折价仍流拍、买方“持币观望”……中小险企股权转让潮持续

界面新闻记者 | 冯丽君

中小险企股权正频频被搬上“货架”。

近日，北部湾财险6%股权被再次拍卖、诚泰财险3.18%股权被第三次“上架”、 华泰保险集团两笔股权同时挂牌……不过，从成交情况看，中小险企股权交易似乎“有价无市”，在市场遇冷、监管趋严、中小险企自身经营压力倍增的情况下，上述股权挂牌交易大多以流拍告终。

“股权转让频现，实质上是市场对不具备持续经营能力或战略价值的中小险企进行的一次‘洗牌’。”苏商银行特约研究员付一夫告诉界面新闻。

有统计数据称，2025年以来，保险机构共披露了33起股权变动案例，涉及26家保险机构。

北京大学应用经济博士后朱俊生教授认为，从保险公司自身的发展来看，随着新会计准则落地、偿付能力监管持续强化，以及寿险转型和财险盈利承压，保险公司对长期资本、耐心资本的依赖明显上升。原有股权结构中“一股独大但出资能力不足”“股权分散但协同不足”等问题逐步显现，倒逼股权结构向更集中、更清晰、更具责任约束的方向演进。

中小险企股权频转让

安诚财险是股权转让交易桌上的常客之一，2025年在阿里资产拍卖平台的上架记录多达8条，今年1月继续有股权被拍卖，但均以流拍告终。今年2月9日，安诚财险的两笔股权将再次开拍。

安诚财险股权转让方则涉及等多家企业，但转让原因各不相同。如重庆市公路工程（集团）股份有限公司、第十大股东重庆力帆控股有限公司因破产清算而被迫转让，重庆水务集团股份有限公司则是主要出于自身发展战略下的理性选择。

“每家保险公司对股权变更都有各自的考量。”惠誉评级亚太区保险机构评级高级董事王长泰对界面新闻分析称，“过去几年里，持续低迷的利率环境普遍压低了保险业务的回报率，尤其是那些经营规模较小或保单存量有限的保险公司。保险公司的资本回报率可能达不到股东的目标。为满足持续的资本需求，一些对行业持悲观态度的股东可能不愿提供额外资金支持保险公司的持续扩张，从而决定撤出对保险业的投资。”

华泰保险集团的产业资本小股东也有不少退出动作。2025年9月，中国船舶工业集团有限公司在北京产权交易所挂牌转让华泰保险集团0.2188%股份；中国铝业集团旗下东北轻合金有限责任公司2025年12月挂牌转让华泰保险集团0.1641%股份；广东宝丽华新能源股份有限公司也于2025年底在深圳联合产权交易所挂牌转让华泰保险集团0.4923%股权。

“部分早期进入行业的民营资本或实体企业股东，在宏观经济承压、自身主业经营困难时，急需回流资金，从而选择出售非核心金融资产。”付一夫对界面新闻分析称。

此外，在“退金令”背景下，部分央国企也在清退所持保险公司股份，聚焦主责主业。例如，中国铁建投资集团有限公司在2025年同时转让其持有黄河财险的全部股权（14%）和国任财险4.991%股权。

作为诚泰财险的发起方之一，云南冶金集团股份有限公司近日将其持有的诚泰财产3.18%股权再次“清仓式处理”上架，此前在2023年11月和2024年10月也分别被上架，但均以流拍告终。

类似的情况还有中航集团“清仓”转让持有的中银三星人寿24%股权、国家电投集团资本控股有限公司转让持有的永诚财险6.57%股权、中国有色金属建设股份有限公司拟清仓民生人寿6.17%股权等。

“中小险企股权频繁转让，根本原因在于行业竞争格局固化与盈利模式变革的双重压力。”付一夫对界面新闻分析称，大型险企依托品牌、渠道和规模优势持续挤压市场空间，而中小险企普遍面临资本金不足、业务同质化严重、投资能力偏弱等瓶颈。

“此外，监管环境趋严也是重要推手，一系列规则对险企公司治理、资本补充和风险管理提出更高要求，部分股东因无法适应监管升级或缺乏持续注资能力而选择退出。”付一夫补充道。

转让潮料将持续

界面新闻记者发现，挂牌交易的险企股权多以流拍告终，部分险企股权甚至多次折价甩卖，仍难觅接盘方。

如兰州新区城投集团所持黄河财险1.25亿股股权在阿里司法拍卖平台首次流拍后，以评估价7折二拍仍再度流拍。

此外，近日广西平铝集团有限公司持有北部湾财险6%的股权分两笔二拍，再度因无人出价流拍。

“交易遇冷的核心在于资产吸引力不足与买方预期转变。”付一夫告诉界面新闻，从资产端看，许多被转让的中小险企自身存在明显短板：业务模式传统、盈利能力弱甚至长期亏损，治理结构可能存有历史遗留问题，投资价值不清晰。而产业资本、金融资本等潜在买方的投资逻辑已从过去单纯获取牌照价值，转向寻求协同效应与长期稳定回报。

如几度流拍的安诚财险盈利能力即有待提升，其车险业务常年亏损，2025年三季度偿付能力报告显示，其综合成本率2025年前三季度累计达到104.31%，同时股东质押股份占比超30%。

“当前，市场上更受青睐的是拥有独特业务模式（如专业健康险、科技赋能）、优质渠道或稀缺牌照的机构。而多数挂牌企业不具备这些特质。”付一夫对界面新闻表示，“同时，宏观经济与资本市场的不确定性，使得买方出手极为谨慎，对估值要求苛刻，宁愿‘持币观望’。一系列因素导致折价与流拍成为常态。”

在业内看来，2026年中小险企股权出让潮仍将持续。严监管、高竞争、股东资金压力等推动股权流转的根本因素在中短期内不会改变，因此整体上“挂牌频繁”的现象仍将存在。

“中小型保险公司的股权变动态势在2026年是否可能持续，很大程度上取决于股东对保险公司中长期盈利能力和增长前景的判断是否有改变。”王长泰对界面新闻分析称，“我们观察到，2025年较稳定的承保业绩以及良好的权益市场表现，有助于稳定一些保险公司整体盈利水平。可是缺乏规模效应、有限的分销渠道或承保业务的持续亏损依然为一些中小型保险公司实现盈亏平衡带来挑战。”

“不过，市场可能会出现新的特点。”付一夫补充道，“一方面，经过长期折价和出清，部分资质相对优良、估值已降至合理区间的标的，可能吸引寻求战略布局的产业资本或专注于困境资产投资的私募股权基金，从而带动局部交易活跃度。另一方面，监管机构可能进一步推动行业并购重组，出台相关引导政策，为市场化整合创造更有利的条件。”

付一夫认为，整体来看，股权转让市场将从“无序抛售”逐步转向“价值再发现”，但过程可能会较为漫长，2026年大概率仍将处于探底与筑底阶段。