又见超级回报！4年超30倍

【导读】鸣鸣很忙上市，红杉中国、高榕创投迎来超级回报

中国基金报记者 莫琳

刚刚，一家从湖南长沙走出来的零食量贩店，在香港火了！

1月28日，被称为“零食界的拼多多”的鸣鸣很忙正式登陆港股，开盘后鸣鸣很忙股价一度涨88%，截至发稿，鸣鸣很忙股价约423港元/股，涨幅近80%，市值超900亿港元。

除了腾讯、Temasek（淡马锡）、BlackRock（贝莱德）等一众豪华基石投资者之外，鸣鸣很忙从2021年至2025年间累计进行了6轮融资，累计融资金额超过20亿元，投资方包括红杉中国、高榕创投、黑蚁资本、良品铺子等多家知名创投机构和零食行业。

而红杉中国与高榕创投作为首轮联合领投方，也迎来了一场超级回报。

4年估值增长超30倍

公开资料显示，2021年5月，零食很忙完成2.4亿元A轮融资，由红杉中国与高榕资本联合领投，启承资本与明越资本跟投，投后估值达到了25亿元。

2025年4月22日，创始人晏周与红杉中国完成的老股转让后，按54.39元/股成本计算，公司的投后估值达到108.78亿元。按照此次IPO的发行价计算，鸣鸣很忙对应的市值约在491.58亿—506.56亿港元。

按照目前900亿港元的市值计算，红杉中国和高榕创投的首笔投资的回报将超过30倍。

当传统商超陷入亏损泥潭，电商渠道流量红利耗尽，一家小小的零食量贩店如何能攻城略地，在短短的4年时间开出近2万家门店，成为中国最大的连锁零售商？

中国基金报分别采访了红杉中国合伙人苏凯和高榕创投合伙人韩锐，聊了聊他们30倍投资背后的故事。

始于一场关于“烟火气”的探寻

正如晏周对外聊起，红杉中国合伙人苏凯是他最早接触的投资人之一。

2020年前后新消费品牌涌现，但大多聚焦单品，零食量贩这种新的零售形态还在襁褓之中。其中，晏周于2017年3月在湖南长沙创立了零食很忙，赵定于2019年1月在江西宜春创立了赵一鸣零食（2023年两家合并，更名为鸣鸣很忙）。

2020年10月，常年喜欢在消费领域寻找互联网也无法替代的独特体验的苏凯，在做市场扫描时，注意到了一家“门店形象阳光清新，商品组合和策略让人眼前一亮”的零食贩卖专门店，它就是零食很忙。回忆和晏周在长沙的初次见面，苏凯对这位创始人的第一印象是：浑身透着一种“清爽利落”。

几个小时的交谈中，晏周没有大谈风口，而是花了大量时间谈了当下消费者和普通家庭消费需求的变化，“为什么零食已经成为习惯性消费，以及为什么散装零食有更大的市场机会，这些精准和细腻的洞察在公司以后的发展过程中都得到了有效验证。”这一点品质被苏凯总结成——零售“审美在线”。

苏凯难掩兴奋，在他看来，“鸣鸣很忙从社区烟火中读懂了中国家庭最朴素的消费渴望——要的不是低价，而是‘值得’；追求的不仅是折扣，而是轻松感的日常小确幸。晏周以一种独到的‘零售审美’，将零食店转化为承载情绪的容器，在效率与温度之间找到了某种平衡。”

对于高榕创投而言，鸣鸣很忙项目来源在高榕团队内部是个“双保险”。韩锐告诉记者：“最开始投资团队的杨颖姣内部推荐了这个项目；隔了仅仅一周，高榕参谋部（研究中心）也基于数据监测发现了这个项目。随后，团队开启了线下实地调研，跑了接近100家门店，内部输出了98页的调研报告。”

很快，A轮融资随之敲定。2021年4月，红杉中国联合高榕创投领投了零食很忙A轮融资，精准卡位量贩零食爆发前夜。

“零售的核心是‘简单动作重复做’，晏周就是能把这件事做到极致的创始人。”高榕创投合伙人韩锐评价道，第一次见面时，晏周80%的时间都在谈供应链，这种专注与耐得住寂寞的特质，让资本坚定了投资信心。

关键时刻的信任票：一场改写行业的合并

随着上市锣声即将敲响，晏周对投资人最深的感谢便是那份“义无反顾的坚定支持”。

故事的高潮发生在2023年。当零食很忙和赵一鸣零食决定合并时，作为主要机构股东，红杉中国和高榕创投没有丝毫犹豫，迅速投了信任票。正如晏周所言，“红杉不像投资人，更像一个长期相伴的外部合伙人，在合并这一关键节点，没有计算，没有权衡，就是相信。”

这张“信任票”不仅推动了两家巨头的顺利合并，更避免了行业内耗，直接奠定了鸣鸣日后的规模优势。截至2025年三季度末，公司门店网络已达19517家，覆盖中国28个省份和所有线级城市。其中，约59%的门店位于县城及乡镇，深耕下沉市场。从2022年至2024年，公司收入复合年增长率高达203%，净利润复合年增长率更是达到240.2%。

据弗若斯特沙利文资料，按2024年休闲食品饮料GMV计算，鸣鸣很忙是中国最大的连锁零售商，市场份额为1.5%。同时，公司是中国前四大食品饮料产品连锁零售商，市场份额为0.8%。

敲钟前夜，晏周感谢各位投资人的信任：“这份信任始于400家店的初期，经历合并时坚定支持，再到今天战略和治理的悉心帮扶。感谢一路支持和相伴！”

苏凯亦动情寄语：“鸣鸣很忙今日走向IPO，将是更宏大的起点。若始终不忘那间明亮门店里‘做国民零食’的初心，这份朴素坚守，终将成为穿越周期最不可替代的底色。”

编辑：赵新亮

校对：纪元

制作：鹿米

审核：陈墨

注：本文封面图由AI生成

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