冲刺10万台完全定制Robotaxi，曹操出行估值逻辑升维

【潮汐商业评论/文】

作为港股最大科技出行平台的曹操出行，正在逐渐打破市场的固有认知。

1月27日，曹操出行公告，拟推出股权激励计划，将把包括公司达到千亿市值、收入和完全定制Robotaxi投放10万辆等设为关键考核指标，核心团队利益与公司长期战略深度捆绑。

随后，曹操出行进一步公告，拟配售股份预计将筹资约3.83亿港元，约67.7%资金将专项用于加速Robotaxi业务的车辆采购、系统研发及全球市场布局。

无论是股权激励还是股份配售筹资，都在向市场传递，曹操出行坚定推进Robotaxi商业化、冲击更高市场价值的明确信号。

当下，正值Robotaxi行业爆发前夜，随着10万台定制Robotaxi投放目标落地，曹操出行的投资价值，或许将从传统的“平台规模”逻辑，转向更性感的“生态协同”与“技术跃迁”逻辑。

01 Robotaxi黄金时代，曹操出行5年投10万台

从行业大趋势来看，目前Robotaxi商业化落地已经具备“技术、政策、资本”三大支撑，黄金时代已然来临。

高盛的研究数据显示，自动驾驶系统成本以每年10%-15%的速度下降，结构性成本降低，是Robotaxi实现规模化、商业化的前提，而按照这个下降速度，到2027年，Robotaxi每公里成本有望追平传统网约车。

这意味着，Robotaxi将摆脱“高成本试点”的标签，具备与传统网约车正面竞争的实力，规模化普及进入加速期。

具体到市场规模方面，高盛预测，到2035年Robotaxi市场规模将增长至470亿美元；而全球市场空间更为广阔，预计到2035年将达到3596亿美元，年均复合增长率高达40%。

未来十年，Robotaxi将成为出行行业增长最快的赛道，提前布局的企业，会是红利受益者。

政策层面也在为Robotaxi的商业化扫清障碍。

2026年初，上海发布《上海高级别自动驾驶引领区“模速智行”行动计划》，提出到2027年实现L4级自动驾驶载客突破600万人次，开放道路超5000公里。

这并非孤例，国内多个城市都在加快自动驾驶道路开放、简化商业化试点审批。

更值得关注的，是市场真金白银的投入。

2025年第一季度，中国自动驾驶领域融资总额达362.4亿元，同比增长38.5%，大量资本热钱涌入自动驾驶技术研发、车辆定制、运营落地等各个环节。

可以说，Robotaxi商业化已经到了“天时、地利、人和”阶段，万事俱备只欠东风，而曹操出行预备抓住爆发窗口。

1月22日，在吉利控股集团战略解析会上，曹操出行宣布，计划到2030年累计投放10万辆完全定制Robotaxi，在全球范围开启全面商业化运营。

目标并非空谈，而是有清晰可落地的“三步走”战略作为支撑。

根据曹操出行规划，Robotaxi1.0阶段完成技术验证与小规模测试，2025年2月已在杭州、苏州投放首代Robotaxi；2.0阶段实现主驾安全员向无人化过渡，探索混合运营模式，上线远程安全服务平台及数字化资产管理系统；3.0阶段以完全定制车型实现全球规模化盈利。

目前，第二代Robotaxi已开展试点，与吉利等合作开发的完全定制车型将于今年亮相。

此外，曹操出行CEO龚昕升级Robotaxi战略，提出“十年百城千亿”目标，计划未来十年在全球设五大运营中心，将服务推广至百座城市，累计实现1000亿元GTV。

伴随投放目标落地、股权激励计划推出以及3.83亿港元股份配售执行，曹操出行为资本市场提供了清晰增长预期，为持续投入技术研发与战略推进提供助力。

02 估值重构，从"共享出行平台"到"生态型科技公司"

不同于共享出行行业主流的轻资产撮合模式，曹操出行自2022年就依托吉利控股的生态优势，选择了更“重”却更具壁垒的“定制车”模式，从车辆这一行业最重资产、最大成本项入手，深度介入车辆全生命周期管理，重构自身单位经济模型。

看似“重资产”的模式，实则实现了成本、服务、运营的三重优势，也为后续向Robotaxi转型埋下伏笔。

目前，曹操出行在定制车规模上已建立行业领先优势。

截至2025年6月30日，在31个城市自持超过3.7万辆定制车，是中国同类车队规模最大的平台；同时，通过向合作运营商销售车辆扩大服务网络，形成“自持+合作”的双重运力布局。

而曹操出行布局Robotaxi更核心的优势在于成本控制能力，即行业内的TCO（总持有成本）。

据弗若斯特沙利文资料，曹操定制车相比共享出行中使用的典型纯电动汽车，平均TCO降低约36.4%；其中曹操60每公里TCO低至约0.47元，较行业主流纯电车型降低约40%。

TCO的降低还提升了司机收益，数据显示，曹操出行司机平均每小时收入达35.7元，高于中国网约车协会2024年报调研的行业平均时薪27元，进而提升司机粘性、保障运力稳定性。

此外，曹操出行不拼规模，拼质感，从车辆品质、司机服务、乘车体验等多维度发力，打造高端、标准化服务体系。2023年第四季度至2025年第二季度的七次独立第三方调查中，连续七个季度蝉联“服务口碑最佳”共享出行平台。

这种低TCO优势，一方面能够让曹操在传统网约车竞争中具备成本优势，另一方面，也能为Robotaxi规模化运营奠定基础，也就是规模化后的成本摊薄，而叠加Robotaxi 24小时不间断运营特性，未来每公里成本将进一步降低、利润率将大幅提升。

用户对Robotaxi接受度很大程度上取决于过往服务体验，在Robotaxi规模化落地后，曹操出行的市场口碑，能够具有更多用户基础。

至此，市场对曹操出行的估值逻辑已发生转变，不再只关注当前订单量和市场份额，更聚焦在Robotaxi赛道的布局、技术跃迁潜力及生态协同价值，这种转变让曹操出行有了更高的成长性和想象空间。

03 不可替代，"三合一+吉利"筑牢安全垫

虽然Robotaxi赛道进入黄金时代，但是入局并不简单，竞争已经从技术验证转向商业化运营比拼，单一优势难撑长期发展，综合实力成为关键。

相较于其他玩家，曹操出行最核心的不可替代性，在于它是国内唯一具备“智能定制车+智能驾驶+智能运营”全要素的玩家，形成闭环竞争壁垒。

对比小马智行、文远知行等纯技术公司，曹操出行拥有成熟的运营体系，可以直接将网约车运营经验赋能Robotaxi，规避技术落地难、运营成本高的问题；

面对纯网约车平台，曹操出行可依托吉利整车制造优势，实现Robotaxi标准化定制与精准成本控制；

而相比小鹏汽车等新能源车企，曹操出行积累的海量出行场景数据，能反哺自动驾驶技术优化，形成“数据-技术-运营”正向循环。

另一方面，吉利生态的深度赋能进一步筑牢估值安全垫，曹操出行作为吉利控股集团Robotaxi最重要的商业化载体，可共享集团资源。

比如说硬件层面，吉利的整车制造、换电网络、维保体系，支撑Robotaxi规模化落地与高效运营；技术层面，吉利的自动驾驶、卫星高精定位技术提供核心支撑，已部署的64颗吉利星座卫星，解决了Robotaxi定位痛点，实现全球大部分区域实时通信覆盖。

现如今，抢先港股上市的曹操出行，相比其他玩家，又多了不少国际融资渠道和资本运作方式，为战略布局提供资金支撑。

2025年12月30日，曹操出行宣布收购耀出行100%股权，并拟收购吉利商旅100%股权，整合后曹操出行将填补高端和企业市场空白，扩大服务边界，同时为Robotaxi运营提供多元应用场景。

与此同时，千亿市值股权激励计划、3.83亿港元股份配售，都进一步向市场彰显投入Robotaxi的信心和决心。

值得注意的是，曹操出行的野心不止于地面，与沃飞长空合作布局低空出行，推出绿色智能通行岛，已经初步构建“天地空一体化”出行蓝图。

综合来看，曹操出行长期价值天花板已经打开，在汽车产业向智能出行生态转型的宏大叙事中，已经占据一个兼具战略纵深、闭环生态和先发运营优势的关键席位。

站在变革十字路口，出行产业的价值重构才刚刚开始。以Robotaxi为核心的智能出行生态，正在开启一个全新的价值维度。

对于整个行业而言，曹操出行的探索不仅是自身的转型突破，更将推动整个Robotaxi赛道的良性发展，加速智能出行时代的到来。

随着更多企业跟进生态化布局，行业竞争将从“内卷消耗”转向“协同共赢”，最终受益的，不仅是企业自身与资本市场，更是每一位普通用户。

更安全、更高效、更经济的出行体验，终将成为智能时代的标配，而这，正是出行产业变革的意义所在。