恒生指数创新高，金融股发力、科技股落后

1月28日，恒生指数高开高走，上午一度突破27786点，中午收盘报27725点，突破了2025年10月2日的27381点，半天成交额1963亿港元。

这一次，港股单日成交额始终在3000亿港元左右，27日的成交额为2573亿港元，与2025年9月一度突破4100亿港元大关相比明显缩量，部分投资者期待近日成交能否重回4000亿港元大关。

业内人士认为，指数有所突破，但成交不如此前，与市场结构有关，汇丰控股（00005.HK）、友邦保险（01299.HK）、地产股等主要成分股突破，成交额并不高，本轮行情科技股有所落后，4个月前则是科技股主导行情突破，腾讯控股（00700.HK）、阿里巴巴（09988.HK）等单日成交一度数百亿港元。考虑到成交，预计港股后市可能维持震荡行情，更考验投资者选股。

从科技股领涨到金融股领涨

红蚁资本投资总监李泽铭向第一财经分析，恒生指数在2025年9月与2026年1月两次突破，板块驱动力存在显著差异。2025年9月的行情，主要由新经济板块及科网股主导推动，而本次上涨则更多依赖传统金融股及本地地产股支撑。两类板块的成交量级差距悬殊：此前阿里巴巴、腾讯控股等科网股单日成交金额动辄达到上百亿港元规模；相比之下，汇丰控股、友邦保险等金融权重股平日成交金额仅维持在数亿港元水平，即便近期股价不断创出新高的交易日中，成交金额也大致在数十亿港元区间。

数据显示，汇丰控股1月27日成交27.3亿港元，上升2.67%，28日上午成交17亿港元，上升2.68%，友邦保险27日成交27.15亿港元，上升4.09%，1月28日上午为15.7港元，上升1.91%；而2025年9月，腾讯控股成交一度突破200亿港元，近日成交依然在百亿元左右；阿里巴巴近日成交额则从400多亿港元回落到略多于100亿港元。

虽然科网股成交额远高于传统金融股，但部分金融股权重甚至更高：恒生指数有限公司资料显示，2025年12月31日，汇丰控股在恒生指数权重为8.98%，友邦保险为5.24%，腾讯控股权重为7.91%，阿里巴巴为7.41%。

李泽铭认为，尽管金融股与科网股在成交量级上存在巨大鸿沟，但两者在恒生指数中的权重配置却大致相当。这一结构性特征解释了为何两次指数突破的时候，市场呈现的总成交量会出现差异。从上涨个股的分布结构观察，两次突破行情亦呈现不同特点：2025年9月的上涨态势相对均衡，虽然科网股是主导力量，但本地金融股等权重板块亦同步录得不错涨幅；而此次突破则呈现较为明显的分化特征，主要依靠汇丰控股、友邦保险等个别金融股拉动，腾讯控股、阿里巴巴、京东集团、美团等大型科网股则普遍处于相对低位徘徊，部分科网股甚至仍面临一定的下行风险，未能跟随大盘同步创出新高。

成交额有限之下，后市更考验选股

李泽铭称，从资金面的角度分析，近期港股市场缺乏额外的增量资金流入。2025年8月至9月期间，港股通渠道每日均录得大额净流入，资金流入规模少则数十亿元，多则达到一两百亿元；近期以来，南向资金流量已出现明显萎缩，偶尔甚至会出现净流出的状况。基于上述因素，此次指数破顶仅令部分投资者情绪较为乐观，但整体市场投资氛围依然偏向谨慎，市场对再创新高的乐观程度相对有限，这也使得港股后市可能缺乏持续的上升动力，预计将会维持震荡局面。

博大资本国际行政总裁温天纳则分析，目前市场处于消化信息、等待新催化因素的阶段，投资者态度趋于理性，而非风险情绪明显上升。短期内，市场或有观望，但从资金流向和市场结构来看，指数下方承接力仍然存在。只要外部环境保持相对稳定，配合企业基本面逐步改善，27000点附近有望形成阶段性支撑，后续仍需观察成交量及板块轮动情况。

温天纳称，在现阶段，更适合从结构性机会中寻找投资方向，而非单纯押注指数走势。一方面，可关注与中长期发展方向相关、具备实际需求支撑的板块，例如先进制造、半导体产业链中具备技术积累的企业，以及资源及贵金属等现金流相对稳健的领域；另一方面，部分估值已逐步回归合理、盈利确定性较高的行业龙头，也逐渐重新进入中长期资金的配置范围。整体而言，2026年的投资环境更强调基本面与选股能力，注重可持续增长和风险控制，将比短线操作更为重要。