承压只是一时，旭辉控股的长期纾困逻辑难道不清晰？

出品|中访网

审核|李晓燕

近期，旭辉控股集团股价波动引发市场关注，自2025年12月29日债务重组生效以来，受强制可转债集中转换抛售影响，公司股价累计跌幅达45%，期间单日最大跌幅超18%，1月23日股价一度触及0.084港元/股历史低位，1月26日虽小幅反弹3.53%收于0.088港元/股，但短期股价压力仍未完全缓解。不过，在市场短期波动背后，旭辉控股通过引入债权人代表完善治理结构、夯实合规内控体系，正以实质性举措推进风险化解与信心重建，为长期脱困筑牢根基。

此次股价波动的直接诱因，源于债务重组中强制可转债的集中转换。据公司公告，1月16日至22日，旭辉控股因可转债转换权行使，密集配发发行超20亿股新股，短期股份供给激增叠加部分境外债权人套现离场，形成阶段性卖压。多位投行人士指出，债转股后新股集中流通引发股价回调，是房企债务重组进程中的普遍现象，属于短期流动性冲击，而非企业基本面的根本性恶化。横向对比同行，融创、碧桂园重组后均出现股价波动，旭辉控股短期跌幅偏高，更多是多重因素叠加的结果，而非单一变量主导。

不可否认，市场对旭辉控股的短期担忧，也与过往事件引发的信任顾虑有关。2023年初，公司与旗下永升服务因匿名举报陷入停牌风波，尽管后续独立审查证实相关关联交易具备商业实质、审批流程合规，核数师也出具无保留意见财报，但事件仍让市场对其关联交易管理、财务透明度产生警惕。加之公司此前主动披露的数百亿元表外负债，虽体现了透明化态度，却在民营房企普遍面临“信任折价”的行业环境下，放大了市场对其债务规模与稳健性的担忧，成为股价承压的深层原因。不过此类顾虑更多源于行业周期下的情绪传导，随着公司治理机制持续完善，信任修复正逐步推进。

相较于短期股价波动，旭辉控股债务重组落地后的治理升级，更值得关注其长期价值。在重组条款生效当日，公司同步完成核心人事调整，由债券持有人小组提名的曾旸获任非执行董事，这一举措标志着旭辉控股在债权人权益保障与公司治理制衡上迈出关键一步，为行业出险房企重组后治理优化提供了参考范式。

新任非执行董事曾旸的专业背景，精准契合旭辉控股当前阶段的治理需求。其拥有超二十年投资与企业融资经验，兼具中国及新加坡德勤审计从业经历、上市公司财务总监履职背景，持有美国注册会计师执照，深厚的财务审计功底与国际视野，既能代表债权人群体监督重组方案落地、保障偿债能力恢复，又能以董事身份助力公司规范运营，实现债权人与全体股东利益的平衡。尤为关键的是，曾旸的任职将重点聚焦关联交易、资金往来、财务内控等敏感领域，直击此前市场关注的核心痛点，通过强化内控监督，从制度层面规避关联交易风险，筑牢合规底线。

此次人事调整更暗藏资源协同潜力。旭辉控股与曾旸任职的光大系早有渊源，2022年12月，光大银行便作为落实“金融16条”的重要主体，与旭辉控股签署银企战略合作协议，提供意向性融资支持。如今债权人代表以专业身份入局董事会，不仅搭建起企业与债权人的常态化沟通桥梁，更有望为旭辉控股引入更多元的金融资源与纾困支持，助力公司在债务化解、项目盘活等方面获得更有力支撑，为后续经营复苏注入动能。

从行业视角来看，当前房地产行业正处于风险出清与模式转型的关键阶段，2025年已有21家出险房企完成债务重组，化债规模超1.2万亿元，政策端也通过优化融资“白名单”、延长项目贷款展期等举措，为房企纾困提供支撑。旭辉控股率先完成债务重组落地，并通过治理结构优化实现“输血”与“造血”双轮驱动，其路径具备典型意义。短期来看，债转股抛压与市场情绪仍可能对股价形成扰动，但长期而言，治理机制的完善将逐步修复市场信任，叠加行业政策红利释放与项目经营企稳，公司有望逐步走出短期困境。

事实上，债务重组的核心价值在于为企业争取经营缓冲期，而旭辉控股已将治理升级作为重建信心的核心抓手。通过债权人代表入局强化监督、聚焦内控合规化解历史顾虑、依托既有合作资源拓展纾困渠道，公司正以务实举措破解发展难题。随着治理优化的成效逐步显现，叠加行业复苏进程加快，旭辉控股有望摆脱短期股价波动影响，凭借稳健的经营修复与清晰的脱困路径，重回健康发展轨道，为民营房企风险化解与转型发展提供有益借鉴。