半年市值蒸发70亿！又一饮料巨头跌落神坛？曾46人创造10亿营收

就在去年夏天，if椰子水的母公司IFBH在港交所敲响上市锣声时，它还是那个风光无限的“椰子水第一股”。

仅靠一瓶椰子水就能发家致富，自然会有不少人眼红，都想来分一杯羹，近期的if椰子水可不就栽跟头了。

四十六人的百亿幻想

让我们把目光聚焦到这一组极其荒谬的对比上。

如果你走进if椰子水的总部，可能会以为自己误入了一家刚起步的广告公司，甚至是一家稍微像样点的网红餐厅后厨。翻开他们的花名册，加上前台和保洁，总共只有46个名字。

是的，你没听错，全公司46人。

其中，销售和营销人员加起来不过20人。就是这样一个甚至凑不齐三桌麻将的团队，在过去几年里硬生生撬动了约10亿港元的营收。在2025年的那个夏天，这曾被视为“人效比”的巅峰奇迹——资本家们两眼放光，仿佛看到了利润的永动机。

每个人头上顶着超过2亿港元的市值，这种令人眩晕的财富密度，足以让中环任何一家投行的精英自惭形秽。但现在，回头看这半年的自由落体，这46人更像是站在悬崖边的孤勇者。

这种“极度轻资产”的打法，本质上是一场赌博。他们没有工厂，没有仓库，没有车队。他们唯一的资产就是那个写着“if”的Logo，以及一套分销网络。这在顺风局里是把快刀，切蛋糕切得比谁都快；可一旦逆风，这就成了没有根系的浮萍。

当市值跌去六成，只剩下43亿左右在盘面上苟延残喘时，人们才回过神来：这哪里是高科技企业的精简架构，分明是贸易中间商的脆弱裸泳。

寄生者的困顿

把话摊开了说，if椰子水的命门，其实一直捏在别人手里。

翻看那份并不好看的财报，你会发现一个极度尴尬的逻辑悖论：生意越做越大，口袋却越来越瘪。2025年上半年，公司的营收明明增长了三成多，甚至那一抹绿色的椰子水在货架上依然显眼，但归母净利润却诡异地倒跌了4.82%。

答案藏在那个名为General Beverage的庞然大物影子里。这家泰国巨头既是if的控股股东，又是它唯一的代工方，更是核心原料的掌控者。这是一种典型的“寄生”关系。

对于if来说，它只不过是General Beverage在这个庞大产业链末端的一个“销售部”。因为没有自建工厂，没有对上游椰子的一丁点掌控力，当原材料价格波动，或者代工方想要调整利润空间时，if连哪怕拍一下桌子的底气都没有。

毛利率从38.4%滑落到33.7%，这就是代价。

这就像是你开了一家餐馆，但房东、厨师、甚至卖菜的都是同一个人，而且这个人还是你名义上的老板。你卖得再火，赚多少钱也由不得你说了算。这种结构性的隐患，在上市敲钟的喧嚣声中被掩盖，却在财报季的冷风中暴露无遗。

九块九的绞肉机

如果说内部的失控是慢性病，那外部市场的围剿就是急症。

还记得几年前吗？手里拿着一瓶if椰子水，多少带点“中产生活方式”的标签。泰国进口、NFC工艺、清甜口感，这些曾是它高傲维持在13.7元（1升装）价位的护城河。

但这年头，最不缺的就是打破神话的人。

走进现在的盒马或者随便一家生鲜超市，你会发现椰子水货架已经变成了一个惨烈的角斗场。两年前还是30个品牌混战，到了今年，至少50个牌子杀红了眼。

最致命的一击来自价格。盒马、小象这些渠道巨头，直接把NFC椰子水的价格锚点砸到了9.9元，甚至在促销时出现过2.9元这种近乎“白送”的极端低价。

消费者是最现实的。当口感差异变得微乎其微，当社交网络上开始出现“if喝起来有股玉米须味”的吐槽时，那层薄薄的品牌滤镜瞬间破碎。

在这个“平替”称王的时代，谁还会为了一瓶差不多的椰子水多掏几块钱？if陷入了一个死局：不降价，货架上的位置保不住；降价，本就被上游挤压的利润空间将彻底归零。曾经的霸榜光环，在9块9的洪流面前，显得如此苍白无力。

独脚戏演砸了

在这个瞬息万变的快消江湖，只靠一招鲜，迟早是要吃亏的。可惜，if似乎真的只有这一招。

直到今天，那瓶椰子水依然贡献了全公司96.9%的收入。这不仅是专注，简直是把身家性命都押在了一张牌桌上。他们不是没试过自救，也不是没想过搞点新花样，但结果惨不忍睹。

看看这半年的新品成绩单吧：曾被寄予厚望的植物基零食，收入直接归零——注意，是零，彻底地无人问津。而那些试图跟风的椰子咖啡、气泡水等衍生饮品，收入也暴跌了近一半。

这再次印证了那个残酷的事实：那46个人的团队，或许拥有顶级的销售基因，但极度缺乏产品的研发基因。他们更像是一个精明的买手，而不是一个创造者。

除了龙眼汁和荔枝汁勉强刷了一点存在感（占比仅2.4%），这家公司在第二曲线的探索上几乎全线溃败。当主业遭遇价格战围剿，而侧翼战场又全军覆没，70亿市值的蒸发，或许只是市场在修正它对“单腿巨人”的过度想象。

结语

这是一场关于认知的修正，也是一堂昂贵的商业课。

曾几何时，我们迷信“轻资产”的魔力，认为只要抓住品牌和渠道这两端，就能把利润吃干抹净。if椰子水用46人撬动百亿市值的神话，曾是这种理论的巅峰注脚。

但现实用最粗暴的方式告诉我们要尊重常识：没有供应链掌控力的品牌是虚弱的，没有研发护城河的高价是短命的。

在这个寒冷的一月，看着那跌跌不休的股价，我不禁在想：当资本的潮水退去，裸泳的不仅是那46个员工，更是那套曾被奉为圭臬的“流量变现”逻辑。

如果一家公司只剩下Logo和销售员，它究竟还剩下多少价值？这恐怕是if椰子水在未来很长一段时间里，都无法回避的灵魂拷问。