美联储按下降息暂停键，10-2投票结果凸显内部博弈

美联储在2026年首次议息会议上选择静观其变，经济韧性与顽固通胀的角力让政策天平暂时倾向了维持现状。

当地时间1月28日，美国联邦储备委员会公布最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要，决定将 联邦基金利率目标区间继续维持在3.5%至3.75%之间。这一决议符合市场普遍预期，标志着美联储自2025年9月以来的连续降息周期按下暂停键。

美联储以10票赞成、2票反对的结果通过此次利率决议，美联储理事沃勒和米兰投下反对票，主张降息25个基点。这一投票结果揭示了美联储内部日益加剧的政策分歧，也反映了当前美国经济面临的复杂局面。

一、政策转折点

本次美联储议息会议标志着货币政策的显著转向。2025年下半年，美联储曾 连续三次实施降息，累计幅度达75个基点。

这一宽松步伐在2025年12月会议后发生改变，而2026年1月的会议则正式确认了降息周期的中断。

与之前政策声明相比，美联储此次措辞出现明显变化。声明中形容经济扩张速度使用 “稳健”替换掉了此前“温和”的表述，同时删除了“就业的下行风险有所上升”的措辞。

这些细微调整传递出美联储对经济前景的乐观判断。

美联储在声明中强调，“通胀水平仍处于较高水平”，这一表述被保留下来，表明控制通胀仍是美联储的首要任务。美联储将继续减持国债、机构债券和机构抵押贷款支持证券，坚定致力于支持就业最大化和通胀恢复至2%的双重目标。

二、经济韧性支撑暂停降息

美联储此次选择按兵不动的根本原因在于美国经济展现出的超预期韧性。2025年第三季度美国实际GDP环比折年率终值上修至 4.4%，创2021年以来最快增速。

作为美国经济增速支柱的消费者支出保持稳健，打消了此前对经济可能快速下行的担忧。

就业市场也呈现出企稳迹象。最新数据显示，2025年12月美国失业率从前一个月的4.5%回落至4.4%。尽管就业增长仍处于低位，但并未出现大幅恶化的迹象，这在一定程度上缓解了美联储对就业进一步下行的担忧。

鲍威尔在新闻发布会上的表态也更加积极。他表示“自从上次会议以来，增长前景明显改善”。这种对经济增长的确认，与近期美国经济数据走势相印证，成为本次会议暂停降息的主要依据。

三、通胀顽固性与内部政策分歧

尽管经济数据表现强劲，通胀压力仍是美联储无法忽视的挑战。2025年12月美国CPI与核心CPI同比增速分别保持在 2.7%、2.6%，虽略低于市场预期，但仍明显高于美联储2%的长期目标。

通胀回落进程并不顺畅，主要依赖于能源与二手车等个别分项价格的同比大跌，而房租、食品、医疗保健等分项出现了再加速。

美联储内部对于如何平衡通胀与增长目标存在明显分歧。此次会议中投反对票的美联储理事沃勒和米兰更担忧就业市场的潜在下行风险。

他们认为，尽管失业率暂时企稳，但就业增长乏力的状况并未根本改善，尤其是中小企业招聘意愿低迷、居民消费信贷增速下滑等迹象，都预示着经济复苏的基础尚不牢固。

与此相对，以鲍威尔为代表的多数派官员认为，当前利率水平已接近“中性区间上端”，进一步降息可能引发通胀反弹。他们更关注关税政策对物价的潜在影响，以及劳动力市场企稳后可能出现的工资-物价螺旋上升风险。

四、政治压力与美联储独立性

本次会议召开于美联储主席鲍威尔任期即将结束的关键节点，其任期仅剩两次议息会议。在这一特殊时刻，美联储的决策不仅关乎经济数据，更是一场关于 美联储独立性与未来政策走向的政治博弈。

近年来，特朗普政府持续对美联储施加压力，要求其大幅降息。特朗普曾多次在社交媒体上批评鲍威尔，甚至考虑解职美联储主席。这种政治压力引发了外界对美联储独立性的担忧。

作为回应，美联储于2025年12月比往常更早地重新任命了各地区联储主席，这一举措被认为有助于维护美联储的稳定性。分析人士指出，这些维护制度稳定的举措，增加了鲍威尔在主席任期结束后不再留任理事会的可能性。

美联储在未来几个月的领导层变动将成为市场关注焦点。目前市场预期，贝莱德首席固收投资官里克·里德接任美联储主席的概率升温。新任美联储主席的政策倾向将直接影响2026年下半年的利率路径。

五、2026年政策展望与市场影响

对于2026年全年的利率路径，市场和分析机构存在明显分歧。摩根大通等机构预判， 美联储2026年全年将维持利率不变，甚至不排除2027年重启加息的可能。

其核心依据是通胀难以快速回落至目标水平，且人工智能资本支出激增、财政扩张等因素将持续支撑经济韧性。

与之相反，高盛、花旗等投行则坚持认为美联储今年可能完成 2至3次降息，联邦基金利率或降至2.5%以下。高盛首席美国经济学家梅里克尔预计，美联储会在6月进行2026年首次降息，9月完成本轮降息周期的最后一次操作。

本次利率决议公布后，金融市场出现明显分化：现货黄金一度突破5400美元/盎司，刷新历史新高；美元指数则大幅拉升，日内涨幅超1%。这种冰火两重天的反应，反映了市场对美联储政策路径的不同解读。

随着美联储领导层即将更迭，5月后新任主席的政策倾向将成为新变量。市场正密切关注，在经济增长、通胀控制和政治压力的多重夹击下，美联储能否保持其政策独立性，在数据与民意间找到平衡点。

美联储接下来的每一步决策，不仅关乎美国经济走向，更将影响全球资本流动与资产定价体系。

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