净利翻倍还手握欧盟入场券，甘李药业的增长还能持续？

出品|中访网

审核|李晓燕

1月21日，甘李药业发布2025年业绩预告，全年净利润预计达11-12亿元，同比增幅79%-95%，扣非净利润7-8亿元，同比增长63%-86%，精准达成年度股权激励目标，超90名核心员工将斩获激励红利。这份亮眼成绩单背后，是集采量价齐升、国际化加速突破与资产优化的三重驱动，也标志着这家国产胰岛素龙头在创始人交棒后的转型征程中迈出关键一步，但应收账款高增与创新管线爬坡期的挑战仍需警惕。

作为以胰岛素为主营的药企，甘李药业曾在2022年首轮胰岛素专项集采中受价格下探冲击，而2024年接续集采的政策红利成为业绩反转的核心抓手。此次集采中，公司六款产品均价实现30.9%回调，首年协议采购量同比大增151%，量价齐升的红利持续释放。依托多年深耕公立医院与基层医疗机构的渠道优势，甘李药业在价格回调后仍能通过规模效应摊薄成本，2025年前三季度国内胰岛素制剂销售收入已达26.24亿元，成为业绩基石。相较于首轮集采的承压，接续集采为优质企业预留的发展空间，让甘李药业实现从“以价换量”到“量价双赢”的跨越，也印证了其在产品质量与供应链稳定性上的核心竞争力。

国际化布局的突破性进展，成为甘李药业业绩增长的第二引擎。2025年公司与巴西签署10年供应框架协议，累计订单不低于30亿元，成为首个进入巴西国家公共卫生体系PDP项目的中国药企，借助巴西数千万糖尿病患者的庞大市场与较低的胰岛素自给率，打开拉美市场长期增长空间。数据显示，2025年上半年公司国际销售收入2.22亿元，同比大增75.08%，全年海外收入预计达5亿元，国际化营收占比稳步提升。更值得关注的是，2026年1月甘李药业甘精胰岛素获欧盟批准上市，成为首款登陆欧洲市场的国产三代胰岛素，标志着国产胰岛素突破全球高监管标准市场壁垒，其产品质量与研发水平正式接轨国际一流水准。目前公司已在20余个“一带一路”国家布局业务，东南亚市占率从3.2%提升至8.7%，全球化版图持续扩容，为对冲国内市场竞争压力提供有力支撑。

资产结构优化则为业绩增长锦上添花。2025年11月，甘李药业分阶段转让全资子公司甘甘医疗70%股权，率先完成55%股权交割。该子公司主营糖尿病配套器械，长期亏损且资不抵债，净资产为-1.18亿元，此次股权转让不仅带来可观投资收益，直接增厚当期净利润，更剥离低效资产，减轻未来现金流压力，实现轻装上阵，聚焦核心医药业务发展。

在业绩高增的同时，公司治理与研发转型同步提速，彰显长期发展决心。2025年年中，创始人甘忠如卸任董事长兼CEO，由原首席开发官陈伟接任，公司正式迈入研发驱动新阶段。2026年初，甘李药业完成核心人事调整，解聘原财务负责人，聘任拥有超30年制药行业经验的先声药业前高管王强担任高级副总裁兼首席战略官，负责商务拓展与合作，重点引进跨境资本运作、海外管线开发的国际化人才，契合公司向创新药与全球化转型的战略方向。

研发端，甘李药业正全力布局新一代代谢病药物，打造第二增长曲线。自主研发的周制剂胰岛素GZR4已进入Ⅲ期临床，可将给药频次从每日一针缩减至每周一针，相较现有长效胰岛素大幅提升患者用药依从性；双周制剂GLP-1产品博凡格鲁肽兼顾降糖与减重功效，已启动全球多中心临床研究，同步布局口服及复方方案，还与拉美、印度企业达成独家授权协议，加速创新药海外商业化进程。不过当前GLP-1领域竞争白热化，跨国药企与本土企业扎堆布局，核心管线的临床推进速度与商业化效果仍存不确定性，创新药贡献规模利润尚需时间爬坡。

需要警惕的是，业绩增长背后暗藏财务隐忧。截至2025年9月末，公司应收账款余额达5.3亿元，较2024年末激增147.86%，远超同期35.73%的营收增速，或因扩大销售放宽信用政策所致，存在回款周期拉长、坏账风险上升的压力。此外，2025年第三季度公司营收9.8亿元，环比下降9.4%，净利润2.15亿元，环比下滑26%，短期业绩波动显现。

整体来看，甘李药业2025年业绩高增，是集采红利释放、全球化突破与资产优化的多重共振结果，股权激励落地也充分调动核心团队积极性，为转型注入动力。当前公司正以“胰岛素基本盘稳固+创新管线突破+全球化扩张”的三重战略，逐步摆脱对单一业务的依赖。尽管面临应收账款高增、创新药商业化爬坡等挑战，但随着欧盟市场放量、创新管线推进与治理结构优化，甘李药业有望在国产创新药企的全球化征程中抢占先机，实现从胰岛素龙头向综合型代谢病药企的跨越。