300亿门槛传言不实！337家企业候场 谁将在港股IPO突围

21世纪经济报道 记者 崔文静 实习生 张长荣

近日，一则“港股IPO设300亿市值门槛”的传言在金融圈发酵。传言称证监会将收紧内地企业赴港上市要求，设定300亿市值下限，引发市场关注。

21世纪经济报道记者多方核实发现，此消息并不实。

多位券商投行资深人士表示，传言并无依据，且300亿市值门槛从实操角度看不现实。当前337家排队企业中，有不少市值不足300亿的公司。若强行设限，可能掐断中小企业融资通道，甚至拖累行业发展。

传言为何屡禁不止？这或与A股IPO节奏收紧后，大量企业转战港股，部分资质平平项目被“包装”上市有关。

不过，对于IPO项目，较为市场化的港股市场，自有其筛选机制。一些根据受访投行保代分析，港股IPO“过审易、发行难”，能否成功发行是企业面临的重要挑战。2024年底以来的市场热度暂时掩盖了部分企业的发行压力，但随着上市企业增多，尤其对于非热门主题且未在A股上市的企业，募资难度正在加大。市场机制或将通过破发、发行失败等结果，促使企业与投行回归理性。

那么，在港股市场中，哪些企业会受到市场青睐？

综合受访保代分析，主要集中于两类：一是符合第18A章（生物科技）、第18C章（特专科技）的硬核创新企业。即便未盈利，但如果赛道领先，则有可能获得资本追捧；二是传统行业中业绩优异、利润厚实的细分赛道龙头企业。

公开数据显示，目前三百余家排队企业业绩分化显著，既有营收千亿的巨擘，也有大量仍在亏损或利润规模较小的公司，行业则集中分布于软件、医药、硬件等新经济领域。

步入2026年，港股IPO热度持续升温。机构预测募资规模将提升，新经济企业（如AI、生物医药）成上市主力，但“过审易、发行难”特性不变。2025年，港股全年的首日破发率达到27.35%，部分项目已现募资压力。

对此，业内人士表示，随着发行失败案例增多，企业和投行将更趋理性，优质企业终将脱颖而出。

日前，一则关于港股IPO门槛提高的传言引发关注。传言称，证监会将收紧内地企业赴港上市门槛，设300亿市值下限。对此，21世纪经济报道记者从多位券商投行人士处了解到，传言不实，并且300亿市值要求从可操作性来看也不现实。

据受访投行资深人士介绍，收紧内地企业赴港上市门槛的风声已经多次出现，背后原因或在于当前港股IPO提报项目鱼龙混杂。

A股IPO节奏收紧后，部分投行急于让手下项目转换上市目的地。而港股IPO较市场化，政策稳定性强。因此，自2023年下半年A股IPO节奏持续性调整以来，内地投行鼓励企业赴港上市，一些质地一般的企业也被“包装”后冲刺港股，使港股IPO在途项目良莠不齐。

尽管项目鱼龙混杂，但设置最低300亿市值的门槛并不现实。

事实上，目前正在排队的项目中，市值不足300亿的公司仍有不少。“如果人为设置300亿市值门槛，将会阻断不少公司的上市融资渠道，不利于部分企业乃至行业的长远发展。”

对于IPO企业鱼龙混杂的问题，多数受访投行人士建议“交给市场用脚投票”。

事实上，港股IPO“过审易、发行难”，困难在于“如何卖出去，怎样募到钱”。

2024年四季度以来港股行情火热，IPO发行遭遇的挑战相对较小。但目前，港股IPO发行压力已经开始显现。某头部投行资深保代告诉记者，其正在参与的一单港股IPO项目目前募资压力较大，而且该项目对应企业已经实现A股上市。而对于尚未实现A股上市，并且并不搭边热门主题的企业，港股发行难度则会更大。

“随着港股IPO破发项目出现，以及部分项目发行失败，企业和投行对于赴港IPO的认知将会日趋理性，届时鱼龙混杂的现象会自然减轻。”受访保代告诉记者，“与其人为干预，不如把选择权交给市场。”

那么，有哪些企业更受市场欢迎？

根据受访保代总结，较受市场青睐的企业主要有两类。一类是创新药、人工智能等硬科技的热门赛道企业，也即当前港股第18A章、第18C章所面向的企业。此类企业即使尚未盈利，但因其在其所在细分赛道表现出色，资本较为追捧，发行不愁。

例如，壁仞科技、MiniMax、智谱等即是典型案例。壁仞科技被称为“港股GPU第一股”，募资规模达55.8亿港元，上市首日涨幅高达75.8%。

MiniMax、智谱则是全球首批以通用大模型为核心业务的上市公司，也是“AI六小虎”成员，两家企业IPO募资规模分别达到55.4亿港元和43.48亿港元。其中，MiniMax更实现了13.51亿港元的超募，超募比例达到了32.25%。

实际上，针对符合第18A章、第18C章的企业，2025年港股IPO政策也为其进一步敞开大门。

以未盈利生物科技公司为对象的第18A章，允许无收入、未盈利的生物科技公司，在核心产品通过概念阶段（如完成I期临床试验）并满足市值等条件后上市。针对特专科技公司（如人工智能、先进硬件等）的第18C章，则允许处于商业化早期甚至未商业化的特专科技公司上市，2024年9月还进一步降低了市值门槛（例如，已商业化公司门槛降至40亿港元）。

与此同时，港股IPO还为符合18A章或18C章的公司设立科企专线，并给出三大专属支持服务：一是保密递交，允许公司以保密形式提交上市申请，保护商业机密；二是前置咨询，在正式申请前，可获港交所专家团队的规则指导；三是简化“同股不同权”适用，符合18A/18C章的公司，申请“同股不同权”架构时程序更简化。这些措施的出台，都为吸引更多优质科技企业上市提供了便利。

此外，港股也对传统行业的尖子生敞开怀抱。

根据前述保代分析，对于传统赛道企业企业，如果净利润厚实，一样有望在港股拿到不错的首发募资规模。不过需要注意的是，这需要企业利润规模足够大，并且为所在细分行业的龙头企业，否则容易出现“审核过了但发行困难”的情况。

随着市场热度持续，2026年港股IPO后备军也相当充裕。

Wind数据显示，截至1月25日，申请状态为“处理中”的港股IPO企业共337家。由于目前2025年报尚未披露，从2024年数据来看，337家排队企业全年平均营收62.38亿元，平均净利润2.36亿元。

具体来看，有3家企业营收超千亿，分别为立讯精密、新奥股份、华勤技术，营收分别达2687.95亿元、1317.15亿元、1098.78亿元；8家企业营收超五百亿元，均为“A+H”公司；43家企业营收超百亿。

从净利润指标来看，有3家企业超百亿，分别为立讯精密、迈瑞医疗、阳光电源；25家企业超10亿元。

整体来看，212家企业盈利（占62.91%），124家企业亏损。

其中，适用特专科技公司（18C）上市规则的有17家，适用生物科技公司（18A）上市规则的有33家。这50家公司中，48家亏损，占总亏损公司的38.71%。

从行业来看，根据Wind数据，软件服务、医药生物、硬件设备三大领域数量最多，分别为67家、57家、45家，合计占到337家排队企业的50.15%。

与此同时，传统行业排队企业家数虽与前述赛道企业存在较大差距，但数量同样不少。

典型如食品饮料、汽车与零配件，目前各自均有11家企业在排队。其余排队企业数量超过10家的行业，还包括半导体（25家）、医疗设备与服务（19家）、机械（17家）、电气设备（11家）。

进入2026年，港股IPO市场前景如何？能否持续2025年的高热度？

事实上，2025年港股IPO首日整体破发率为27.35%，已属相对低位。

从时间维度看，全年新股首日破发呈现“前高后低再冲高”的走势：一季度破发率高达31.25%，二季度小幅回落至29.63%，三季度降至全年最低的12%，进入四季度后，受企业密集上市引发的资金分流效应影响，破发率再度攀升至32.65%。

步入2026年以来，港股IPO市场开局向好。截至1月26日，市场表现积极，所有自2026年以来上市的新股首日收盘均未破发。仅有智谱、红星冷链及BBSBINTL在上市首日盘中出现短暂破发，但最终仍分别以13.17%、0.33%、11.67%的涨幅收盘。

机构对港股IPO市场的预测，较为积极乐观。

高盛集团亚洲（日本除外）股票资本市场联席主管王亚军预计，一方面，2026年港股首发IPO募资规模将明显提升；另一方面，港股IPO融资结构或将迎来调整，2025年以规模计贡献市场半壁江山的“A+H”上市融资占比将出现回落，独立在港股首发上市的企业数量与融资规模占比则会同步增长。

安永同样认为，2026年港股IPO市场将保持热度，但增长节奏趋于稳健，呈现结构性深化特征。上市主体方面，A+H股模式预计持续火热，同时中概股回归与特专科技公司（涵盖人工智能、生物医药等前沿领域）将共同构成重要的上市来源。

普华永道则从行业角度作出预测，其预计新经济企业，尤其是18C章下的创新企业和18A章下的生物科技企业，将继续成为2026年的上市焦点；而受益于内需增强，会有更多零售及消费品服务企业在香港上市募资。与此同时，其预测，募资超过50亿港元的企业数量将超过10家，A股企业通过香港资本市场进行国际化集资的出海热潮将持续。