看，1.89%的研究值是动态调整机制下行业负债成本的“渐进式降温”。

2025年1月，金融监管总局正式建立预定利率与市场利率挂钩的动态调整机制，要求季度发布研究值并动态调整产品利率上限。

图源：作者自制

这一机制的核心目的并非“一刀切”式下调利率，而是通过市场化、常态化的调整，让寿险行业的负债成本逐步匹配市场利率水平，避免因利率大幅波动引发行业利差损硬着陆。

从2.34%到1.89%，四季度的调整幅度逐步收窄，体现了监管“稳行业、防风险”的思路，在控制负债成本的同时，为险企预留了足够的产品调整和市场适应时间。

从行业支撑来看，险资资产端的结构优化与收益改善，为研究值的下调提供了实际底气。

长期以来，寿险行业的利差损风险担忧，核心源于资产端收益无法覆盖负债端成本，而2025年险资的投资布局调整让这一矛盾得到缓解。

金融监管总局数据显示，2025年三季度人身险公司资金运用余额达33.73万亿元，股票投资占比升至10.12%，固收类资产占比微降0.88个百分点，权益类资产的增配让险资在资本市场回暖中实现了投资收益的改善。

根据寿险公司披露的偿付能力报告，2025年前三季度，上市险企投资收益率大幅度上升，部分险企超5%，如新华人寿达到8.6%。资产端收益的提升，让行业有能力承接负债端研究值的下调，利差损风险得到实质性缓解。

图源：新华人寿三季度报告

02 1.89%研究值的行业影响，多维重构寿险发展格局

预定利率研究值是寿险行业的“定价指挥棒”，1.89%的数值虽未触发产品利率上限的调整，但其释放的信号将从行业格局、产品结构、渠道变革等维度，对寿险行业进行深层重构，实现向“价值驱动”加速切换。

首先，在行业竞争力方面。头部险企凭借资产规模、品牌优势、渠道布局和投资能力，成为研究值下调后的最大受益者。

从保费格局来看，据华夏时报报道，2025年前三季度58家非上市人身险公司中，泰康人寿、中邮人寿两家头部险企保费占比近三成，利润占比超五成，头部险企的规模优势已显现。

从产品转型来看，头部险企早在2023年预定利率首次下调时，就已启动分红险、万能险等浮动收益产品的布局，2024年上市险企的分红险新单保费已成为增长主力，能够有效对冲固定收益产品的吸引力下降。

图源：每日经济新闻

从营销渠道来看，头部险企的银保渠道期交转型大幅领先，《每日经济新闻》报道，2025年人身险银保期缴保费，寿险“老七家”整体同比增长48%，其中，平安人寿以163%增速问鼎榜首。

与之相对，中小险企则陷入了核心业务受冲击的生存考验。

中小险企的业务结构，导致其高度依赖银保渠道的固定收益型储蓄产品。中国保险学会数据显示，截至2025年6月末，寿险行业76%的普通型增额寿险保费来自银保渠道，而这部分产品是中小险企的核心营收来源。

1.89%的研究值让固定收益产品的定价空间进一步压缩，产品收益率与银行理财、存款的利差收窄，直接影响中小险企的产品吸引力。

其次，在产品结构方面，1.89%的研究值成为寿险产品结构转型的“催化剂”，行业将加速从“固定收益为主”向“浮动收益为主、固定收益为辅”的产品体系切换，分红险成为险企的核心抓手。

普通型人身险的固定收益属性，使其吸引力与预定利率高度绑定，研究值落至1.89%，让固定收益产品的收益率进一步贴近市场无风险利率，与银行理财、货币基金等理财产品的竞争优势逐步弱化。

而分红险作为浮动收益产品，其收益由保证收益与浮动分红两部分组成，预定利率研究值的下调让其浮动分红的优势进一步凸显，成为险企对冲利率下行的核心产品。

另外，在渠道变革方面，寿险渠道的变革与预定利率调整高度绑定，1.89%的研究值让高度依赖储蓄型产品的银保渠道迎来转型阵痛，而期交化、价值化成为银保渠道的唯一出路。

银保渠道是寿险行业储蓄型产品的核心销售渠道，此前长期以趸交产品为主，“报行合一”政策实施后，银保趸交业务已出现显著下滑，1.89%的研究值进一步压缩了趸交储蓄产品的利润空间，让银保渠道的“规模导向”发展模式难以为继。

在此背景下，对于银保渠道的转型方向，一是从趸交向期交转型，提升产品的价值贡献；二是从产品销售向财富管理服务转型，险企提供定制化的保险产品和康养、医疗等增值服务。

03 寿险行业在分化中寻新机，在转型中谋发展

1.89%的预定利率研究值，是寿险行业转型的“压力测试”，面对这一市场变化，险企、渠道需要在分化中寻找发展新机。

对于险企而言，头部险企与中小险企需要制定差异化的发展策略。

头部险企应聚焦“产品+投资+生态”的三维布局，一方面持续深耕分红险、万能险等浮动收益产品，打造投研与精算的核心能力，实现收益的稳定兑现；另一方面，依托康养、医疗等生态布局，将保险产品与增值服务深度绑定，提升产品的附加值和客户粘性。

同时，继续深化银保期交转型和个险专业化升级，构建多元化的渠道体系。

中小险企则需要放弃与头部险企的同质化竞争，走“差异化、特色化”的发展道路，聚焦细分市场和特定人群，例如深耕少儿保险、高端医疗、县域保险等赛道，依托股东资源形成独特优势。

对于渠道而言，银保与个险渠道需要协同推进专业化、价值化转型。

银保渠道应深化与头部险企的价值合作，银行利用大数据对客户进行精准画像，险企根据客户需求开发定制化的期交产品，实现手续费与产品价值的挂钩，提升渠道的价值贡献。

个险渠道则需要加强代理人的专业培训，提升代理人的保险规划、财富管理能力，让代理人成为客户的专属保险顾问，而非单纯的产品销售员。

同时，鼓励独立代理人和经代渠道的发展，丰富渠道体系，满足客户多元化的保险需求。

1.89%的普通型人身险预定利率研究值，是寿险行业在利率市场化背景下的一次常态化调整，其背后是市场利率企稳与行业风险防控的双重逻辑，释放的是行业向价值驱动转型的明确信号。

总体来看，预定利率动态调整机制的落地、产品结构的优化、渠道的专业化转型和资产负债的更优匹配，将让寿险行业摆脱对高预定利率的依赖，利差损风险得到实质性缓解，行业的发展质量和抗风险能力显著提升。

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