1月暂停降息几成定局 美联储与白宫博弈变数丛生

来源：上海证券报

美联储将于北京时间1月29日凌晨公布利率决议。

在当前美国经济展现韧性与通胀压力交织的背景下，市场普遍预期美联储将暂停降息。据芝商所“美联储观察”，截至北京时间1月27日，美联储1月降息25个基点的概率仅有2.8%，维持利率不变的概率达97.2%。

于市场而言，“暂停”是确定的，不确定的是美联储将释放何种信号。而近期美联储与白宫之间博弈的持续升温，更为后续美联储决策增添了更多不确定性。

1月或暂停降息

从2025年9月开始，美联储连续三次议息会议都决定降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.5%至3.75%区间。但对于即将到来的美联储1月议息会议，暂停降息几乎是“板上钉钉”。

这种高度一致的预期背后，是近期美国经济展现出的韧性与通胀压力交织局面。美国商务部1月22日公布的修正数据显示，2025年第三季度美国国内生产总值（GDP）环比按年率计算增长4.4%，略高于4.3%的初值和前一季度的3.8%。就业市场增长节奏虽显著放缓，但也趋于稳定，美联储通过降息来托底经济复苏的紧迫性降低。

通胀表现温和，是美联储谨慎宽松的核心考量。美国2025年11月整体PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%。剔除了波动较大的食品和能源部分的核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2%，均符合市场预期。

在此背景下，美联储有充分的理由保持观望。“美联储既要防范通胀反弹，又需避免过度紧缩损害劳动力市场。考虑到2025年美联储已连续三次预防式降息，官员们普遍认为需要观察前期宽松政策效果，避免政策过度宽松引发通胀反弹。”东方金诚研究发展部高级副总监白雪对上海证券报记者表示。

对于投资者而言，本次议息会议的关键在于前瞻指引。兴业研究外汇商品部总经理助理、高级研究员张峻滔对上海证券报记者表示，本次会议的主要看点是美联储对于通胀和就业前景的评估是否发生变化，以及美联储如何评估当前准备金水平，是否需要进一步注入流动性。

白雪认为，1月美联储议息会议的政策姿态核心将是“观望”，会议的重点不在于行动，而在于信号，包括政策声明的措辞调整、美联储主席鲍威尔最后几个月任期内的政策定调、对未来利率路径的暗示等。“本次会议任何关于降息门槛或时间的微妙提示都可能引发市场重定价。”白雪说。

政治角力持续升级

当前，美联储面临的外部政治干扰日益明显。鲍威尔遭遇刑事指控、美联储理事莉萨·库克案正等待美国最高法院听证裁决、下一任美联储主席人选“呼之欲出”等，这一系列事件显示出，近期美联储和白宫的政治角力持续升级，市场对于美联储政策独立性的担忧仍在升温。

据新华社报道，美国最高法院1月21日上午就白宫解雇美国联邦储备委员会理事莉萨·库克案举行约两个小时的口头辩论。报道称，目前，美国最高法院尚未就此案作出裁决，多家媒体根据最高法院大法官在辩论中的提问和表态预测，最高法院或倾向于继续让库克留任。

更关键的是，下一任美联储主席的人选问题。美国总统特朗普近日在接受美国媒体采访时表示，自己与贝莱德高管里克·里德尔进行了会面，对其“印象非常深刻”，后者也由此跃居美联储主席最大热门。

目前，预测网站Polymarket数据显示，里德尔以50%的概率跃居首位，大幅高于美联储前理事凯文·沃什（26%）、现任美联储理事克里斯托弗·沃勒（11%）以及白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特（6%）。

综合美国媒体报道，里德尔之所以能脱颖而出，核心在于其一系列改革美联储的构想与白宫的诉求高度契合。此外，里德尔从未在美联储系统内任职过，市场由此认为其不会受限于美联储内部传统思维或关系的牵绊。在货币政策主张上，里德尔曾公开呼吁美联储将基准利率下调至3%左右，较当前至少需降息50个基点。他认为这一水平更接近当下的中性平衡点。

特朗普对美联储人事安排的干预，将如何影响美联储的货币政策决策？

“理论上美联储对美国国会负责，但美联储主席由美国总统任命，因此无法完全排除政府意志对货币政策的影响。不过，美联储货币政策既依赖经济数据，也需要集体决策。”张峻滔表示，特朗普提名的新任主席或许会持更加鸽派的立场，但这也需要经济数据和同僚的支持。例如，特朗普此前提名的美联储理事斯蒂芬·米兰一直主张大幅降息，但未能在美联储内部得到共识，其主张也无法变为现实。

嘉盛集团资深策略师Michael Boutros对上海证券报记者表示，若被问及政府近期的相关威胁时，预计鲍威尔将重申打算“继续履行参议院确认的职责”，也可能暗示其将在5月15日后继续以理事身份留在美联储下属的联邦公开市场委员会。不论是谁当选主席，一开始的政策立场并不会过于鸽派。具体的政策走向仍取决于今年通胀和就业市场的变化。