国际视窗 | 外需平稳和节前赶工带动出口——2025年12月进出口点评

转载于：中金宏观 ｜ 作者：郑宇驰 张文朗

2025年12月以美元计价出口同比+6.6%（11月为+5.9%）、进口同比+5.7%（11月为+1.9%），皆高于预期（Bloomberg出口、进口市场预期分别为+3.0%、+0.7%）。全年来看，2025年出口同比5.5%、进口同比0%（2024年分别为5.8%、1.0%）。虽然面对基数升高，但是外需平稳扩张、节前赶工等因素推动下，出口同比仍然较11月上升。分地区来看，对非美地区出口仍然是主要贡献因素。分产品来看，高新技术和机电产品拉动作用较大。出口退税率下调或带动部分行业抢出口，我们预计2026年出口或仍然保持较高增速。

虽然面对基数升高，但是出口同比仍然较11月上升。虽然12月出口基数有所上升，2024年11、12月出口同比分别为6.6%、10.7%，但是2025年12月出口同比仍然较11月上升。从需求环比来看，海外制造业PMI整体呈现平稳扩张态势，从而支撑了中国出口，12月发达国家制造业PMI为50.5%，持平于11月。此外，2026年春节较晚或使得出口企业在年前赶工，或也对12月出口环比上升有一定贡献，与之对应的是12月中采制造业PMI新出口订单环比上升1.4个百分点至49.0%。

分地区来看，对非美地区出口仍然是主要贡献因素。关税边际下降，12月对美国出口环比小幅上升，但是高基数下，对美国出口同比-30.0%（11月为-28.6%），降幅进一步扩大。对非美地区出口是主要贡献因素。从拉动效果来看，12月对中国香港地区、东盟出口对整体出口的拉动作用分别较11月上升1.0、0.6个百分点。

分产品来看，高新技术和机电产品拉动作用较大。12月高新技术和机电产品出口同比分别为16.6%和12.1%（11月分别为7.7%和9.7%），而劳动密集型产品出口同比-8.5%（11月为-8.3%），降幅小幅扩大。细分产品中，手机、汽车、集成电路、自动数据处理设备等同比增速较11月上升较多。虽然从出口金额/出口货运量的同比增速变化来看，12月整体出口价格或仍然偏弱，但是部分产品，例如集成电路、手机等出口价格上升或是其出口金额上升的主要贡献因素。

部分大宗商品和机电产品带动进口。进口同样面临一定程度的基数上升，2024年11、12月进口同比-4.0%、0.8%，但2025年12月进口同比仍然较11月上升，我们认为或与春节前赶工有一定关系，12月进料加工贸易同比19.5%（11月为17.9%）。分量价来看，由于进口金额/进口货运量以及CRB指数的同比增速皆较11月有所下降，数量或是主要贡献力量。从主要产品的进口数量同比来看，煤、原油、天然气、集成电路等同比增速较11月上升较多。

出口退税率下调或带动部分行业抢出口，我们预计2026年出口或仍然保持较高增速。出口已经连续两年成为经济的主要支撑力量，而展望2026年，美国经济或呈现软着陆，而中国整体出口竞争力仍强，我们预计出口同比增速或为6%左右。部分行业出口退税率下调或额外带来一定抢出口效应，支撑相关行业2026年一季度和全年的出口。光伏、锂电出口退税率将分两次从2026年4月1日、2027年1月1日起下调[1]。根据我们的测算，按照2025年1-11月的出口数据，若采用2026年4月1日起的出口退税率，2025年1-11月的出口退税将下降538亿元至18444亿元，降幅为3%；若采用2027年1月1日起的出口退税率，2025年1-11月的增值税出口退税将下降758亿元至18224亿元，降幅为4%。而从所有出口商品的平均出口退税率与平均征税率的比例来看，将由2025年的77.3%下降至2026年的75.4%和2027年的75.3%。从行业来看，目前出口退税率与征税率的比例低于100%的HS2位行业主要集中于矿产品、钢铁、农产品等原材料和初级产品。

[1]https://szs.mof.gov.cn/zhengcefabu/202601/t20260109_3981637.htm

图表1：出口当月值

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表2：进口当月值

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表3：出口同比增速分地区贡献

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表4：出口同比增速分大类商品贡献

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表5：进出口金额/货运量的同比增速

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表6：主要商品出口数量与价格同比

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表7：平均出口退税率/平均征税率

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表8：出口退税比例低于100%的HS2位商品

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表9：对主要地区出口和进口的同比增速（单位：%）

资料来源：CEIC，中金公司研究部

图表10：主要商品出口金额的同比增速（单位：%）

注：*代表大类商品，或包括本表中已列名的有关商品

资料来源：CEIC，中金公司研究部

图表11：主要商品进口的同比增速（单位：%）

注：*代表大类商品，或包括本表中已列名的有关商品
资料来源：CEIC，中金公司研究部

本文摘自：2026年1月15日已经发布的《外需平稳和节前赶工带动出口——2025年12月进出口点评》

分析员 郑宇驰 SAC 执业证书编号：S0080520110001 SFC CE Ref：BRF442

分析员 张文朗 SAC 执业证书编号：S0080520080009 SFC CE Ref：BFE988

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