HBN冲刺港股：线上营收占比超95%，研发投入持续收缩

近日，国货功效护肤品牌HBN母公司深圳护家科技（集团）股份有限公司（以下简称“HBN”）正式向港交所递交上市申请，摩根士丹利、中金证券担任联席保荐人。

招股书显示，HBN成立于2019年，是最早提出“早 C 晚 A”护肤理念的国产护肤品牌之一，旗下产品涵盖改善型及维稳型护肤品，目前拥有御龄紧致系列、美白焕亮系列、修护保湿系列、基础护肤系列等产品线。截至2025年9月30日，HBN品牌共有36个在售的SPU。

业绩方面，2023年、2024年及2025年1-9月，公司营收分别为19.48亿元、20.83亿元和15.14亿元，其中2024年同比增长6.9%，2025年1-9月同比增长10.2%。同期净利润分别为0.39亿元、1.29亿元和1.45亿元，2024年同比大涨232.5%，2025年1-9月同比增长190.3%，净利润率从1.9%升至9.6%。

HBN的核心业务改善型护肤品贡献主要收入，2023年、2024年、2025年1-9月，其收入分别为15.94亿元、16.31亿元、11.90亿元，毛利分别为12.17亿元、11.80亿元、8.86亿元；毛利率分别为76.4%、72.4%、74.5%。

同时，维稳型护肤品收入占比从18.2%提升至21.4%，2023年、2024年、2025年1-9月收入分别为3.54亿元、4.52亿元、3.24亿元；毛利分别为2.76亿元、3.50亿元、2.53亿元；毛利率分别为77.9%、77.4%、78.2%。

渠道方面，线上渠道始终是HBN的营收主力，2023年至2025年前9个月收入分别为19.20亿元、20.34亿元和14.39亿元，占比超95%。招股书显示，除了主流电商平台，HBN计划进一步渗透线上各电商平台，并进一步拓展线上零售商和分销商的销售网络。

线下渠道则成为HBN新的增长极。2023年至2025年前9个月，线下营收分别为0.28亿元、0.49亿元、0.75亿元，占比从1.4%提升至4.9%。HBN在招股书中透露，将扩大线下分销及直销渠道，重点拓展一二线城市核心商圈专柜、概念店和快闪店，同时推进直营门店网络布局。

在销售及分销开支上，2023年、2024年HBN分别为12.67亿元、12.38亿元，占总收入比例达65.1%及59.4%，其中推广开支2023年为11.14亿元，占比87.9%，2024年为10.49亿元，占比84.7%。截至2024年及2025年前9个月，销售及分销开支分别为8.48亿元、8.71亿元，占总收入比例分别为61.8%及57.6%，同期推广开支分别为7.21亿元、7.20亿元，占比84.9%、82.6%。

尽管业绩表现强劲，HBN的研发投入却呈现收缩态势。2023年、2024年、2025年1-9月，HBN研发开支分别为0.66亿元、0.58亿元、0.40亿元，占比分别为3.4%、2.8%、2.6%。对于研发投入缩减情况，HBN在招股书中解释称，该品牌研发开支在一年中的第四季度通常较高。

根据招股书，此次IPO募集资金将重点投向研发及产品创新、产能升级、数字化运营和全渠道拓展等方面。目前HBN已开始通过第三方境外电商平台及分销商将产品销往东南亚及香港。HBN表示，未来会积极布局海外市场，并将推进本土化经营策略。

采写：南都·湾财社记者 王蕾娜