北美、中国市场双双复苏，星巴克同店销售连续两季正增长，成本压力持续，调整后EPS同比下降19% | 财报见闻

周三晚间，星巴克交出了一份令市场振奋的财报。这家全球最大的咖啡连锁企业在2026年第一财季实现全球同店销售增长4%，连续第二个季度录得正增长，超出了华尔街最乐观的预期。

更值得关注的是，美国市场客流量八个季度来首次转正，标志着CEO Brian Niccol的"回归星巴克"（Back to Starbucks）转型战略正在产生实质性成果。

财报核心要点如下：

第一财季合并营收增长6%至99亿美元，全球同店销售由交易量增长3%和客单价增长1%共同驱动。
尽管销售增长强劲，但调整后每股收益为0.56美元，同比下降19%，已连续六个季度出现双位数下滑。
高昂的劳动力投资和咖啡成本上涨持续侵蚀利润率，第一财季GAAP运营利润率收缩290个基点至9.0%
公司在发布2026财年指引时表示，全球同店销售预计增长至少3%，并预期运营利润率将略有改善。

财报发布后，星巴克股价在盘前交易中大涨9%。这份业绩不仅验证了Niccol自2024年接任以来推行的一系列改革措施，也让市场对这家拥有超过41,000家门店的咖啡巨头重拾信心。

北美市场扭转颓势，交易量增长成关键突破

北美市场的表现是本季度最大的亮点。该地区同店销售增长4%，其中可比交易量增长3%——这是八个季度以来的首次正增长，标志着星巴克成功扭转了此前持续下滑的客流趋势。美国市场作为星巴克最重要的地区，同样实现了4%的同店销售增长。

然而，盈利能力的恶化不容忽视。

北美市场营收增长3%至73亿美元，但运营利润却暴跌27%至8.67亿美元，运营利润率从去年同期的16.7%大幅收缩至11.9%，下降了480个基点。这主要归因于"回归星巴克"战略所需的大规模劳动力投资，以及关税和咖啡价格上涨带来的通胀压力。财报显示，门店运营费用占公司运营门店收入的比例从54.3%上升至57.0%。

北美市场目前拥有18,360家门店，较去年同期减少1%。本季度净增49家门店，包括关闭了3家作为重组计划的一部分。

国际业务表现强劲，中国市场复苏势头明显

国际市场延续了增长势头，同店销售增长5%，超过北美市场表现。该地区营收大增10%至20.6亿美元，运营利润增长19%至2.83亿美元，运营利润率从12.7%提升至13.7%，扩张100个基点。

中国市场的表现尤为抢眼，同店销售增长7%，其中交易量增长5%，客单价增长2%。这一增速显著高于全球平均水平，显示出星巴克在这个关键市场的竞争力正在恢复。中国门店数量达到8,011家，较去年同期增长4%，占全球门店总数的近20%。

值得注意的是，国际业务利润率的改善部分得益于会计处理的变化。由于将中国零售业务资产归类为待售资产，相关的折旧和摊销费用已停止计提，这降低了门店运营和折旧摊销成本。但重组成本和咖啡价格上涨仍对利润率构成压力。

本季度国际市场净增79家门店，但作为重组计划的一部分关闭了162家门店，其中中国市场关闭83家。

公司在本季度宣布了中国业务的重大重组。去年11月，星巴克与博裕资本达成协议，将成立合资企业运营中国零售业务，博裕资本将收购至多60%的权益，星巴克保留40%股权并继续拥有和授权品牌及知识产权。

这笔交易预计将在今年春季完成，需获得监管批准。由于将相关资产和负债归类为待售，星巴克已停止计提相关长期资产的折旧和摊销，导致折旧摊销和门店运营费用减少，但同时也导致所得税费用大幅增加。

截至第一财季末，星巴克资产负债表上的待售资产达到47亿美元，待售负债为18亿美元。这笔交易被视为星巴克持续转型的重要里程碑，旨在加速其在这一关键市场的长期增长。

渠道发展业务高速增长

渠道发展业务本季度表现亮眼，营收激增20%至5.23亿美元，主要受益于全球咖啡联盟（Global Coffee Alliance）业务的增长以及即饮产品收入的提升。运营利润增长4%至2.16亿美元。

然而，运营利润率却从去年同期的47.7%大幅收缩至41.3%，下降640个基点。这主要是由于产品组合变化和全球产品成本上升所致。北美咖啡合作伙伴关系（North American Coffee Partnership）合资企业收入的增长在一定程度上缓解了利润压力。

成本压力持续，盈利能力成最大挑战

尽管销售增长强劲，但盈利能力的下滑仍是星巴克面临的核心问题。第一财季GAAP运营利润率收缩290个基点至9.0%，非GAAP运营利润率收缩180个基点至10.1%。这主要源于两方面压力：

一是劳动力投资大幅增加。为改善服务质量和速度，星巴克在门店人力配置上进行了重大投入。全公司门店运营费用从42亿美元增至45.5亿美元，增长8.3%，占总收入的比例从44.7%上升至45.9%。

二是原材料成本上涨。咖啡价格飙升和关税影响导致产品和配送成本从29亿美元增至33亿美元，增长13.1%，占总收入的比例从30.8%上升至33.0%。

税务方面也出现异常。由于将中国零售业务归类为待售并改变了无限期再投资声明，有效税率从去年的23.6%飙升至61.7%。非GAAP有效税率也从23.6%上升至26.8%。

最终，GAAP每股收益为0.26美元，同比暴跌62%；非GAAP每股收益为0.56美元，同比下降19%，已连续六个季度出现双位数下滑。

2026财年展望：审慎乐观，关注利润率改善

星巴克首次在Niccol领导下发布了完整的财年指引，展现出审慎乐观的态度。公司预计2026财年全球和美国同店销售增长至少3%，合并营收将以类似速度增长。非GAAP运营利润率预计将较上年略有改善，非GAAP每股收益预计在2.15美元至2.40美元之间。

全球范围内，公司计划净增600至650家门店，包括直营和特许经营业务。需要注意的是，这一指引假设中国零售业务在下半财年仍由公司运营。

杰富瑞分析师Andy Barish在业绩发布前指出，公司需要在2026财年下半年维持更强劲的客流增长，才能改善盈利能力并证明"重大"投资成本的合理性。目前来看，销售势头的确在加速，但将其转化为可持续的盈利增长仍是管理层面临的关键挑战。