周期轮动下一站：石化？相关指数怎么选？

步入2026年，资金开始在周期行业内部寻找更有性价比的品种，关于石化板块的共识在进一步凝聚。

Wind数据显示，截至1月27日，中证石化产业指数近一年涨幅已经超过48%。

（数据来源：ifind，截至2026.1.26，指数历史不预示未来表现）

为什么是石化？

01

轮动逻辑：从有色到石化

如果从产业链简单来看，如果说有色金属偏重的是“从石头里炼金属”，那石化专注的就是“把黑油变成万物”。从石油、天然气等能源的发掘开采，到进一步的加工分离，最终面向的需求端覆盖面很广，衣食住行都涵盖了。

一场典型的经济复苏行情，往往是这样的：先是流动性宽松预期，刺激黄金相关企业上涨；接着，生产预期推动工业金属、比如铜的需求。当铜价持续走高，意味着建筑、家电、新能源车的订单真的起来了。这时，市场才会开始预期，这些行业需要更多的塑料、橡胶、特种化学品，同时也会消耗更多的柴油、航空煤油。于是，石化产业链的利润改善预期升温，行情随之启动。

在周期投资矩阵中，有色金属与石油石化常被视为孪生兄弟，但两者在经济复苏不同阶段的驱动力存在显著差异。

有色金属作为周期的冲锋号，其价格波动更多受到全球流动性宽松和通胀预期的前瞻影响，具有显著的金融属性。

石化板块则具有极强的工业属性，其核心逻辑在于实体制造业的开工率回升以及化学工业作为国民经济毛细血管的基本面改善。

02

为什么是现在？石化板块三重逻辑

如果我们以石化产业指数为例，复盘历史走势会发现：当下或许已经来到拐点时刻：

数据来源：数据来源：ifind，2025.12.31，历史业绩不代表未来表现，分年度业绩详见下方：

2021年大幅领涨 (+21.13%)：供需错配下的业绩爆发

全球疫后复苏+供需错配；“能耗双控”导致供给收缩；产品价格（MDI、煤化工）飙升。

2022年深度回调(-25.04%) ：成本冲击与需求萎缩

地缘冲突导致能源成本暴涨；地产下行拖累下游化工需求；全球高通胀压力。

2023年持续磨底 (-15.77%) ：产能过剩与利润挤压

炼化项目产能集中投放；行业进入“内卷”价格战；盈利能力降至历史低点。

2024年 低位企稳 (+5.51%)：底部蓄势与红利支撑

供给侧改革提速，产能出清开始；高股息红利风格受追捧，“三桶油”起支撑作用。

2025年 强力爆发 (+29.85%)：政策驱动下的格局反转

“反内卷”政策见效；内需稳增长红利释放；钾、锂、硫黄等战略资源品价格重回上升通道。（数据来源：Wind，指数历史业绩不预示未来表现）

当下石化板块的走强源于反内卷政策、石化资产重估以及的油价周期的三重共振：

1、反内卷政策重塑供给生态

长期以来，国内石化行业“内卷式”竞争问题突出，低质量、同质化的无序竞争导致企业普遍面临增产不增利困境。

2024年下半年起，行业围绕反内卷陆续出台诸多政策，从淘汰落后产能、规范价格竞争、推动老旧装置评估与改造等方面，全方位推进化工行业反内卷。

2、石化资产的话语权重估

这些年高昂的能源成本迫使诸多欧美化工企业清退产能，化工产能呈现明显的西退东进趋势。2021年，中国化工产业市场规模在全球的占比已经达到43%，是全球化学品市场规模第一的单一国家，2025年则进一步提升至46%。

这一趋势为中国石化巨头重塑全球定价权提供了历史机遇。

（数据来源：ifind）

3、商品大周期共振，油价或处于待涨左侧

原油价格仍是周期判断的关键变量。东海证券预测2026年随着俄乌影响边际减弱和全球经济回暖，布伦特油价有望在55-75美元/桶区间震荡温和上涨。油价趋稳后的适度上行有利于炼化企业获得库存收益并顺畅传导成本，是盈利修复的窗口期。

（数据来源：Wind 时间：2023.1.26-2026.1.26）

03

相关指数怎么选？

面对工艺复杂且子行业众多的石化产业链，如何借助指数进行布局？

目前市场主流石化指数包括中证石化产业指数与细分化工指数，两个指数有何不同？

不同于聚焦中下游的细分化工指数，中证石化产业指数超配了约30%的石油石化（三桶油）板块。不仅有望分享下游化工品的利润修复，此外通过高配“三桶油”等炼化龙头，锁定了能源上游资源价值，在油价上行周期具备更强的业绩韧性。

（图：石化相关指数申万三级行业分布 资料来源：ifind 截至2025.12.31）

另外，指数涵盖了万华化学、中国石油、中国石化等全产业链龙头，前十大权重股占比近60%，代表性更全面 。

（图：石化相关指数十大权重股对比，以上个股不构成投资建议。）

同时，由于石化产业指数高配“三桶油””，相对较高的股息率提供了一定的安全边际；作为上游资源标的，它能有效对冲地缘政治导致的能源价格上涨风险。

整体来看，在“反内卷”政策引导产能出清与下游半导体、新能源需求共振的背景下，石化行业整体盈利弹性有望在2026年进一步释放，基本面由“周期筑底”向“结构升级”的跨越，产业进入“价格-毛利”双升的戴维斯双击阶段。

投资者在证券交易所像买卖股票一样交易以上ETF，主要成本是券商交易佣金和基金运作费用（包括管理费0.5%/年、托管费0.1%/年，均从基金资产中扣除），以上ETF不收取申购费、赎回费、销售服务费，产品一级市场申购/赎回费率<0.50%。有色金属ETF联接C类无申购费，但收取销售服务费，销售服务费0.3%每年，赎回费用：持有期限<7日，1.5%；7日≤持有期限<30日，0.50%；持有期限≥30日，0%。石化ETF联接C类无申购费，但收取销售服务费，销售服务费0.3%每年，赎回费用：持有期限<7日，1.5%；持有期限≥7日，0%。

A类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。

风险提示：以上内容不作为个股推荐。1.石化ETF基金及对应联接基金为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.ETF基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。联接基金存在跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险，且市场或相关产品历史表现不代表未来。3.投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。7.产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.市场有风险，投资需谨慎。