中国银河证券：低配比例继续扩大 大行、股份行持续受关注

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，公募基金发布2025Q4重仓持股数据。四季度市场风格整体延续上季度，资金对银行板块青睐程度维持在相对低位。但同时，国有行、股份行持续受关注。近期被动资金流出对银行资金面形成扰动，但在低利率与中长期资金加速入市的环境下，银行板块高股息、低估值的红利属性仍对险资等长线资金具备持续吸引力，加速估值定价重构。该行继续看好银行板块红利价值。

中国银河证券主要观点如下：

主动型基金对银行低配比例继续扩大，重仓比例环比微升

2025Q4银行板块低配比例为8.88%，环比扩大0.5pct。细分板块来看，除农商行外，其他银行低配比例均继续扩大，其中，国有行扩大0.39pct至6.22%。主动型基金对银行持仓总市值为305.45亿元，环比+1.52%;持仓占比为1.88%，环比+0.07pct，仍处于近五年低位;仓位在申万一级行业中排名第13，环比上升1位。国有行、股份行、城商行、农商行仓位分别为0.31%、0.61%、0.77%、0.19%，除城商行下降0.04pct以外，其他类银行环比均上升，其中国有行上升较多(+0.08pct)。Q4市场风格整体延续上季度，资金主要流向有色金属、通信、非银金融行业，银行板块受资金青睐程度维持相对较低。

主动型基金持仓集中度有所下降，部分国有行和优质区域行获加仓较多

2025Q4，主动型基金重仓持股总市值排名前5的银行分别为招商银行、宁波银行、渝农商行、工商银行、江苏银行，重仓基金持仓占比分别为0.44%、0.32%、0.11%、0.11%、0.11%，合计占板块持仓的57.74%，环比-3.04pct。其中，前四大重仓股仓位均环比提升，宁波银行提升较多(+0.1pct)，渝农商行仓位首次进入前5。除宁波银行外，兴业银行、中国银行、建设银行、南京银行加仓幅度较多，均超过0.02pct。成都银行、杭州银行、民生银行被减仓幅度较大，仓位分别降低0.12pct、0.42pct、0.3pct。

被动型基金对银行重仓比例有所提升

2025Q4，被动型基金对银行持仓总市值为1104.23亿元，持仓占比7%，环比+1.56pct，在申万一级行业中排名第6，环比上升1位。国有行、股份行、城商行、农商行持仓占比分别为0.88%、5.63%、0.42%、0.08%，均有所提升，其中股份行上升较多(+1.37pct)。被动资金持仓增加预计主要受Q4被动型基金份额环比+8.35%影响。

北上资金小幅净流出银行板块，持仓占比小幅上升

2025Q4，北上资金持有银行总市值1772.6亿元，环比+2.06%;持仓占比6.85%，环比+0.12pct。国有行、股份行、城商行、农商行持仓占比分别为1.72%、3.49%、1.42%、0.23%，除城商行外均有所上升。北上资金在银行板块净流出50.8亿元;个股来看，14家银行获净买入，招商银行、工商银行、宁波银行获净买入较多，规模分别为43.56、14.19、13.44亿元;成都银行、民生银行、浦发银行净流出较多，规模分别为16.22、13.02、11.99亿元。

风险提示

经济不及预期，资产质量恶化风险;利率下行，NIM承压风险;关税冲击，需求走弱风险。