偏爱ETF！公募基金“供给侧”转向，这类新品已在路上

面对日益旺盛的多元配置需求，公募基金的产品供给正在转向。

券商中国记者梳理发现，具有ETF配置仓位的“固收+”和FOF，成为基金公司开年布局产品。目前，“固收+”的底层资产已从传统“股债”拓展到ETF，FOF更是从主动或被动基金，延伸到黄金、ETF、REITs等品种上。最新披露的基金2025年四季报显示，AI科技行情下资金不再是“一拥而上”，而是在FOF与“固收+”上实现了逾千亿份净申购。

受访人士对券商中国记者表示，多资产配置策略的效率，不仅关乎收益结果，也关乎组合构建过程。投资目标应尽可能通过较少的基金数量和类型来实现。截至目前，FOF和“固收+”的底层资产日趋多元，但业内最为期待的，是ETF能在这方面有所突破。目前，多资产ETF在政策、指数、业务规则等方面已有所准备。

多元配置属性基金成新年布局重点

“固收+”是业内约定俗成的叫法，指大部分仓位配置固收资产、小比例仓位配置权益资产的混合偏债基金，以二级债基等基金较为常见。根据Wind统计，截至1月26日全市场正在发行中的二级债基一共有11只，来自11家基金公司。既有富国、汇添富、国泰等头部公募；也有长城、摩根、前海开源等中小公募。此外，易方达旗下的悦恒稳健债券基金于1月27日起发售，永赢旗下的丰享90天持有期债券基金、兴证全球旗下的嘉益债券基金，将于2月2日起发售。

券商中国记者发现，在这些新发的“固收+”产品中，投资策略已从简单的“股债”拓展到了ETF等领域。比如，富国嘉汇债券基金和易方达悦恒稳健债券基金的招募说明书均显示，该基金除了可投资于股票、存托凭证、股票基金、混合基金等权益资产外，投资于境内股票和股票ETF的比例不低于基金资产的5%。 天相投顾对券商中国提供的数据显示，以刚披露完毕的2025年基金四季报为统计口径，包括偏债混合基金、可转债债券基金和混债债券基金在内的“固收+”基金，规模为2.92万亿元，相比上一季度上涨近10%。

此外，在配置需求越发多元情况下，具有ETF仓位的FOF，同样是基金公司新年发行重点。截至1月26日，全市场正在发行的FOF产品有15只，此外还有3只FOF拟于1月底或2月初发行。天相投顾数据显示，去年四季度全市场FOF共计550只，管理规模为2189.01亿元，较上季度增加316.55 亿元，环比增长16.91%。份额数据方面，根据wind统计，去年四季度全市场FOF总申购接近190亿份，剔除近138亿份总赎回后的净申购接近50亿份。“固收+”基金方面，去年四季度的净申购份额则在1000亿份以上。

基金产品端“供给侧”转向

FOF和“固收+”表现出的受青睐情况，表面上看是基金产品回暖概貌之下的一个缩影。但从更深层次看，这实际是资金多元配置趋势（需求）下，公募基金在产品端的“供给侧”转向。

“资金在公募基金上的多元配置趋势越发明显，这种趋势在2025年就已较为明显，2026年的基金布局，是这种趋势的延续或增强。”北京一家公募的渠道人士对券商中国记者称，2025年AI科技资产带来了显著行情，但资金对这类极致赛道的态度不再是“一拥而上”，而是呈现出多层次、多策略配置趋势，FOF和“固收+”等具备多元配置特征的基金，均出现了明显的资金流入。

富国基金表示，当前市场处在第三轮存款搬家浪潮之中，存款搬家的流向本质上取决于资产的“性价比”。对资产配置而言，需要在重视权益资产配置价值的基础上，选择适合自身风险偏好的资产组合。中低风险投资者，可通过“固收+”的方式分享权益市场的红利。这类产品可根据权益仓位中枢高低，分为低波、中波、高波、灵活型，通过股债搭配平衡组合的收益和波动。

FOF方面，富国基金分析显示，2025年新发的40来只多元资产FOF，底层资产除了传统的国内股债资产，还扩维至海外股票、海外债券、黄金、其他商品以及REITs等。可以通过不同资产间定价的差异平滑波动，提升投资体验感。长期来看，以中证多资产评价指数（通过优化权重配置，实现股票、债券、黄金大类资产对组合的风险贡献相同的策略）为例，2009年—2025年区间里，夏普比率达到1.6%，接近纯债资产，显著高于股票、黄金。

“资产配置理念已深入人心，但基金产品供给和配置效率需跟上。”华南一位资深基金产品研究人士对券商中国记者称，多资产配置策略的效率，既要看组合收益结果，也要看组合构建过程。策略目标应尽可能通过较少的基金数量和类型来实现，以此来降低基金配置成本。这意味着，单只基金的底层资产需多元化。

寄望多资产ETF落地

“在利率中枢可能长期偏低、权益资产回报分化加剧的背景下，公募基金需要在权益、固收、商品与另类资产之间构建更具弹性的组合结构，更好地服务居民长期财富管理目标。”在招商基金研究部首席经济学家李湛看来，公募基金的资产配置框架未来要从“周期博弈型”向“结构趋势型”转型。一方面，应更加重视宏观政策导向与国家战略产业之间的映射关系，将科技创新、先进制造、新能源和数字经济纳入核心长期配置资产池；另一方面，也要通过多资产配置和风格分散，平滑宏观波动带来的短期冲击。

“‘底层资产多元化’的确是基金产品创新的主要趋势，市场的投资需求已呈现出这种特点。”华南一家中型公募的产品研发人士对券商中国记者称，从存量产品上看，FOF和“固收+”的底层资产日趋多元，如2025年备受关注的主投ETF的FOF。业内最为期待的，是ETF能在这方面有所突破。ETF本身就具有显著的配置工具属性，且在过往几年里成为关注度最高、发展最快的基金品种之一。

ETF过往几年里迎来蓬勃发展，产品数量和种类都出现显著增长，截至目前所有产品依然是单资产ETF，即ETF组合中仅包括一类资产，比如股票ETF、债券ETF或黄金ETF等。但实际上，在2025年发布的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，已提出要研究推出多资产ETF等创新指数产品。市场分析显示，多资产ETF业务中的成分券类型，包含了股票、债券等不同成分券类型，不同类型成分券有不同业务规则，如交易单位、比如替代标志、溢价比例等均有差异。

目前，指数公司已推出若干条多资产指数。其中，2025年里，中证指数公司发布中证红利低波股债恒定比例指数系列，中证A500交易所股债恒定比例指数系列、中证现金流交易所股债恒定比例指数系列和中证红利低波交易所股债恒定比例指数系列。国证指数公司发布国证自由现金流股债恒定比例指数系列。

中信证券认为，国内多资产ETF发展初期，以挂钩业绩表现稳健、配置模型清晰易懂的配置指数为主；进入发展阶段或将依托较复杂的配置模型，迎合特定场景化需求；到成熟阶段以涵盖类型丰富的多资产、多策略配置指数为主。

责编：杨喻程

排版：汪云鹏

校对：苏焕文

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