和讯投顾夏昌永：强趋势牛行情有望延续

尽管全市场逾三千五百只个股收绿，指数却仍顽强收红，这种“指数失真”并未动摇中期强趋势牛的根基。之所以屡屡触发“见顶”疑虑，根源在于行情运行逻辑已与过往经验显著错位：2026年增量资金图谱清晰，中期多头格局并未松动，真正决定市场方向的不是散户，也不是以高频博弈为生的游资与量化，而是以险资、理财资金、养老金为代表的中长期配置型资金。它们体量大、换手低、久期长，其配置偏好天然锚定指数权重，成为慢牛节奏的“定盘星”。

回顾商业航天主题前期骤起骤落，除交易所主动为情绪降温外，更关键的是阶段涨幅主要由游资与情绪资金驱动，短期定价权旁落，与“长牛慢牛”所需的长期资金主导格局相悖。924行情便是前车之鉴：七天之内指数从2700点急拉至3600点上方，随后资金集中兑现，后知后觉者沦为“接盘侠”。监管层面乐于见到上行趋势，但拒绝急涨，更不允许短线热钱主导定价，于是通过“控节奏”以时间换空间，让指数在更长的周期里温和抬升，而非一步到位。

在机构定价权框架下，牛市并非普遍躺赚，而是结构性轮动：2025年5—6月由银行与红利资产推升指数，7—8月切换至AI上游的CPU、PCB等硬件，近期则轮到有色的铜、半导体设备及化工。中期主线的运行节奏呈“进二退一”或“进三退二”，鲜少出现游资式连续涨停。散户幻想的“闭眼买入即赚钱”与机构主导的趋势行情天然存在预期差，与其质疑市场，不如顺应节奏。

行情能否延续，核心仍在增量资金。年底本是传统缩量季，过去三年同期成交平均萎缩15%—20%，而今仍维持3万亿左右，流动性显著优于往年。元旦后风险偏好回升，机构提前布局，共同维系高成交量。近期沪深300、上证50等宽基ETF虽在调控中放量下跌，但指数次日依旧强势，筹码被悄然承接，排除散户、游资、量化后，只能是险资及理财资金。

2026年起，保险资金新增保费的30%将直投A股，头部机构测算险资与理财合计有望带来逾9000亿元增量；同时，2023年居民防御性储蓄堆积的三年期大额存单将在2026年前两个季度集中到期，规模介于32—70万亿元之间，在1.5%的定存利率下，资金再配置需求迫切，上证50、沪深300、A500等核心宽基ETF成为首选，相当于机构接过了汇金减仓的筹码，阶段性调控已临近尾声。1月26—27日平均股价与中证1000连续调整，而宽基ETF尾盘仅现零星放量，市场即将回归常态化运行。

此外，公募、私募、两融等活跃机构亦储备充沛增量。高盛与东方证券(600958)预测，三类资金2026年合计新增规模可达1.4万亿元：公募在经历2024—2025年赎回潮后，随市场回暖将迎来个人风险偏好修复，被动型产品预计贡献2300亿元以上；高净值人群在低利率环境下，倾向通过私募布局高景气赛道，私募存续规模有望升至8.5万亿元；两融余额自2025年的1.4万亿增至年末2.4万亿，2026年元旦已进一步升至2.7万亿，全年突破3万亿、创历史新高仅是时间问题。

当流动性图谱如此清晰，短期指数高位震荡、个股赚钱效应参差，便不足以动摇中期趋势。牛市总在犹豫中上行，面对机构主导的节奏行情，无需慌慌张张，只需守住核心宽基与中期主线，让时间成为朋友。