《金融时报》观点：干预措施无法扭转日元疲软态势

Intervention will not reverse yen weakness

The editorial |编辑委员会

既然日本已摆脱通缩，宽松的财政政策已不再合理

自上周五美国财政部对市场参与者进行所谓的"汇率检查"以来，日元已从1美元兑约159日元跃升至接近153日元的水平。

这是一个相当大的波动，虽然目前尚不清楚是否真的进行了干预，但美日两国的表态是除直接干预外最接近干预的行动。

干预以支撑日元不太可能带来多大好处，但同样也不太可能造成多大损害。日本首相高市早苗及其选民需要思考的更大问题是，为什么日元如此持续疲软。

干预措施不太可能产生太大效果，这源于国际经济学的基本三元悖论。该理论指出，固定汇率、资本自由流动和独立货币政策三者不可兼得。

既然日本政府既无计划阻止国民跨境转移资本，也不打算限制日本央行自主制定利率，那么当局显然无法维持汇率稳定。对货币干预的实证研究表明，其对市场价格仅有短暂影响，且效果会迅速消散。

干预不太可能造成太大损害，因为根据大多数估计，日元目前极其便宜。

日本拥有庞大的外汇储备——这些储备是几十年前积累起来的，当时日本试图压低日元，而不是支撑日元——如今以有利的汇率将其中一部分储备兑换回日元，将实现可观的利润。

只要日本不试图通过大规模、无限制的干预来对抗市场，现在的购买很可能是一笔不错的交易，日本没有理由为此感到后悔。

无论是口头干预还是实际干预，都可能成功稳定日元几周，而日本将于2月8日举行大选 ，高市早苗对此会感到满意。

然而，日元的疲软显示了她民粹主义财政政策的弊端。这些政策包括一项提议，即暂停对食品征收两年消费税，此外还有她去年11月通过的大规模刺激计划。

高市早苗的政治当务之急是降低生活成本，这已成为公众的头号问题，因为日本已经重新出现通胀。

当国家面临通缩时，财政刺激政策对于提振需求、利用经济闲置产能是合理的。

然而，既然日本已出现通胀，其经济逻辑就难以理解：政府的额外支出和借贷可能会推高利率，却对经济活动无甚裨益。

更严重的是，民粹主义的财政政策可能引发对日本庞大公共债务的担忧。债务危机的风险常被夸大，目前并无迫在眉睫的危险。

尽管如此，作为全球相对于GDP而言最大的主权债务国之一，除非有充分理由采取不同行动，否则理应在公共财政方面保持审慎。

日元的波动尤其剧烈，因为这意味着美国财政部可能参与协调干预。美国对此事的兴趣显而易见：日元以及韩元等其他亚洲货币越疲软，美国贸易逆差就越难减少。

但正如日本方面的情况一样，美国贸易逆差是由经济中的供需基本面驱动的。

干预日元是一种看似采取行动的华丽方式，但如果他们希望日元实际升值，太平洋两岸的决策者应该关注更贴近本国实际的政策。

刊载：英国《金融时报》

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编译：24时观象台