为什么是凯文·沃什？美联储还会降息吗？

作者 李晓丹

55岁的凯文·沃什（Kevin Warsh），很可能接棒成为新一任美联储主席。目前，现任美联储主席鲍威尔还因美联储办公大楼翻修项目遭刑事调查。

美东时间2026年1月30日，美国总统特朗普宣布，将任命前美联储理事凯文·沃什接替鲍威尔，出任新一任美联储主席。

目前，这项任命尚需美国国会参议院确认。

凯文·沃什，1970年出生于美国纽约州北部，哈佛大学法学博士，现任斯坦福大学胡佛研究所谢泼德家族访问研究员。曾任职于摩根士丹利纽约并购部，2002至2006年任总统经济政策特别助理及白宫国家经济委员会执行秘书。2024年11月，特朗普考虑提名沃什出任财政部长并与其讨论相关事宜。

凯文·沃什于2006年2月至2011年3月担任美联储理事，曾是最年轻的美联储理事，负责二十国集团会议事务及理事会运营管理 。2017年曾参与美联储主席角逐但未被提名。2025年4月在三十国集团会议上公开批评美联储未能抑制通胀，质疑其货币政策与资产负债表扩张加剧财政风险。同年11月通过白宫第二轮面试进入最终五人名单，12月特朗普表示沃什是头号候选人并与其会面讨论降息政策。摩根大通CEO戴蒙多次公开支持凯文·沃什接任。

在美联储任职期间，凯文·沃什持鹰派货币政策立场，但近年转向支持特朗普的关税政策及加快降息立场。特朗普在首个总统任期内提名鲍威尔为美联储主席。当时，鲍威尔与凯文·沃什均为特朗普考虑的人选，但鲍威尔最终获得提名。凯文·沃什目前是智库胡佛研究所的研究员，还担任斯坦福商学院的讲师。

鲍威尔将于今年5月结束美联储主席任期。他虽然是特朗普任命的，但却因货币政策长期遭特朗普公开指责。去年再度就任美国总统后，特朗普曾多次尝试干涉美联储货币政策决议。鲍威尔目前还因美联储办公大楼翻修项目遭刑事调查。

在两届任期内，特朗普一直都认为利率降得太少、太慢，正因此他常常炮轰鲍威尔。在鲍威尔的任期内，今年3月和4月的议息会议还是由他主持。

随着凯文·沃什正式被提名为新任主席，这场牵动市场许久的美联储人事任免大戏也终于落下“帷幕”。

凯文·沃什掌舵的美联储，还会不会降息？

值得注意的是，就在同一天，资本市场尤其是贵金属也同步上演了一出“过山车行情”。盘中在凯文·沃什提名预期的发酵下，市场抢跑其上任概率快速飙升，其温和降息+缩表的政策理念一度扭转此前流动性宽松预期，引发市场“巨震”，前期加速上涨的金银等贵金属快速跳水，美元则应声反弹。

“而这一切或许只是凯文·沃什在影响市场预期上的开始，虽然鲍威尔5月才正式卸任，但其政策取向与公开表态，无疑将是后续一段时间左右资本市场预期的重要变量。”国联民生首席经济学家陶川说。

凯文·沃什的货币政策立场究竟如何？陶川认为，从历史履职轨迹来看，凯文·沃什的货币政策倾向其实带有一定的鹰派色彩，这一点从其过往履职美联储期间的政策表态与投票倾向中便可得到印证。第一届理事任职期间，其多次强调通胀管控的核心优先级，对宽松货币政策的潜在副作用保持高度警惕，反对过度放水带来的市场扭曲与通胀风险。他的政策取向也较为“鹰”派，这一行事风格似乎与特朗普的“大幅降息”以及“绝对忠诚”的诉求相悖。

但是，此次竞争美联储主席能够“半路突围”，核心正是源于凯文·沃什政策立场的适时转变。

陶川分析，在本次美联储主席提名竞选中，凯文·沃什明确表达了对降息的支持态度，直言当前利率水平“应该更低”，这一表态精准契合特朗普政府的政策诉求，也在一定程度上打消了特朗普团队对其鹰派底色的顾虑。凯文·沃什同时强调美联储与财政部需各司其职，分别负责利率调控和财政账户，摒弃过往边界模糊的状态，双方应达成新协议解决债务利息高企问题，这也与特朗普政府降低债务成本的诉求一致。

不过，即便释放降息信号，相较于其他候选者，凯文·沃什在货币政策立场上仍更稳重温和。

陶川认为，在鲍威尔卸任前，美联储大概率维持暂缓降息的决策，在白宫政治干预下坚守独立性；而随着5月后新任主席就职，叠加中期选举进程推进，美联储或重启降息周期，基准情形下，预计年内仍有2次左右降息空间。

中国银河证券首席宏观分析师张迪认为，整体来看，凯文·沃什的“标签”是“降息+缩表+放松监管+偏强美元”。

尽管凯文·沃什的政策组合听起来有些“矛盾”，但进一步分析就不难看出，其货币政策思路虽然不同于现代货币政策理论（MMT），但逻辑也是自洽的：如果不控制美联储的资产负债表规模，那么即使降息，市场的长期无风险利率也可能因为担忧过剩的流动性以及财政货币化之类的担忧而保持高位。换言之，如果美联储保持巨大的资产负债表，那么进一步的QE（量化宽松）叠加降息就可能会推升通胀预期和期限溢价。

因此，凯文·沃什的“降息+缩表”愿景并不是同时进行且混乱的，他所期望的是：第一，在中长期缩减资产负债表的规模；第二，缩小的资产负债表，叠加与财政部的清晰引导，导致关于通胀和无节制财政扩张的担忧下降；第三，市场的通胀预期和期限溢价保持稳定或降低；第四，此时再进一步降低利率，低利率会更加可信，并通过鼓励民间信贷派生而非央行持续提供流动来增强经济增长。

张迪表示，货币政策方面，无需对凯文·沃什此前偏鹰派的立场过度担忧，如果顺利当选美联储主席，凯文·沃什可能会在2026年至少降息75BP，使得利率上限回落至3%左右的水平，甚至不排除降息100BP。

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李晓丹

宏观经济研究院秘书长