45年最惨！贵金属重挫

周五，国际贵金属市场遭遇罕见重挫。随着美国总统特朗普正式提名凯文·沃什出任下一任美联储主席，市场对美联储的一些担忧明显缓解，美元随之大幅走强，直接引发黄金与白银价格的断崖式下跌。

具体来看，现货白银当日暴跌约26%，跌至每盎司83.45美元，接近日内低点；白银期货跌幅更是高达31.4%，收于78.53美元，创下自1980年3月以来的最差单日表现。现货黄金同样承压，盘中一度下跌约9%，报每盎司4895美元左右；黄金期货收盘下跌11.4%，报4745美元。这一轮下挫幅度之大，在贵金属市场历史上亦属极端情形。

市场人士指出，金银价格的急跌最初由沃什获提名的消息触发，但在美国午后交易时段明显加速。此前大量涌入贵金属市场的资金开始集中获利了结，叠加美元指数快速拉升，使得以美元计价的黄金和白银对海外投资者而言成本陡增，也动摇了“贵金属替代美元成为全球储备资产”的交易逻辑。数据显示，美元指数当日一度上涨约0.8%，对贵金属形成明显压制。

在交易层面，强制平仓与杠杆去化被认为是放大跌幅的重要原因。Miller Tabak股票策略师马特·马利直言，“这已经有点疯狂了”，并指出白银此前是短线交易者和日内资金最火热的资产之一，市场中累积了相当规模的杠杆头寸。当价格急跌时，保证金追缴触发连锁反应，迫使投资者被动抛售，从而形成踩踏式下行。

从宏观预期看，沃什的提名被市场普遍解读为“偏鹰”。Evercore ISI副董事长克里希纳·古哈在给客户的报告中指出，沃什的上任有助于稳定美元，削弱此前盛行的“货币贬值交易”，而这正是金银价格大幅回落的核心原因之一。不过，他同时提醒，市场不宜过度押注沃什的鹰派立场，因为沃什更可能是一位务实派央行官员，而非意识形态鲜明的强硬派，美联储政策路径仍存在反复与“来回震荡”的风险。

在此之前，围绕下一任美联储主席人选的猜测，已持续对贵金属市场产生影响。美国经济委员会主任凯文·哈塞特曾一度被视为接替鲍威尔的热门人选，而部分市场参与者预期若出现更为鸽派的人选，将利好黄金和白银价格。这种预期在近期被充分计价，但随着沃什成为最终人选，相关交易逻辑迅速反转。

从更长周期看，黄金和白银在2025年经历了史诗级上涨，全年涨幅分别达到66%和135%，价格屡创新高。在此背景下，相关股票和ETF在本轮调整中也遭受重创。Coeur Mining股价当日下跌17%，多只白银ETF出现历史性暴跌，其中ProShares Ultra Silver基金一度下挫逾60%，iShares Silver Trust ETF跌幅超过30%，均朝着各自历史最差单日表现发展。

多位资产管理人士认为，此轮下跌并不单纯是基本面转弱，而更像是一场对“集中度风险”的重新评估。Mattioli Woods投资经理凯蒂·斯托夫斯指出，正如此前AI和科技股因高度拥挤而出现剧烈波动，黄金同样承载了过多资金与叙事。当所有人站在同一侧时，即便是优质资产，也难以避免在去杠杆过程中出现剧烈抛售。

此外，部分机构认为，黄金冲向5000美元关口的过程过于顺畅，缺乏必要的回调与换手。BRI Wealth Management投资主管托尼·梅多斯指出，美元此前的持续走弱为金价提供了重要支撑，但近期美元已显现企稳迹象。同时，虽然各国央行的买盘在中长期仍是黄金的重要支柱，但这一力量在最近几个月已有所降温。

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