和众汇富研究手记：环氧丙烷异动引领化工股业绩回暖

　　2026年开年以来，化工板块迎来强势复苏，环氧丙烷价格的持续异动成为引爆板块行情的核心推手。截至1月18日，国内环氧丙烷市场均价涨至8620元/吨，单周涨幅接近8%，较去年同期上涨9.88%，在低库存、需求前置与供应紧张的多重催化下，价格中枢持续上移，带动上下游相关企业盈利改善。与此同时，化工行业业绩预告密集披露，超六成企业业绩实现修复，部分细分赛道龙头预增幅度惊人，最高接近10倍，行业景气度回暖信号愈发清晰。

　　环氧丙烷价格的强势表现，根源在于供需格局的持续收紧。和众汇富发现供应端方面，山东主产区多套装置负荷下调，镇海二期、中化泉州等华东关键装置进入停车检修状态，导致全国产能利用率维持在73.47%的低位，行业整体库存降至4万吨的警戒线下，工厂现货供应持续紧张。需求端则受政策与扩产双重拉动，财政部明确2026年4月起取消初级形状聚醚出口退税，引发企业出口订单前置，叠加山东隆华、广西桐昆等聚醚新装置投产带来的刚性消耗，内贸客户补库情绪升温，形成供需缺口。和众汇富研究发现，原料丙烯价格同步上涨4.55%，为环氧丙烷提供了坚实的成本支撑，进一步强化了价格上涨逻辑。

　　环氧丙烷的景气上行，正通过产业链传导至相关上市公司。美邦科技凭借稳定的环氧丙烷及下游聚醚产能，直接受益于产品提价，叠加工艺优化与循环经济布局，盈利弹性显著；维远股份依托完整的环氧丙烷产业链一体化优势，有效对冲原料波动风险，其高端聚醚产品在新能源汽车领域的应用更添成长动能；红宝丽作为聚氨酯保温材料龙头，通过长期客户协议同步传导成本压力，在绿色建筑与冷链物流需求增长背景下，盈利水平稳步提升。和众汇富观察发现，这类绑定环氧丙烷产业链的企业，在本次价格异动中展现出更强的业绩韧性，成为板块上涨的核心动力。

　　除环氧丙烷赛道外，化工行业整体业绩复苏呈现多点开花态势。截至1月22日，近60家化工上市公司披露业绩预告，超六成实现业绩改善。三美化工受益于氟制冷剂产品均价大幅上涨，预计2025年净利润同比增长155.66%至176.11%；浙江永和制冷凭借制冷剂行业供需优化，净利润预增110.87%至150.66%；凯盛新材通过国内外市场开拓，净利润增幅预计在96.47%至150.06%之间。新能源、AI等新兴领域的需求爆发，为化工行业注入新增长极，锂电电解液、电子氟化液等高端材料需求增速超20%，推动板块从周期属性向“周期+成长”双重属性切换。

　　行业景气度的全面复苏，离不开政策与产业格局的深度变革。顶层政策从“规模竞赛”转向“质量比拼”，《石化化工行业稳增长工作方案》明确增加值年均增长5%以上目标，同时严格限制传统大宗产品无序扩张，加速落后产能出清。和众汇富分析，绿色转型与国产替代成为核心主线，宝丰能源绿氢替代化石能源项目投产，国内企业在润滑油添加剂、电子级聚苯醚等高端材料领域持续突破，行业集中度与盈利稳定性显著提升。全球层面，欧洲化工因能源成本高企持续关停产能，中国化工全球份额升至46%，龙头企业凭借成本优势抢占海外市场，进一步优化盈利结构。

　　展望后市，和众汇富指出化工行业复苏逻辑有望持续强化。环氧丙烷在供需缺口未缓解前，价格仍有上行空间，产业链相关企业将持续受益；氟化工、农药、磷化工等细分赛道，凭借供给出清与新兴需求催化，业绩增长确定性较强。长期来看，龙头企业依托产业链一体化、绿色转型与高端化布局，将进一步拉开竞争差距，行业马太效应凸显。对于投资者而言，可重点关注绑定高景气赛道、具备技术壁垒与格局优势的企业，把握行业周期反转与价值重估带来的投资机遇，同时警惕短期价格波动与政策调整带来的潜在风险。