这一波大宗商品集体上涨，底层逻辑从不是稀缺

这一波大宗商品集体上涨，底层逻辑从不是稀缺，也不是资源国限制出口，而是美元资产价格的重定价，更是全球集体上演的金融去美元化、去风险化。很多人只看到黄金白银疯涨，却没注意美元指数持续下跌，本质是大家纷纷抛弃美元资产，转向贵金属和大宗商品——资金总得有蓄水池，黄金白银绝非突然稀缺，若说白银上涨是工业需求激增、中国限制出口，可如今黄金、白银、铜、原油乃至各类化工塑料制品全在涨，显然不是单一供需因素能解释的。

这场涨价的传导逻辑清晰可寻：

第一阶段是贵金属领涨，以黄金、白银、铂金为代表；

第二阶段蔓延至工业金属与能源，铜、铁、铝、钴、原油、天然气紧跟其后；

第三阶段轮到大豆、玉米等农产品，以及钢铁、水泥等初级工业品；

第四阶段则是终端商品，覆盖日常消费的方方面面；若这四轮传导全部落地，接下来必将不可避免进入第五阶段——金融危机，说白了，重头戏还在后头。

造成这一危机局面的始作俑者，归根结底是懂王。他对美国主导的全球金融规则体系的破坏不可逆，且还有3年任期，这种破坏只会持续甚至愈演愈烈，对美元价值体系的恐慌情绪正席卷全球。

很多人没看懂懂王的核心思路，他本就有意推动美元贬值，当下的走势完全符合他的预期：

一来，美元贬值才能让美国制造业拥有竞争力，助力制造业回流，平衡贸易逆差，美元若持续高估，制造业回流就是空谈；二来，贬值能稀释美元债务，欠的美债实际价值缩水，美国还债压力大幅减轻，这两点是他推动美元贬值的核心目的。

也正因如此，他才一直想炒掉鲍威尔——鲍威尔迟迟不愿降息，而美联储降息正是美元贬值的关键推手。但鲍威尔的顾虑也很现实：降息会进一步拉高美国通胀，懂王此前加征的关税本就让美国民众生活成本飙升，通胀再涨必会引发民怨，可懂王对此毫不在意。

更关键的是，信心一旦崩塌就难挽回，即便美联储已暂停降息，美元依旧一路暴跌，根源就是27号懂王被问是否担心美元贬值时，直言“一点不担心，这是好事，贬值力度还不够”，言外之意是要继续加码。这番话一出，美元跌至四年新低，国际金价则突破5000美元/盎司，如今已站上5500美元。只要懂王仍在推动美元贬值，强美元就无从谈起，贵金属和大宗商品也必然保持强势。

可懂王看问题永远只看一半：他觉得美国为盟友付出太多、吃亏太多，要求盟友涨军费、对盟友征税，却忘了正是这些“小亏”，换来了美国的世界霸主地位，换来了盟友持续接盘美债，支撑美元回流体系运转，也换来了盟友的追随。如今美国拒绝保护盟友甚至出言威胁，丹麦、加拿大立马抛售美债，懂王想“既要又要”根本不现实。

美元降息也是同理，贬值虽能稀释债务、助力制造业回流，但副作用极其明显——加速全球去美元化，弱势美元无利可图，正逐渐丧失投资价值，想要美元贬值，就必须承受美元可能失去全球货币地位的代价，以及过程中可能爆发的美国金融危机。

黄金长期支持者彼得西夫早已发出警告：“全球正逐步抛弃美国，美元即将崩盘，各国央行会用黄金替代美元、美债来支撑本币，我们正走向一场经济危机，会让2008年金融危机如同小儿科。这场危机与以往最大的不同，是它只属于美国，不会向全球扩散，不是全球金融危机，而是美国金融危机。”

客观来讲，这话虽略显夸张，全球去美元化、增持黄金的过程中，很难将美元储备和交易体系清零，但对其他国家而言，风险完全可控——没有哪个国家会把鸡蛋全放美元资产这一个篮子里。

可美国截然不同，美元是其主权货币，一旦美元信用崩塌，整个国家都将面临破产，金融海啸席卷全美，高通胀、企业倒闭潮、失业潮会接踵而至。一战后德国马克曾贬值数万亿倍，1美元能兑换4万亿马克，马克比白纸还廉价，百姓几十年积蓄瞬间归零，连基本物资都买不起。美元也是如此，若价值崩盘、美债无人接盘，美国借新还旧的游戏玩不转，只能疯狂印钱稀释债务，届时美元大概率会步马克后尘，一泻千里。

对全球而言，美元贬值会让资金自然流向黄金白银等贵金属，当贵金属价格涨到无人能接时，资金又会涌入下一个大宗商品蓄水池，这就是我们最初说的全面涨价。我个人认为，全球去美元化不会是渐进式的，必然会出现一只黑天鹅事件，引发全球雪崩式抛弃美元资产。

在懂王的持续推动下，迹象已经显现：丹麦、瑞典清仓美债，黄金白银疯涨，美元持续下跌，还会触发抛售美元资产的恶性循环，后续走势，就看懂王如何操作了。