“伽马挤压”引爆金市：突破5000美元后，交易员疯狂买入5500-6000看涨期权

智通财经APP获悉，2026年1月26日，全球大宗商品市场迎来里程碑式时刻，现货黄金与COMEX黄金期货价格双双突破每盎司5000美元的心理关口，创下人类金融史上最高纪录。随着这一长期以来的价格天花板被击碎，期权市场并未出现大规模的获利了结，反而涌入了更为激进的买盘。交易员正通过大量行权价在5500美元至6000美元之间的远期看涨期权进行博弈，显示出市场主力对黄金“牛市下半场”的强烈共识。

据了解，金价当日一度飙升2.5%，突破5100美元关口，带动整个金属板块整体上扬。这波涨势部分源于所谓"法币贬值交易"的重启——投资者正加速撤离主权债券和货币，转向黄金、白银等硬资产寻求避险。随着美国总统唐纳德·特朗普持续冲击二战后基于规则的国际秩序，市场预计投资者将加速多元化配置，逐步减少对美国资产的敞口。

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从期权市场的交易逻辑来看，5000美元关口的突破触发了罕见的“伽马挤压”效应。由于金价上涨的速度超出了多数期权卖方的预期，大批做空波动率的金融机构被迫在现货和期货市场大规模回补头寸以对冲风险，这种被动买盘与市场追涨情绪形成了共振，进一步推升了金价。

具体来说，纽约商品交易所黄金期货的隐含波动率已攀升至2020年3月全球疫情暴发初期以来的最高水平，与此同时，全球最大黄金交易所交易基金——道富环球投资管理旗下的SPDR黄金份额(GLD)的波动率亦同步突破上行，市场交易员普遍押注金价将迎来大幅上涨行情。

其中，期权交易量在看涨期权价差(call spreads)中呈现活跃态势：纽约商品交易所4月5550美元/5600美元价差成交近5000手;同期，采用5500美元/6000美元/6500美元三档行权价构建的1x3x2策略组合亦成交1000手。

投资者正大规模买入SPDR黄金份额的看涨期权价差：具体包括约7万份9月到期590/595美元价差合约，以及3.7万份3月到期510/515美元价差合约。通过这种结构化策略，他们以相对低成本布局未来数月金价进一步上行的机会。据Susquehanna国际集团策略师分析，若该ETF价格再上涨10.1%，3月头寸的潜在回报率将高达420%。

据道富投资管理公司全球黄金/金属策略主管阿卡什·多希透露，1月份美国上市黄金ETF板块总计流入的47亿美元资金中，逾半数流向了全球最大黄金ETF——SPDR黄金份额(GLD)。

多希指出："这一现象很可能体现了机构资金的强劲流入态势，以及做市商在黄金市场中的主动多头建仓行为——当时市场正聚焦于5000美元关键关口的突破可能。""考虑到当前地缘政治风险持续高位运行、2025年以来支撑金价的结构性因素依然稳固，叠加美元贬值预期强化，我们认为当前活跃的看涨期权价差交易活动，本质上反映了投资者对黄金价格进一步上行空间(topside)的需求预期。"

在白银市场，波动率与看涨期权偏度(call skew，即看涨期权相对于看跌期权的溢价)同步大幅飙升。具体交易数据方面：安硕白银信托(SLV)5月到期125美元行权价的看涨期权成交超过3.5万手;同期，纽约商品交易所4月到期、行权价分别为110美元/120美元/130美元/140美元的四档铁鹰式策略(condors)亦成交200手。

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与此同时，黄金定价权正经历深刻重塑，市场已不再简单将其视作对抗通胀的工具，而是将其作为应对全球主权信用动荡及“去美元化”进程中最重要的核心避险资产。推动本轮金价狂飙的核心动力源于地缘政治的持续紧绷与美元信用的系统性下滑。

2026年初以来，由于美国在关税政策及领土争端上的强硬立场，导致其与加拿大、日本等主要盟友的贸易摩擦加剧，美元指数跌至近五年来的低点。叠加中东局势的复杂化，全球避险资金疯狂涌入黄金储备。同时，全球央行对黄金的战略性增持仍在持续，多数主权基金已将黄金在资产组合中的配置比例提升至历史最高水平，为金价提供了坚实的地板价支撑。

展望后市，华尔街顶级投行已迅速上调了2026年的价格目标。高盛集团在最新的研报中指出，金价突破5000美元标志着黄金已进入“主权价值重估”阶段，年底目标价上调至5400美元。美国银行更为乐观地预计，若地缘局势未能实质性缓解，金价有望在今年春季触及6000美元关口。

尽管目前市场情绪高涨，但专业分析人士也提醒投资者，在金价进入5000美元上方的“真空地带”后，短期波动性将显著放大，需警惕动能交易可能引发的高位宽幅震荡风险。