鸣鸣很忙港股上市，县域规模红利造就“下沉神话”

21世纪经济报道记者 刘婧汐

1月28日，鸣鸣很忙正式登陆港交所，股票代码为[01768.HK],开盘价报 445 港元，较 236.6 港元的发行价大涨88.08%。

这是一次引发资本市场广泛关注的IPO。在认购阶段，鸣鸣很忙就吸引了包括腾讯、淡马锡在内的8家基石投资者，认购总额约1.95亿美元，约15.20亿港元。

资本看到了鸣鸣很忙身上的哪些闪光点？用一句话概括就是——鸣鸣很忙拥有行业领先的“县域规模红利” 。

近两年，在消费预期普遍降低的一线市场之外，县域展现出了更强的消费韧性，其支出增速显著较高。自然而然的，当我们把视角转移到县域经济的视野，一定会注意到，这里已经跑出了一家“县县有门店”的零食量贩品牌——鸣鸣很忙。

截至2025年9月30日，在整合了“零食很忙”与“赵一鸣零食”两个品牌之后，这家零售巨头的GMV去到了661亿元人民币，门店总数达19517家，实现了 “全国各线级城市 + 1341 个县” 的门店覆盖。要知道，目前中国全国的县域数量为1813个。

万店规模的采购，让鸣鸣很忙能打破传统多层分销模式，砍掉经销商，直接对接超 2500 家厂商，其中不乏诸多食品行业头部企业），从而获得显著的采购成本优势，最终在终端形成了比超市便宜 25%左右的价格优势。

简单来说，鸣鸣很忙不生产零食，而是零食的搬运工。

据鸣鸣很忙首轮融资的联合领投方高榕创投透露，在与创始人晏周第一次见面洽谈时，“晏周接近80%的时间都在谈供应链”。由此可见这家公司真正的重心在哪。

这种模式与蜜雪冰城极为相似。它们本质都是用 “加盟连锁 + 供应链高周转” 的公式跑通了生意。

鸣鸣靠超 660 亿 GMV 的采购量砍掉中间环节，拿到了终端价格优势；蜜雪则靠年 90 亿杯的出杯量，把原料成本压到同行的 1/3。简单说，它们都不是单纯的 “零食店 / 奶茶店”，而是 “给零食店 / 奶茶店做供应链的”企业。

两者在县域市场的成功，都印证了 “供应链是下沉市场的通行证”。这也是资本愿意给它们高估值的底层逻辑——他们想要买的是企业已经建立的供应链壁垒，和对县域经济未来发展空间的想象。

可以说，资本市场给蜜雪的1200 亿对市值，是给 “自有供应链护城河” 的钱；而给鸣鸣 500 亿估值，更多是看好它凭借供应链壁垒与量贩零售模式，有潜力成长为像奥乐齐、Costco 一样，兼具规模效应与高性价比优势的零售标杆企业。

无论如何，鸣鸣很忙的上市，其象征意义远超融资本身，它标志着这“量贩零食”这个新兴业态正式进入了主流资本市场的视野。

也要注意，资本市场向来青睐“故事”，但更敬畏“兑现”。对鸣鸣很忙来说，上市不是终点，而是新一轮战略升级的起点。

出品：新消费工作室

文案及主播：刘婧汐

剪辑：赵智豪

设计：郑嘉琪