280亿大手笔并购劲爆 紫金矿业“项目大型化”提速

紫金矿业（601899.SH）开年首单并购，选择了加拿大的金矿企业。

1月26日，紫金矿业公告，计划通过其控股子公司紫金黄金国际，以44加元/股的现金价格，收购联合黄金全部已发行的普通股，收购对价共计约55亿加元（约合人民币280亿元）。

后者核心资产，为位于非洲马里、科特迪瓦与埃塞俄比亚的多个金矿，相关项目预计2025年产金11.7～12.4吨，后续经过改扩建及新建产能释放，到2029年产金将提升至25吨。

紫金矿业2024年调整后的五年产量规划为，2028年矿产金目标为100-110吨，而在2025年公司矿产金已经达到90吨。

后续，一旦对联合黄金的收购完成并实现并表，紫金矿业将提前两年达成百吨产金目标。

此外，近两年随着金、铜价格的上涨，该公司外部并购也呈现出了明显的“项目大型化”特点，新购金矿项目预期产量普遍在5吨/年以上，并且百亿级收购案明显增加。

根据21世纪经济报道记者此前不完全统计，截至2025年12月下旬，包括紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业等在内的多家企业，全年海外金矿资产收购总额达到297亿元。

而紫金矿业上述单笔并购金额，便已经与去年中资矿企海外“购金”规模基本相当。

高达280亿元的并购案，不仅创下了公司外部收购金额的新纪录，放在近二十年中资矿企并购历史上，也仅次于2014年五矿资源、国信投资等联合体的秘鲁邦巴斯铜矿收购案。

12个国家，12座大型金矿

联合黄金，是一家总部位于加拿大的黄金矿业公司，分别于2023年、2025年在多伦多证券交易所、纽约证券交易所上市。

其核心资产为三大金矿项目，分别为在产的马里Sadiola金矿、科特迪瓦金矿综合体（包括Bonikro和Agbaou项目），以及计划于2026年下半年投产的埃塞俄比亚Kurmuk金矿。

以上项目，联合黄金多数持有80%以上权益，剩余少数权益则由当地政府持有。

根据联合黄金公开披露的信息，截至2024年12月31日，联合黄金合计拥有保有矿石资源量3.61亿吨，黄金金属量533吨，平均品位1.48克/吨；保有矿石储量2.37亿吨，黄金金属量337吨，平均品位1.42克/吨。

“公司认为，在当前金价已大幅上涨的背景下，通过进一步找矿勘探、经济技术重新评价以及技术升级改造等措施，联合黄金资源储量有进一步提升空间。”紫金矿业指出。

相关数据显示，2023、2024年，联合黄金分别产金10.7吨、11.1吨，2025年预计产金11.7～12.4吨。同时，依托Sadiola项目改扩建及Kurmuk项目建成投产，2029年产金预计将提升至25吨。

值得注意的是，紫金矿业上述拟购项目后续成本具备较大下降空间。

其中，Sadiola金矿计划于2026年底启动二期建设，二期投产后，项目预计前四年平均年产金12.4吨，全维持成本预计将下降至1200美元/盎司。

作为中长期重要增量的Kurmuk项目，计划于2026年下半年投产，投产后预计前四年平均年产金9吨，全维持成本预计将低于950美元/盎司。

对比当前超过5000美元/盎司的国际金价，即便是溢价收购，也足以保障紫金矿业后续的经营安全边际。

更为重要的是，因为上述金矿项目均为在产或即将投产的大型露天开采金矿，紫金矿业并购完成后当年即可贡献产量和利润，这将为公司产量规划的达成带来有力支撑。

根据紫金矿业2024年发布的五年主要矿产品产量规划，公司计划到2028年实现矿产金100～110吨。

但是，或许是受到近两年金价上行的影响，紫金矿业明显将并购力度向黄金资产倾斜。2025年召开的年度股东大会上，公司前任董事长陈景河亦曾明确，黄金是（紫金）未来投资并购非常重要的一个方向。

在先后完成对秘鲁La Arena金矿、加纳Akyem金矿、哈萨克斯坦RG金矿的收购后，紫金矿业的矿金产量持续增长，到2025年已经升至90吨，如果加上此次拟购的联合黄金，公司矿产金今年便将突破100吨，提前两年达成上述百吨产金目标。

对于此次并购主体的紫金黄金国际，紫金矿业也指出，“紫金黄金国际自上市以来市值持续大幅攀升，现已成为全球前5大黄金上市企业之一，在境外资本市场融资和并购交易中具有较强的竞争力与灵活性。”

如若上述交易后续顺利达成，紫金黄金国际资产布局将拓展至12个国家的12座大型金矿，资产规模、盈利水平及全球行业地位将得到显著提升，有助于进一步巩固其在全球黄金行业的地位与影响力。

“项目大型化”，抓大放小

紫金矿业对联合黄金总计280亿元的并购规模，无论是与企业自身纵向对比，还是与其他中资矿业企业对比，都非常可观。

这可以列出几组数据作为参考。根据21世纪经济报道记者2025年12月统计，全年中资矿企新增的境外黄金矿山并购规模在297亿元左右，单笔金额最高的是紫金矿业的哈萨克斯坦RG金矿（约合86亿元人民币），全年并购规模最高的是洛阳钼业（约合101.45亿元人民币）。

近十年，单笔并购金额较大的案例，则包括了天齐锂业40.66亿美元（约合258.9亿元人民币）收购SQM公司23.77%股权。

将时间周期放长，中资企业海外矿业资产并购规模纪录，则由2014年五矿资源牵头的中资财团收购秘鲁邦巴斯铜矿保持，该笔并购交易金额70.05亿美元（约合443.8亿元人民币）。

毫无疑问，紫金矿业筹划中的280亿元收购，在中资矿企并购史上足以跻身前列。

不过，如果结合紫金矿业此前确立的企业战略定位，与近几年快速成长后的公司体量来看，上述可观的并购金额又是可以预期的。

根据公司2030年发展目标纲要，紫金矿业对自身战略定位的第一条，即是“全球化、项目大型化、资产证券化”，明确“坚持抓大放小，重点发展和投资并购对公司未来有重大影响的矿业项目，争取重大矿业资产并购重组方面取得重要突破。”

其中，“全球化”无须多作赘述，公司旗下的铜矿山、金矿山已经遍布全球五大洲。截至2024年末，公司在海外16个国家和中国17个省（自治区）拥有超30座大型、超大型矿产资源开发基地。

“资产证券化”，则是在2025年随着收购藏格矿业控股权、分拆紫金黄金国际H股上市的完成，“紫金系”资本矩阵基本搭建完成。

相比之下，“项目大型化”则有较为明显的提升空间，尤其是公司旗下的黄金矿山。

根据历史定期报告，截至2024年末，紫金矿业旗下黄金矿山或企业多达16家，其中年产金在5吨以上的只有哥伦比亚武里蒂卡、澳大利亚诺顿金田等5家。

上述背景下，紫金矿业近两年新购资产也呈现出项目大型化的特点，年产量普遍在5吨，甚至是10吨以上。

比如2025年完成收购的哈萨克斯坦RG金矿，2023～2024年年均产金约6吨，加纳Akyem金矿2021年至2024年黄金产量分别为11.9吨、13.1吨、9.2吨和6.4吨。

计划收购的联合黄金，旗下预计产金量最少的科特迪瓦金矿综合体也在5.8吨左右（Bonikro金矿3.1吨+Agbaou金矿2.7吨）。

紫金矿业旗下其他矿山也呈现“项目大型化”发展的趋势，上周刚刚宣布投产西藏巨龙二期项目，以及沙坪沟钼矿项目，均是如此。

还有一个不容忽视的因素，受到铜、金涨价与企业自身扩张的双重驱动，紫金矿业当前体量也已今非昔比。

如今，紫金矿业已经成为一家总资产接近5000亿元，营收、净利润分别超过3000亿元、500亿元的巨型跨国矿业公司。公司“购买力”增强的同时，“零敲碎打”的并购效果明显降低，只能选择规模较大的矿业项目优先并购，才能对公司整体业绩增长带来帮助。

如果后续有更好的资产与合适的收购契机，紫金矿业不排除会刷新前述五矿资源所保持的约443.8亿元中资矿企并购纪录。