四季度利润“滑铁卢”！九号公司2025年利润预增超54%，机构“强推”

1月29日，九号有限公司（以下简称“九号公司”）发布2025年年度业绩预增公告，期内预计实现归属于母公司所有者的净利润为16.7亿元至18.5亿元，较上年同期（法定披露数据10.84亿元）增加5.86亿元至7.66亿元，同比增幅达54.04%至70.64%；预计归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为16.2亿元至17.9亿元，较上年同期（法定披露数据10.62亿元）增加5.58亿元至7.28亿元，同比增幅为52.51%至68.51%。

公告同时披露了2024年年度同期业绩情况。2024年，九号公司利润总额为13.19亿元，归属于母公司所有者的净利润为10.84亿元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为10.62亿元；基本每股收益为15.32元/股，基本每份存托凭证收益为1.53元/份。

对于2025年业绩增长的主要原因，公告从主营业务和非经常性损益两方面进行了说明。在主营业务方面，九号公司持续深化智能短交通与服务机器人两大核心业务的战略布局。产品端，公司持续加大研发投入，不断推动电动两轮车、电动滑板车、服务机器人及全地形车等核心产品的迭代升级，有效提升了产品竞争力与用户满意度；市场端，公司积极拓展销售渠道，强化渠道布局，显著提高了市场占有率，上述举措共同推动了公司销售规模的扩大与盈利能力的提升。

非经常性损益方面，2025年度非经常性损益对净利润的影响大于上年同期，主要系公司为有效提升资金使用效率，利用自有闲置资金进行现金管理产生的收益增加；同时，为有效管理汇率波动风险，运用外汇套期保值工具产生的收益也有所增加，双重因素共同增厚了公司利润。

或受电动两轮车新国标政策影响，结合公司此前发布的2025年第三季度财务报告来看，前三季度累计实现营收约183.9亿元，归母净利润约17.87亿元，对比全年预计16.7亿元至18.5亿元的业绩，四季度利润甚微，甚至可能亏损。

招商证券发布的研报指出，目前电动两轮车新旧国标库存切换已完成，九号公司双品牌、全球化、电切油三大战略支撑将进一步提速。据悉，截至2025年9月10日，公司电动两轮车累计出货量突破900万台，截至2026年1月24日出货量已突破1000万台，中间时隔4个半月，这一时间段基本对应新老国标上市切换及渠道库存消化阶段，也印证了公司渠道调整的顺利推进。

对于2026年发展，市场及机构均抱有积极预期。研报显示，九号公司两轮车业务将启动Ninebot和Segway双品牌战略，加速拓展海外市场，并推动油摩改电摩业务实现突破。2026年1月21日，公司推出搭载半固态电池+中置电机的锋鸟超跑电摩，该产品实现充电2小时、续航350km，且支持7000w汽车充电桩直流快充，有效解决了用户续航焦虑，首发价1.68万元，这也印证了公司相关产业链配套已趋于成熟。招商证券预计，公司2026年国内电动两轮车600万台以上的销售目标有望顺利达成。

在新品布局方面，2026年CES展上，Segway品牌发布了两款E-Bike新品Myon和MUXI，以及电动越野摩托车Xaber300，零售价分别为2000美元、1700美元和5300美元，计划于2026年3月上市。同时，公司还将单独销售相关配件，包括Xiro下落式立柱、倒车后视雷达、中间篮等，此外E-Bike产品还推出20美元/年的订阅续费服务，涵盖蜂窝数据、云存储及第三方服务。其中，电动越野摩托车采用跨骑设计，提供三种动力模式，分别对应150cc、200cc、300cc汽油发动机的动力水平。

除核心的两轮车业务外，公司在割草机器人领域的布局也值得关注。2025年11月，富世华向欧盟申请对中国国内割草机器人发起反倾销调查，引发行业震动。九号公司此前回应称，该事项对公司整体业务影响有限，因割草机器人业务前三季度营收及EBIT贡献均不足集团总规模的10%，且公司产品聚焦中高端市场，核心竞争力源于技术创新而非价格竞争。招商证券认为，九号公司凭借东南亚供应链布局、欧美线下渠道优势、全产品线覆盖及多技术路线储备，有望在行业洗牌后进一步扩大市场份额。与此同时，2026年CES展上，未岚大陆（九号相关布局主体）发布了五大系列割草机器人，覆盖不同场景需求，为后续业务增长奠定基础。

投资评级方面，招商证券重申对九号公司“强烈推荐”的投资评级。该机构认为，市场基于对两轮车新国标切换短期渠道去库存的影响，放大了对公司股价的负面预期，低估了公司在全球化、油切电、双品牌等多维度的核心实力。预计九号公司2025-2027年业绩将分别达到19亿元、27亿元、35亿元，对应估值分别为20倍、15倍、11倍。

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