深度解析了京东稳定币的进展矛盾与香港牌照的核心悬念

一、香港稳定币牌照发放：时间窗口、监管逻辑与首批悬念

2026年开年，香港稳定币牌照发放进入最终冲刺阶段，这场牵动全球数字金融市场的“发牌大戏”，其时间节点、审批标准与首批归属已逐渐清晰，成为检验香港数字金融枢纽建设成色的关键试金石。

从时间维度看，牌照发放已进入法定窗口期。根据2025年8月1日生效的《稳定币条例》，香港设定了6个月过渡期至2026年1月31日结束，监管机构明确将在过渡期后正式公布首批持牌机构名单。香港财政司司长陈茂波在达沃斯论坛进一步确认，首批牌照将在2026年一季度发放，结合市场分析与监管流程推算，1月底至2月中旬（农历新年前后）将是核心公布窗口。这一时间安排既体现了监管对法律程序的严格遵循，也为市场预留了充足的准备周期，避免因规则衔接不畅引发行业波动。

监管层的审批逻辑呈现“严标准、少数量、强合规”的核心特征。截至2025年9月底，香港金管局共收到36份稳定币牌照申请，涵盖银行、科技企业、支付机构等多元主体，但市场普遍预期首批发放数量仅为“个位数”。审批核心聚焦七大维度：储备资产的安全性与流动性（要求100%现金及高流动性资产抵押，仅限国债、活期存款等低风险品类）、反洗钱（AML）与客户尽职调查（CDD）体系的完备性、技术架构的稳定性与安全性、资本充足率达标情况、跨境风险防控能力、真实应用场景落地程度及投资者保护机制 。尤为严格的是，香港金管局要求实施“逐枚、逐人、逐日”的实名与储备审计制度，这一标准虽有效防范了洗钱与资本外逃风险，但也大幅提升了业务落地难度，尤其对跨境场景的运营构成刚性约束。

首批牌照的归属悬念直指“银行系主导”的行业共识。市场普遍看好中银香港、信银国际、渣打香港三大发钞行组成的联合体，其凭借成熟的合规体系、充足的资本储备与广泛的客户基础，成为监管优先认可的对象。此外，由渣打香港、Animoca Brands与香港电讯组建的合资公司，因兼具金融合规经验与科技场景资源，也被视为热门候选 。相比之下，京东、蚂蚁等互联网巨头虽为首批沙盒测试机构，但因面临跨境监管协调、商业模型可持续性等多重挑战，大概率将无缘首批牌照，转而进入“第二批或更后”的等待队列，待监管细则进一步优化、场景跑通后再推进实质性落地。

二、京东稳定币的进展迷局：辟谣、暂停与战略转向

京东稳定币业务的最新动态，呈现出“官方辟谣未退出、实际暂停推进”的复杂格局，其背后是监管双向约束、商业模型压力与战略重心调整的多重考量，折射出互联网巨头在稳定币赛道的现实困境。

（一）从“积极推进”到“暂停观望”的动态转折

京东在香港稳定币赛道的布局曾一度领先。作为香港金管局2024年推出的稳定币发行人沙盒首批3家入围机构之一，京东币链科技早期进展迅猛：2025年中，其CEO刘鹏公开表示，已完成港元稳定币的核心测试，计划2025年底前获牌并同步发行港元及其他法币挂钩稳定币，目标将全球跨境支付成本降低90%，结算效率提升至10秒内 。京东创始人刘强东更明确表态，将在全球主要货币国家申请稳定币牌照，构建全球企业间汇兑服务生态 。

但2025年下半年起，业务推进节奏显著放缓。2025年8月，针对“退出香港稳定币业务”的市场谣言，京东币链科技发布官方声明予以澄清，强调正按计划推进牌照申请准备，组建了合规、技术、金融多领域专项小组，围绕《稳定币条例》细化申请要件，并与香港监管机构保持常态化沟通 。然而，据《金融时报》援引知情人士消息，京东与蚂蚁集团已收到内地监管（人行、网信办）“暂不推进项目”的口头窗口指导，核心担忧在于跨境场景可能引发的资本外逃与洗钱风险，两家企业因此主动搁置了牌照申请进程，选择“继续待在沙盒中观望”而非加速冲刺获批。这一“辟谣不否认暂停”的状态，成为京东稳定币业务的核心现状。

（二）合规准备与战略重心的双重调整

尽管申请进程暂停，京东的合规基础建设并未停滞。在香港监管要求层面，京东币链科技已完成多项核心准备：技术层面，基于自研JDChain区块链平台优化底层架构，提升安全性、交易效率与跨链兼容能力，满足规模化应用需求；合规层面，系统梳理业务架构以适配资本充足率、储备资产隔离托管、反洗钱等核心要求，明确港元稳定币将采用100%法币储备模式，并计划通过公开链实现发行数据、储备资产的透明可查 。这些准备工作为后续重启申请奠定了基础，也体现了京东对香港合规框架的认可与遵循。

更关键的变化在于战略重心的转移。面对稳定币业务的监管约束与商业回报不确定性，京东将区块链预算优先投向了“跨境供应链金融应收账款代币化”领域。这一转向并非偶然：相较于面向零售与跨境支付的稳定币，供应链金融代币化场景更聚焦B端，资本流动闭环可控，既规避了跨境零售支付的监管风险，又能依托京东的电商生态优势快速落地——通过将中小企业的应收账款代币化，解决传统供应链金融中确权难、流转慢的痛点，商业模型更易实现盈利闭环。这种“曲线布局”既保留了区块链技术的应用场景，又降低了监管合规压力，成为京东在数字金融领域的务实选择。

三、深层博弈与未来展望：监管、商业与行业格局的重构

京东稳定币的进展困境与香港牌照的发放动态，本质上是全球稳定币发展过程中“监管安全与创新效率”“商业价值与合规成本”双重矛盾的集中体现，其后续演变将深刻影响香港数字金融生态的格局。

（一）监管双向夹击下的行业共识

香港与内地的监管协同成为影响行业走向的核心变量。香港《稳定币条例》的核心目标是通过清晰监管吸引全球创新主体，打造“严监管、宽创新”的生态，但内地监管更侧重防范跨境金融风险，这种“一端鼓励、一端审慎”的双向态度，导致互联网巨头陷入“进退两难”的境地。对于京东等企业而言，既要满足香港金管局的“逐枚审计、跨境可控”要求，又要契合内地的“资本流动安全”底线，短期内难以找到完美的平衡方案，“暂停观望”成为最优策略。

这种监管博弈也推动行业形成新的共识：稳定币的发展必须以“监管协同”为前提。未来，香港可能进一步优化监管细则，在跨境场景落地、合规成本控制等方面做出调整，以吸引互联网巨头实质性参与；而内地与香港的监管沟通机制也将逐步完善，明确稳定币跨境流通的“白名单”场景与风控标准，为企业提供清晰的合规路径。

（二）商业模型可持续性的行业拷问

京东的战略转向也暴露了稳定币业务的商业痛点。当前香港监管要求稳定币储备资产仅限低风险、高流动性品类（如国债、活期存款），利差空间极其微薄，而企业需投入巨额资金搭建本地实体、常驻团队、技术系统与合规体系，前期投入以亿港币计，导致商业模型难以算清账。对于互联网巨头而言，若仅局限于港元稳定币的支付场景，缺乏足够的盈利空间支撑长期投入；而拓展至资产代币化、供应链金融等场景，反而能发挥其生态与技术优势，实现商业价值与监管合规的双赢。

这意味着，未来稳定币的竞争将不再是“牌照获取速度”的比拼，而是“场景落地深度”与“商业模型可持续性”的较量。银行系机构凭借低成本资金与合规优势，可能在零售支付型稳定币领域占据主导；而互联网巨头则更可能聚焦B端产业场景，通过“稳定币+资产代币化”的组合模式实现差异化竞争，京东的供应链金融布局正是这一趋势的提前布局。

（三）香港数字金融生态的未来走向

首批牌照的发放将成为香港稳定币生态的“破冰信号”。无论首批牌照花落谁家，其核心意义在于确立合规标杆，为后续机构提供明确的参照标准，加速行业生态的成熟。预计2026年一季度后，随着银行系稳定币的正式落地，香港将逐步形成“银行主导零售支付、科技企业赋能产业场景”的二元格局。

对于京东而言，其稳定币业务的未来取决于三大变量：香港与内地监管协同的推进速度、牌照细则的优化方向、以及供应链金融代币化场景的落地成效。若监管环境趋于宽松，京东可凭借前期的沙盒经验与合规准备快速重启申请；若商业场景验证成功，其也可能将资产代币化与稳定币业务相结合，形成独特的竞争优势。

长远来看，香港稳定币生态的成功，关键在于能否在“监管安全”与“创新活力”之间找到平衡点。京东等互联网巨头的“观望”并非放弃，而是行业发展初期的理性选择。随着监管框架的持续完善、跨境协同机制的建立以及商业模型的成熟，稳定币仍将是香港巩固国际数字金融枢纽地位的核心抓手，而京东等企业的布局与调整，也将为行业提供宝贵的实践经验，推动稳定币从“概念创新”走向“产业赋能”的实质阶段。