最惨大股东？中化或将清仓倍耐力

摘要：

面对美国对网联汽车的进口禁令及意大利政府的监管压力，倍耐力两大股东中国中化与Camfin未能就治理改革达成一致。随着股东协议到期不再续签，中化集团正评估减持甚至全面退出倍耐力的可能性，这一中意经贸合作典范案正面临地缘政治下的严峻考验。

近日，拥有150年历史的全球轮胎巨头倍耐力及其大股东中国中化集团之间的股权纠纷急剧升级，双方长达十年的商业合作面临分道扬镳的局面。

1月23日，倍耐力第二大股东意大利Camfin公司宣布，将不再与第一大股东中国中化集团续签将于今年5月底到期的股东合作协议。这标志着双方在应对地缘政治挑战和公司治理结构调整上的谈判彻底破裂。

美国监管红线引发“生存危机”

此次决裂的核心导火索，源自大洋彼岸日益趋严的监管环境。根据计划，美国针对“网联汽车”关键软硬件的进口禁令将于2026年3月正式生效，其中软件禁令已率先落地。

倍耐力近年来重点布局的“智能轮胎”技术，通过内置传感器实时采集和传输车辆运行数据，被视作未来汽车行业的关键发展方向。然而，这一核心技术恰好触碰了美国所谓“国家安全”的监管红线。由于中化集团持有倍耐力约34%的股份，美国监管机构将倍耐力视为具有“中资背景”的企业。

北美市场占据倍耐力全球营收的25%，是其核心利润来源之一。若不进行根本性的股权或架构调整，倍耐力的智能产品恐面临被美国市场禁入的风险。这种“失去美国市场”的生存危机，迫使倍耐力意方管理层急于与中化集团进行某种形式的“物理切割”。

方案互斥：资产剥离vs.技术发展

为打破僵局并规避贸易限制，中化集团曾提出一项解决方案。据知情人士透露，该方案计划将倍耐力的智能轮胎业务剥离至一家非中资控股的独立实体中。中化方面认为，这一模式合理且论据充分，既能解决治理框架问题，又能有效应对美国监管要求。

然而，该提议迅速遭到Camfin公司的回绝。Camfin方面在1月26日的声明中强调，中化的方案将严重损害倍耐力的商业模式和技术研发完整性，且仍无法满足美方关于联网车辆的合规要求。目前，Camfin已提出自己的替代方案，并表示愿意继续讨论，但双方的立场似乎仍存在巨大鸿沟。

话语权旁落：从控制到退出

事实上，中化集团在倍耐力内部的话语权早已面临双重挤压。在资本层面，2026年1月初，倍耐力完成5亿欧元债转股操作，导致中化持股比例被动稀释至34.12%。在随后的财报审议中，中化派驻董事针对“中化已终止对倍耐力控制权”的表述投出反对票，但未能阻止文件生效。

在监管层面，意大利政府近年来频繁动用“黄金权力”法案，不仅否决了中化集团对倍耐力CEO的任命提议，还在战略数据获取、核心业务决策等方面设置重重限制。在美、意两国的双重压力下，中化集团在倍耐力治理架构中的影响力已被实质性削弱。

面对既成事实，中化集团的态度已从坚持控制转向务实退出。据最新消息，中化已聘请财务顾问，评估将持股比例降至10%以下，甚至全面退出倍耐力的可能性。据悉，中化方面在“足够诱人”的溢价前提下，愿意出售股份。

观察：全球化退潮下的商业困局

从2015年中国化工斥资71亿欧元“入主”被视为商业救星，到如今因国家安全考量被迫“离场”，倍耐力的困局深刻折射出全球化退潮时代跨国企业的生存之艰。

随着2026年3月美国禁令大限临近，以及5月股东协议到期后即将召开的股东大会，留给倍耐力和中化集团的时间已所剩无几。未来数月，倍耐力的股权结构和战略方向或将迎来决定性变化，而这场关乎企业生存与大国竞争的复杂博弈，最终将如何改写全球轮胎行业的格局，仍有待观察。