内地企业赴港上市深耕提质 硬核实力筑牢融资根基

来源：证券时报

证券时报记者 程丹

一边是内地企业赴港上市热潮持续升温，一边是“港股IPO设300亿市值门槛”的传闻扰动市场，港股IPO成了近期的热点话题。此消息虽被证明不实，但这则传闻让市场对港股IPO的态度添了几分观望情绪，这背后，是市场对部分企业上市质量、个别企业募资承压的思索与考量。

一位券商投行人士指出，300亿市值门槛对于当前的港股IPO而言并不现实，自去年赴港上市持续升温以来，确实有一些资质一般、非热门赛道的企业发行成功，但募资难度不小；同时，申报热潮下，保荐方业务负荷攀升的同时，申报质量有所下降，监管已关注，引发了市场的猜测。无论政策是否变化，企业都要修炼内功，合规且优质的企业是任何市场都欢迎的对象。

传闻下各方更加审慎

传闻如一颗石子投入赴港上市这片湖面，漾开满池波澜，扰了拟上市企业、投行机构与资本市场的万千心湖。

“虽然已被证伪，但不得不思考的是，当前在赴港上市热潮中确实存在一些客观情况，一是随着上市企业增多，一些非热门赛道的企业，尤其还未在A股上市的公司，募资难度正在加大；二是新上市申请激增的情况下，许多市场参与者，尤其是保荐人，承担了异常繁重的工作量，提交给监管机构的部分文件质量欠佳，申报质量有所下滑。”上述投行人士表示，这些客观情况导致各种传闻频出，也让忙碌的赴港上市各方更加审慎。

自A股实行逆周期调节，放慢IPO节奏后，不少内地企业纷纷赴港IPO。Wind数据显示，2025年，共有119家公司在港交所上市，较2024年增长68%，募资额超过2858亿港元，其中不少企业选择将香港作为首次上市地。

一位负责港股业务的券商人士指出，港股IPO高度市场化，过聆讯容易，募足资金较难，IPO的审核侧重合规与信息披露，发行端则由资金与估值定价主导，所以在赴港上市的浪潮中，会有一些资质平平的企业掺杂其中，而资金却更青睐头部优质项目，如科创、医药等，这就让质量一般、中小体量、非热门赛道的企业募资压力较大。

特别是2025年11月以来，港股的破发率有所回升，打新赚钱效应减弱，投资者愈发挑剔，对估值泡沫、资质平庸的企业谨慎，甚至出现撤单、缩量发行的情况。

即便如此，300亿市值门槛的传闻也显得不切合实际。上述负责港股业务的券商人士表示，目前在排的IPO项目中，市值不足300亿的公司占比不小，一旦设置市值门槛，将直接切断大量中小企业、专精特新及未盈利硬科技企业的跨境融资通道，与港股支持多元企业融资、打造创新资本平台的定位相悖。

上述投行人士指出，当前，已有个别的港股排队IPO企业主动修改申报材料，以审慎态度提升申报质量，这是企业适应港股市场化机制、保障上市成功的必要举措。

港交所CEO陈翊庭近日在达沃斯世界经济论坛上重申，IPO的质量绝对不能妥协，这是维护市场信任的基础，近期就部分质量欠佳的IPO申请发出的警示，是在提醒各方，速度必须与质量并行。

合规和质量是王道

传闻风波难抵A股优质企业赴港上市的步伐。截至1月29日，今年已有15家A股公司发布筹划H股上市公告，排队赴港IPO的A股公司已超100家。在全球化战略驱动和融资渠道多元化需求下，优质A股公司正加速构建“A+H”资本平台，这一趋势在2026年开年得以延续。

“无论赴港上市政策后续会否调整，合规、信息披露质量高、核心业务强的优质企业都会受到市场的青睐。”一位负责港股业务的券商人士指出，1月多只标杆性企业在港股挂牌上市，如智谱AI、MiniMax等，成为全球首批以通用大模型为核心业务的上市公司，进一步强化了香港市场在科技领域的融资地位。

从资金倾向性来看，当前在港股市场最受欢迎的是人工智能、创新药等硬科技企业，被称为“港股GPU第一股”的壁仞科技，上市首日涨幅高达75.8%。还有一类就是新消费，在2025年上市的19家消费企业中，有14家企业公开发售认购超100倍，乐摩科技、蜜雪集团、沪上阿姨、布鲁可等6家企业甚至超2000倍。

另外，“A+H”双重上市的优质龙头企业也是资金关注的对象，它们中的大多数基本面透明、分红稳定、治理规范，拥有较强的品牌影响力、稳定现金流与持续盈利能力，更易在两个市场获得投资者青睐，实现估值提升。

瑞银集团中国区总裁及瑞银证券董事长胡知鸷表示，资金对具有可验证成长性和稀缺性的资产往往给予较高溢价，在港股IPO和再融资项目中，国际长线资金作为基石或者核心机构投资者的参与度明显提高。

港股IPO仍将活跃

机构对2026年港股IPO的数量和融资额保持乐观态度。德勤预计，2026年港交所将迎来约160只新股，其中7只新股每只至少融资100亿港元，全年累计融资规模预计至少为3000亿港元。

普华永道预计，2026年将有约150家企业在港成功上市，集资总额介乎3200亿港元至3500亿港元。其中，超过50亿港元的企业数量将有10家以上。产业方面，新经济企业，尤其是18C创新企业和18A生物科技企业，将继续成为2026年上市企业中的焦点。

乐观预期的支撑是A股和港股两个市场监管协作的日益深化，备案审批效率明显提升，以及作为连接内地一级市场与国际资本的关键枢纽，港股市场为内地企业提供了双平台融资的良好渠道。此外，企业自身的业务拓展和海外布局诉求，也是赴港上市的重要驱动因素。

值得注意的是，2025年下半年以来，多家港股企业启动“回A”计划，探索“A+H”上市新路径。越疆、光大环境、映恩生物-B等港股上市公司陆续启动A股上市进程，百奥赛图已成功登陆科创板，双向流动渐成常态。