业绩集体高增 上市券商成A股“绩优生”

正值A股年报预告披露期，一批上市券商密集“交卷”报喜。

同花顺iFinD数据显示，截至1月29日19时，A股已有17家上市券商披露2025年度业绩预告或快报，平均净利润为58.52亿元，同比增幅高达92.92%，业绩集体实现高增。

其中，4家净利润同比增长10%—50%，10家净利润同比增长50%—100%，3家净利润同比增长超过100%。

卖方研究机构普遍认为，作为A股“绩优生”的券商股，已具备一定战略配置价值，板块估值具备较大的修复空间。

百亿俱乐部“多点开花”

截至发稿，有4家头部券商业绩已披露，包括中信证券、国泰海通、申万宏源、招商证券，净利润均有望突破百亿。

从业绩预告透露的经营脉络来看，头部券商2025年业绩改善并非依赖单一市场行情的点状反弹，而是在自营、财富管理、投资银行等方面展现韧性，各大业务条线收入同比实现较快增长。在市场结构性机会持续增多的背景下，相关业务对整体利润形成了均衡支撑。

比如，2025年申万宏源预计实现净利润101亿元至111亿元，同比增长61.59%至77.59%。其中，申万宏源全资子公司申万宏源证券预计全年实现归母净利润99亿元至109亿元，同比增长60.29%至76.48%。

值得注意的是，申万宏源此前仅2015年归母净利润（121.54亿元）超过100亿元，时隔10年，这家沪上券商盈利有望再次突破100亿元。

对于整体经营业绩大幅提升的原因，申万宏源认为，面对复杂多变的市场环境，公司深化体制机制改革，全面推动业务转型。公司在投资交易、财富管理、投资银行等核心领域展现出良好的发展韧性，各项业务收入同比实现较快增长。

另一家沪上券商国泰海通，则体现出券业并购整合深化的显著成效，公司已初步实现“1+1＞2”的协同效应。

公告显示，在完成合并重组的开局之年，国泰海通预计实现归母净利润275.33亿元到280.06亿元，同比增加111%到115%。

截至2025年三季度末，在资产规模方面，“券业一哥”中信证券与国泰海通均已突破2万亿大关，总资产分别为2.03万亿元、2.009万亿元；而在股东权益方面，国泰海通以3389.17亿元略胜中信证券的3207.92亿元。

国泰海通表示，报告期内，公司积极践行金融使命，主动服务国家重大战略，坚持稳中求进、主动作为，平稳高效完成合并交易，有序推动整合融合，扎实做好金融“五篇大文章”，全面提升经营管理水平，初步实现“1+1＞2”的效果，为加快打造一流投资银行奠定坚实基础。

“目前基本实现客户服务统一与内部管理整合，正加快推进子公司整合发展。”中国证券业协会会长，国泰海通党委书记、董事长朱健早前公开表示，公司将充分发挥品牌优势、规模效应和互补效应，深入推进价值挖掘，全方位释放整合融合红利，努力当好行业机构资源整合优秀样本。

此外，国泰海通同步披露了关于计提资产减值准备的公告。2025年10月至12月，公司合计计提资产减值准备16.3亿元。

公司表示，本次减值准备计提并非公司业务经营发生不利变动，主要是由于公司完成合并重组后新增租赁业务的常规计提，以及按照非同一控制下的企业合并会计准则计提信用减值准备所致。

中小及区域券商业绩普涨

在头部券商净利润增速保持稳健的同时，净利润20亿元以下的中小券商及区域券商业绩出现分化，但整体呈现普涨势态。

在已上市的中小券商中，国联民生在已预披露业绩的券商中一马当先，凭借显著的整合并表效应，实现归母净利润20.08亿元，同比大增406%左右。

另外，华西证券、红塔证券、华鑫证券、东北证券、西南证券等业绩表现同样亮眼，净利润增速均在50%以上。

对于业绩大幅增长的原因，华西证券表示，2025年我国资本市场整体呈现上行态势，投资者信心持续回暖，市场交投活跃度显著提升。公司积极把握市场机遇，稳中求进，财富管理业务和投资业务均实现较大幅度的增长，经营业绩稳步提升。

同时，上市公司券商子公司中，湘财股份旗下湘财证券全年净利润5.53亿元，同比增长超过155%，指南针旗下麦高证券全年净利润1.65亿元，同比增长超过130%。

值得一提的是，湘财股份收购大智慧一案已迎来关键业绩验证节点，作为本次交易拟存续主体的湘财证券业绩高增，而此次被筹划吸收合并的金融信息服务商大智慧，当期净利润仍处于千万元级亏损状态。目前，相关交易已进入监管审核阶段，最终能否顺利落地仍存在不确定性。

与之对应的是，国融证券、中山证券2025年业绩表现承压，归母净利润分别仅0.77亿元、0.21亿元，同比下滑态势显著。

业内人士指出，证券行业马太效应持续加剧的背景下，小型券商因业务结构相对单一、资源禀赋短板凸显，难以把握市场结构性机会，叠加行业传统通道业务盈利空间被持续挤压，业绩修复乏力。

卖方看好券商股战略配置价值

尽管行业盈利丰厚，但在本轮牛市中，券商板块股价却长期横盘，呈现出盈利与估值明显错配的状态。

数据显示，2025年，A股券商板块上涨4%，而沪深300指数涨幅达到18%。

相关研报显示，2018年以来，A股券商指数在历次板块行情中的市净率估值均值约1.46倍~1.82倍，其中大型券商市净率均值约1.44倍~2.02倍，中小券商市净率均值约1.55倍~2.27倍。

截至1月23日，大型券商、中小券商的市净率均值分别为1.44倍、1.67倍，处于2014年以来27%、42%分位；H股中资券商指数市净率为0.84倍，处于2016年以来的67%分位。

这意味着，作为A股“绩优生”的券商股仍具备良好的战略配置价值。各大卖方研究机构也普遍预测，券商板块估值具备较大修复空间。

华泰证券研报观点显示，2025年第四季度末，券商板块主动权益基金仓位环比提升0.10pct至0.72%，但仍处于历史较低水平。业绩弹性和估值错配的券商获得较多增持。

同时，市场交易高位活跃，2026年初以来全A日均成交额超3万亿元，融资余额站稳2.7万亿，部分券商业绩预告、快报高增，看好“市场+业绩”共振下的板块修复机会。

中国银河非银金融分析师张琦认为，国家“稳增长、稳股市”“提振资本市场”的政策目标将持续定调板块未来走向，流动性适度宽松环境延续、资本市场环境持续优化、投资者信心重塑等多方面因素共同推动证券板块景气度上行。

他指出，当前环境下，中长期资金加速入市，市场活跃度维持高位，资本市场展现出“健康牛”态势，财富管理转型、国际业务拓展、金融科技赋能均有望成为行业提升ROE驱动力。

“当前板块估值处于历史低位，防御反弹攻守兼备。建议关注综合实力强劲的头部券商，以及在财管、自营、跨境等业务领域具备差异化竞争优势的券商。”张琦表示。