这家药企，12亿收购终止

作者 | 亿路

编辑 | 郑瑶

阳光诺和放弃收购，转向聚焦主线与发展创新管线。

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4年内两度收购

却又全部放弃

1月28日，阳光诺和发布公告称，决定撤回对江苏朗研生命科技有限公司（下称“朗研生命”）100%股权的重组收购申请文件，这项作价12亿元的交易在获上交所受理不足三个月后戛然而止。

这已是阳光诺和对朗研生命的第二次收购尝试，距其首次筹划该笔交易已过去近四年。

对于2025年前三季度净利润不足2亿元的阳光诺和而言，即便收购采取发行股份+可转换公司债券的组合支付方式，12亿元作价显然也不是小数目。

回溯交易进程，双方合作始于2025年4月，阳光诺和与朗研生命主要股东签署《发行股份及可转换公司债券购买资产之意向协议》，正式启动重组事宜；同年11月，该交易申请获上海证券交易所受理。但仅过了两个多月，该项收购便宣告终止。

这并非阳光诺和与朗研生命的首次“牵手”破裂。早在2022年，阳光诺和就曾筹划以16.11亿元收购朗研生命股权，不过2023年8月，阳光诺和突然撤回重组申请文件。彼时其在公告中解释，终止重组是“基于当前市场环境变化，结合公司资本运作、战略规划等因素作出的审慎决定”，同时强调不存在公司及相关方需承担违约责任的情形。

不过，更深层的原因是朗研生命的主要产品面临市场竞争激烈和价格下降的风险，未来新上市的产品也受到价格不及预期的风险。

2023年下半年，朗研生命的主要产品缬沙坦氢氯噻嗪片、缬沙坦氨氯地平片（I）陆续进入集采续标周期，价格有一定幅度下降；蚓激酶肠溶胶囊在2023年纳入福建、浙江省级集采，但其未中标而丢失了部分市场；对于原计划主推的新产品，如盐酸伊伐布雷定片、奥美拉唑碳酸氢钠胶囊（II）2023年11月进入第九批国家集采， 氨基己酸注射液2024年12月进入第十批国家集采，中标价格相比之前均下降90%以上。

业绩波动直接导致收购估值下移，2023-2025年上半年，朗研生命营收分别为4.63 亿元、4.15亿元、2.31亿元，扣非归母净利润分别为0.28亿元、0.51亿元、0.44亿元。

此次再度终止收购，阳光诺和给出的原因仍包含市场环境变化等共性因素，但未披露更具体的调整逻辑。不过，这场持续4年的收购拉锯战终于落幕。

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调整战略重心

深入创新管线布局、授权合作...

此次收购的终止，或许可以看出阳光诺和战略重心的调整。

此前，阳光诺和计划收购朗研生命构建“CRO+医药工业”的布局，朗研生命拥有心血管疾病类、抗感染类等多个重要领域用药的研发和生产能力，产品体系包含高端化学药品制剂与原料药两大类，高端化学药品制剂主要包括缬沙坦氢氯噻嗪片、缬沙坦氨氯地平片(I)等；原料药主要包括索磷布韦原料药、氨基己酸原料药等。

但随着朗研生命盈利能力持续受到波动，协同效应预期不断弱化，阳光诺和已经凭借创新药管线布局找到新增长曲线。

阳光诺和最新的业绩预告显示，预计2025年年度营业收入为11.92亿元至13.71亿元，同比增长10.57%到27.15%；归属于母公司所有者的净利润为1.91亿元至2.29亿元，同比增长7.69%到29.23%。

对于营收与利润的增长，阳光诺和归因于创新药管线的深入布局、授权合作的价值实现，以及一体化服务模式的协同支持。

在创新药领域，阳光诺和已构建起覆盖多肽、小核酸、细胞与基因治疗等前沿方向的管线矩阵，涵盖20余种1类新药，聚焦肿瘤、疼痛等重大疾病领域。依托“临床前+临床”一体化服务能力，叠加完善的质量管理体系及与300余家医院的临床合作网络，其研发项目推进效率显著提升，其中STC007、STC008等核心管线已进入关键临床阶段，为其贡献了稳定的研发服务收入。

这一战略选择契合当前CRO行业的发展趋势，随着CRO行业格局的变化以及医药行业的创新转型，赛道竞争者持续涌入，CRO行业逐步向高端化、专业化、国际化方向迭代。大型CRO企业凭借规模优势占据市场主导地位，而具备细分领域专业化、特色化服务能力的中小型机构，也开始凭借差异化优势分割市场份额。

收并购虽是不少医药企业壮大规模、完善产业链的重要路径，但对CRO企业而言，核心竞争力仍在于研发实力与服务质量。

值得注意的是，此前阳光诺和曾为收购朗研生命设定业绩承诺，要求朗研生命2025年至2028年四年累计净利润不低于4.04亿元，这一目标在朗研生命业绩承压背景下达成的压力较大。在此情况下，终止收购、聚焦主业与创新管线的战略调整，对阳光诺和而言也在情理之中。

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