欢乐家弃经销商投鸣鸣很忙！净利暴跌80%，大股东套现逾3亿

导读：半年狂砍500余家，欢乐家经销商体系崩盘？

亚坤｜作者

张昌杰｜编辑

消费食评｜出品

近日，欢乐家（ SZ:300997 ）发布公告，预计 2025 年归母净利润在 3500 万至 5000 万之间，同比下降 66.07% 至 76.25%，扣非净利润同比下降68.92%至79.28% 。

曾经以“利他”模式稳坐“国民糖水”宝座的欢乐家，正遭遇上市以来最严峻的考验。经销商半年锐减500余家，渠道根基动摇；少帅接棒难挽颓势，连续多季度营收净利双降，陷入阶段性亏损。与此同时，大股东频繁减持、高比例质押与高额分红引发市场质疑。

业绩阵痛是转型必经之路还是衰退的开端？

根基动摇了

从偏居广东湛江的小罐头厂，到水果罐头行业领头羊、“A股椰汁第一股”，欢乐家靠的不是运气，而是对人性的深刻洞察，核心打法是：舍得。

欢乐家深知，做快消品，谁能占领货架谁就是王。

对终端超市，它以大规模特卖、免费试吃和高额让利抢占货架；为开拓婚宴市场，推出“拍婚纱照赠罐头礼盒”的创新模式，实现新人、婚庆店与经销商的三方共赢。

更把经销商当亲兄弟养，待遇堪比“胖东来”，公司不仅管吃管住，标准还高，甚至定期组织经销商去国外考察旅游。这种“带你赚钱带你飞”的操作，让经销商成为品牌最忠诚的盟友，最后则变成了终端货架上整齐划一的排面。

靠着这种极度“利他”的打法，欢乐家在线下渠道迅速站稳脚跟，经销商数量一度超过2000家。在不少区域市场，欢乐家甚至活成了当地超市、批发市场绕不开的“地头蛇”。

公开信息显示，2021年至2023年经销渠道营收占总营收比例在95%左右。

加上赵薇、杨幂等顶流花旦的代言与黄金时段霸屏广告投放，欢乐家成功跻身婚宴、送礼、年货等场景的核心单品，年销售额突破20亿，坐稳“国民糖水”宝座。

2022年之前是欢乐家与经销商的甜蜜岁月，产品是不愁卖的“硬通货”，渠道是有红利的“铁饭碗”，人心是“护城河”，经销商敢压货。厂家只要把货发出去，收入和现金流就能自然滚起来。

但任何红利都有天花板，随着消费环境趋紧、商超动销放缓、库存周转变慢，经销商从“大胆敢压货”转向“审慎接货”。

水果罐头因长期被贴上“高糖”标签逐步边缘化；爆火的椰汁赛道变得高度拥挤，欢乐家不得不同时应对老品牌、新锐玩家、进口产品乃至零售自有品牌的夹击。

2022年，曾经靠高返利和铺货打下的甜蜜岁月开始出现裂痕，经销商渠道增速首次跌至个位数；2023年出现“前高后低”，2024年后，经销渠道疲态彻底显性化。

为应对渠道增长放缓、库存加大、价格体系僵化、动销不畅等危机，欢乐家推出“一省一策、一城一策”的精细化策略，试图针对不同区域调整价格、促销与库存方案。

但这一战略在执行层面遭遇巨大阻力，既对经销商管理能力提出更高要求，也考验公司的组织效率与资源调配能力，最终导致顶层设计与终端执行脱节，反而加速了经销商流失。

2024年底经销商规模达2236家的峰值，2025年上半年锐减511家，仅半年时间，经销商规模直接回落到2020年底水平，曾经稳固的渠道根基彻底动摇。

当增长的潮水退去，这套曾经所向披靡的经销商体系，却率先成了风险的集中释放点。

由盈转亏，少帅欢乐不起来

2024 年，公司营收同比小幅下降，净利几乎腰斩；核心品类椰汁罐头营收双降，丢失保持了8年的水果罐头全国销售额第一地位；经销渠道同比下降16.92%……欢乐家遇到上市以来的最大挑战。

在问题集中爆发之际，欢乐家迎来了上市以来最重大的一次人事变动：创始人李兴卸任总裁，由90后“企二代”李子豪接棒。

能否平衡传承与创新，能否在稳住罐头基本盘的同时，重塑椰子汁饮料竞争力都是少帅必须面对的挑战。

但李子豪清楚，欢乐家当前最大的挑战来自渠道——能否稳住并发掘新的渠道增长动能。

接任总裁一个月后，李子豪引入具有20余年行业经验的副总裁吕建亮，推动营销体系精细化、渠道升级与品牌优化。

但现实并未给管理层留下缓冲期，新老交替亦未能迅速扭转颓势。

交班5个月后，公司交出营收利润双降的半年报，二季度起更是转为单季亏损，盈利能力持续恶化。

报告期内，经销商渠道营收同比下滑超三成，仍占营收79%以上，成为拖累整体基本盘的主因。

公司同时表示，正大力拓展零食专营连锁（鸣鸣很忙、好想来）等新兴渠道，但这部分渠道体量有限，增长虽快但毛利率较低，短期内会拉低整体盈利水平。

如果说2022年之前，公司与经销商是“相濡以沫”，那么自少帅接棒总裁后，欢乐家正试图通过“去中心化”（多元渠道转型）来降低对单一经销商体系的依赖。

产品端的压力同样明显，黄桃原料价格同比下降超30%，却难以转化为利润弹性；椰子水原料因需求激增，采购成本上涨超30%，却直接侵蚀毛利。

业绩承压下，公司宣布产品涨价。自7月1日起，部分产品价格上调1%-8%，涉及价格上调的产品在2024年度的营收为7.95亿元，调价产品直接影响到公司营收基本盘。

据公开信息，这是欢乐家时隔两年多后再次上调主要产品出厂价格。

但在激烈的行业竞争中，调价策略能否被终端市场接受仍存变数。。

2025年10月，欢乐家交出了一份令人咋舌的三季度成绩单，季度营收同比下降超25%，净利润暴跌713.87%，单季亏损803万元。

据公开信息，自2024年一季度起，公司归母净利润连续7个季度同比下滑；营收自2024年四季度起，连续4个季度负增长；自2025年二季度起，单季净利润连续2个季度亏损。

如此是否标志着欢乐家已从“增速放缓”滑入“阶段性亏损”？

持续减持、大额分红、高比例质押

业绩承压的同时，欢乐家大股东的资本运作也引发市场广泛关注。

2025年12月，公司董事长李兴及其一致行动人，因自身资金需求，拟通过询价转让1700万股，定价19.43元/股（较前20日均价折价约15%），至多套现3.3亿元。后因机构投资者有效认购不足，实际转让股数937.6万股，实际转让金额1.82亿元。

公开信息显示，此为董事长李兴半年内的第二次减持。此前2025年7月，李兴有过一次1312.42万股询价转让套现操作，套现1.78亿元。

大股东出于自身资金使用需要，在减持套现的3.6亿元的同时，长期高比例质押公司股份，导致公司近半数股份被质押。

截至2025年11月，李兴及其一致行动人合计持有公司3.23亿股，持股比例达73.84%。未来一年内到期的质押股份累计9.48亿股，对应融资余额约6.18亿元。截至2025年12月，上述股东及其一致行动人所持股份质押率合计达67.65%。质押股份占公司全部股份的49.96%。

随着公司盈利能力的减弱，未来分红金额或将减少，这是否会影响大股东的到期资金偿还能力值得关注。

自上市以来，欢乐家连续4年进行分红，分红比例逐渐提高，2024年报分红率超85%。

2021至2025年，累计分红金额约4.8亿元。按照持股比例推算，大股东及其一致行动人分走超七成，通过分红入袋约3.4亿元。

高分红一方面是对股东的回报，另一方面也引发质疑，在公司亟需资金支持转型、应对经营压力的背景下，过高分红是否会影响企业的现金流与发展后劲。

随着2025年业绩预告的发布，欢乐家面临的渠道与成本压力进一步暴露。

对于欢乐家而言，当前的核心命题已不再是单一产品的销量提升，而是能否构建起适配新时代的渠道网络、产品创新体系与供应链能力。

而公司需要证明，当前的业绩阵痛是转型过程中的必要代价，而非长期衰退的开始。