800G以上交换机收入高增13倍，工业富联2025年净利预增超51%

1月28日，富士康工业互联网股份有限公司（以下简称“工业富联”）发布业绩预增公告，2025年全年及第四季度经营业绩均实现显著增长，表现超出市场预期。

公告显示，2025年第四季度，工业富联预计实现归属于母公司所有者的净利润126亿元至132亿元，较上年同期增加45亿元至51亿元，同比上升56%至63%；预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润124亿元至130亿元，较上年同期增加37亿元至43亿元，同比上升43%至50%。

全年来看，工业富联预计2025年实现归属于母公司所有者的净利润351亿元至357亿元，较上年同期增加119亿元至125亿元，同比上升51%至54%；预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润340亿元至346亿元，较上年同期增加106亿元至112亿元，同比上升45%至48%。据悉，2024年度工业富联归属于母公司所有者的净利润为232亿元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为234亿元，每股收益1.17元。

关于本次业绩预增的主要原因，公告指出得益于核心业务的强劲增长及产品结构的持续优化。在云计算业务方面，2025年公司云服务商服务器营业收入同比增长超1.8倍，其中第四季度环比增长超30%、同比增长超2.5倍；AI服务器表现尤为突出，2025年云服务商AI服务器营业收入同比增长超3倍，第四季度环比增长超50%、同比增长超5.5倍，主要系单价更高的英伟达GB300机柜进入密集交付期。

通信及移动网络设备业务方面，公司高速交换机业务延续强劲发展势头，在2024年同期高倍数增长的基础上实现跨越式增长，2025年800G以上高速交换机业务营业收入同比增幅高达13倍，第四季度同比增长超4.5倍，主要受益于旺盛的AI需求。同时，终端精密机构件业务凭借成熟的技术储备与稳定的客户供应体系，2025年出货量较上年同期实现双位数增长，进一步夯实了公司多元化业务的发展根基。

业绩预告发布后，华泰证券、中金公司均发布研报对工业富联的业绩表现及未来发展进行了分析。华泰证券指出，工业富联2025年第四季度归母净利润同比高增56%-63%，延续了第三季度盈利高速增长的趋势；看好2026年上半年GB300持续放量及下半年Rubin平台开始出货对收入的推动作用，同时公司在液冷等核心零部件上的垂直整合能力优势将持续提升盈利能力，维持目标价100.0元及“买入”评级。

中金公司则表示，工业富联2025年业绩预告基本符合其此前预期。该机构认为，2026年将是AI算力从“训练”向“推理”延伸的关键之年，看好公司AI服务器与800G交换机出货量继续稳步增长；英伟达下一代Rubin机柜复杂度和集成度更高，工业富联作为产业链核心供应商，有望实现单机柜利润提升，迎来量价齐升。不过，基于行业估值中枢下移，中金公司将其目标价下调18%至77.68元，维持“跑赢行业”评级，预计当前股价对应2026年、2027年市盈率分别为15.9倍、13.4倍，仍有28%的涨幅空间。