卓正医疗今起招股：何小鹏及多家腾讯系AI企业参与基石

破解了消费频次低、信任门槛高的行业瓶颈，实现了高周转、高续费率。

据IPO早知道消息，卓正医疗控股有限公司（以下简称“卓正医疗”）今起招股、至2月3日结束，并计划于2026年2月6日以“2677”为股票代码在港交所主板挂牌上市。

卓正医疗计划在本次IPO中发行4,750,000股股份。其中，香港公开发售475,000股股份，国际发售4,275,000股股份。以招股区间上限计算，卓正医疗至多可通过本次IPO募集超3亿港元。

值得注意的是，卓正医疗在本次IPO发行中引入了一个颇为多元化的基石投资阵容——小鹏汽车董事长兼CEO何小鹏认购100万美元，明略科技认购200万美元，国内第三方检验的龙头金域医学认购300万美元，微盟集团、库洛游戏、手回集团共同组建的Health Vision认购4400万港元。

某种程度上而言，明略、微盟、库洛、手回等一众具备鲜明AI属性的腾讯系科技企业以基石投资人身份布局卓正医疗，一方面与卓正医疗数年前便率先启动的AI转型战略高度契合，另一方面也为双方未来深化合作、实现共赢发展打开了广阔的想象空间。

事实上，腾讯在卓正医疗IPO前就已是公司最大机构投资方，持有约20%的股份。此外，卓正医疗还已获得经纬创投、富德生命人寿、天图投资、前海母基金、中金资本、水木基金、H Capital、浅石创投、华林证券等知名机构的投资。

成立于2012年的卓正医疗战略上专注于服务中高端医疗服务市场，以通常具有较强购买力、偏好更个性化医疗服务的大众富裕人群为目标客户。

根据弗若斯特沙利文的资料，按截至2024年12月31日所覆盖的中国城市数量和2024年的付费患者就诊人次计算，卓正医疗在所有私立中高端综合医疗服务机构集团中分别排名第一和第二。

这里需要强调的一点是，在卓正医疗看来，声誉一直并将继续建立在其服务质量之上，而其最有效的营销渠道就是感到满意的患者自发的口碑推荐——2022年至2024年、以及2025年前八个月，卓正医疗的平均净推荐值分别为81.1、86.4、85.9以及87.6。

这样的品牌力一方面帮助卓正医疗扩大了用户规模并提升了用户黏性——截至2025年8月31日，卓正医疗共有116,542个卓正会员账户。2022年至2024年、以及2025年前八个月，卓正医疗的卓正会员续费率分别约为42%、56%、64%以及67%，同期的患者回头率分别为75.7%、78.2%、80.0%以及82.7%。

另一方面，这也使得卓正医疗维持相对较低的广告及营销开支——2022年至2024年、以及2025年前八个月，卓正医疗的销售开支占总收入的百分比分别为2.7%、1.2%、1.7%以及1.8%，且这些营销费用大部分是品牌人员的薪酬支出而非销售方面的支出。根据弗若斯特沙利文的资料，该数字低于中国私立中高端医疗服务市场同业的行业平均值。

不可否认的是，医疗作为一个相对低频的行业。依靠口碑获客可以解决信任门槛的问题，但如何将低频转化为高频，这是私立医疗机构普遍面临的另一个巨大难题。而卓正医疗选择的是一套与Costco商业模式高度相似的商业模式：通过会员制、高性价比、精选服务品类形成正向增长飞轮。

譬如，卓正医疗在业务种类上“精选”需求相对高频的科室，使单个客户在其体系内的留存周期大大拉长，比如从新生儿阶段的儿保，到后续的儿科、齿科、生长发育、脱敏治疗、眼科、精神心理、体检、皮肤医美、妇科、康复理疗等，这些科室有很明显的健康消费属性，贴合中高收入人群的需求。同时，卓正医疗还通过家庭会员制计划，将一家老小都纳入其中，每一位客户从不同科室进入，通过超预期的体验最终向其他科室延伸。通过这样的“家庭综合多专科”模式，卓正医疗突破了传统单专科医疗机构单人单次为主的低频消费瓶颈，实现了多人多次的高频消费。

通过将Costco模式移植到健康消费行业，卓正医疗破解了消费频次低、信任门槛高的行业瓶颈，实现了高周转、高续费率——一组佐证数据是，2024年卓正医疗线下就诊加线上付费咨询的客户约24万，总就诊人次约90万次，意味着平均每个客户就诊近4次，消费频次远高于市场上的单专科医疗机构。其中，家庭会员的总就诊人次近72万，而当年的家庭会员约10.8万户，折算下来平均每户会员家庭在卓正的年消费超过6次。

这也就使得，在医疗服务行业整体承压的近几年，卓正医疗依然实现了收入和利润的双增长——2022年至2024年，卓正医疗的营收分别为4.73亿元、6.90亿元和9.59亿元，复合年增长率为42.2%；同期，卓正医疗的毛利分别为0.44亿元、1.34亿元和2.26亿元，复合年增长率为126.7%；此外，卓正医疗的在2024年就已实现扭亏为盈，2025年前八个月的经调整净利润约为1045万元，同期的活动净现金流为1.12亿元。

卓正医疗在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于通过打造一个医疗人工智能应用的专业人才库、与领先的科研机构和公司开展战略合作及外部采购，同时内部信息与数据技术部门对自身的信息技术系统进行改进，部署人工智能前沿技术来革新医疗服务及提高运营效率；升级现有医疗服务机构并设立新的医疗服务机构；在适当机会出现时收购一线城市及新一线城市中业绩良好的医疗服务机构；以及用作营运资金及其他一般公司用途。

本文为IPO早知道原创

作者｜Stone Jin